本文關(guān)鍵詞：分級基金投資策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：本文主要是對分級基金投資策略的研究,主要目的是讓投資者對分級基金有一個全面深入的認識,并向投資者提供一個分析分級基金的一般方法,使更多的投資者加入到分級基金市場中,并進行理性的投資,促使分級基金市場不斷擴大、不斷規(guī)范,基金公司不斷創(chuàng)新,使得分級基金更加多樣化,基金產(chǎn)品更加豐富,推動我國證券市場的發(fā)展。 分級基金是國內(nèi)基金公司為了突破封閉式基金發(fā)展瓶頸,借鑒國外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品分級技術(shù)發(fā)展起來的一種基金創(chuàng)新產(chǎn)品。它是通過對基金份額進行風險收益的重構(gòu),將基金份額分成具有不同風險收益特征的基金份額等級,即優(yōu)先份額和進取份額,從而滿足投資者更為細化的投資需求。而投資需求的滿足正是通過杠桿的調(diào)節(jié)作用實現(xiàn)的。杠杠的高低體現(xiàn)了未來的投資收益也揭示了不可知的風險大小。相對于其他類別的基金,由于其條款復雜靈活,特別是其結(jié)構(gòu)化設(shè)置,能夠滿足不同投資者需求,一出現(xiàn)便深受投資者喜愛,而且也逐漸成為各家基金公司發(fā)行新基金的主流。分級基金最早出現(xiàn)在國外,在我國出現(xiàn)還不到五年的時間,國內(nèi)對分級基金的研究還比較少,由于其結(jié)構(gòu)化設(shè)置和復雜多樣的條款設(shè)計區(qū)別于國內(nèi)當前的證券產(chǎn)品,投資者普遍對分級基金缺乏足夠的認識。目前,對分級基金進行研究的主要是券商,通過研讀券商發(fā)布的研究報告,可以看出他們對分級基金的研究僅僅局限于對某一只或者一類分級基金在特定的時點或者行情下進行研究,然后提出相應(yīng)的投資策略。至目前為止,還沒有對所有分級基金比較全面的分析與投資價值的研究,研究最多的也是對某一類分級基金進行估值,他們選擇的估值方法各異,從而得出的同一只分級基金的估值數(shù)據(jù)也存在著差異,而且這些估值通常是建立在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上,利用Black-Scholes估值模型——一種經(jīng)典的衍生證券定價理論,得出的理論價值,在目前分級基金市場剛剛起步、投資者對其缺乏認識的非理性的情況下,理論價值嚴重偏離實際,對投資者沒有什么指導性的意義。 基于上述背景,本文通過深讀目前市場上存在的所有分級基金的招募說明書,結(jié)合當前券商的一些投資報告,并加以總結(jié)和研究,得出我們應(yīng)該從分級基金的結(jié)構(gòu)與運作方式、風險收益特征、杠桿率、折\溢價率、折算、估值、配對轉(zhuǎn)換與套利這幾個方面去研究分級基金,并對這幾個方面進行一一深入研究,讓投資者對分級基金有一個全面的深入認識,然后將這幾點綜合運用于套利交易中,并模擬套利交易的實際效果,最后得出結(jié)論。 本文采取總—分—總式結(jié)構(gòu),首先總括分級基金的一般特征,提出研究分級基金的一般方法,即應(yīng)該從結(jié)構(gòu)與運作方式、風險收益特征、杠桿率、折\溢價率、折算方式、估值、配對轉(zhuǎn)換與套利這幾個方面去分析分級基金,然后對這幾個方面分別進行研究并給出相應(yīng)的投資策略,最后通過模擬套利的驗證,得出結(jié)論。 本文研究的主要內(nèi)容：第一章首先介紹了分級基金在中國的起源和發(fā)展,讓投資者對分級基金的來龍去脈、以及目前的發(fā)展狀況有一個總的了解；第二章對分級基金的結(jié)構(gòu)和運作方式作了一個概括性的分類研究,讓投資者對分級基金有一個全面的基礎(chǔ)的認識；第三章研究了分級基金的風險收益特征與杠桿比率,風險收益特征研究是一般投資研究的起點,本文主要利用定量分析法,首先按照招募說明書收益分配條款的規(guī)定,分析分級基金兩級份額的風險收益特征,然后結(jié)合晨星公司提供的2010年、2011年實際收益數(shù)據(jù),從直觀上給投資者展現(xiàn)了兩級份額的風險收益特征。在此基礎(chǔ)上,又引入杠桿比率的概念,以國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)為例,考察了杠桿比率怎樣隨著基金凈值的變動而變動,以及分析了杠桿比率的幾個影響因素,并對股票型分級基金和債券型分級基金的杠桿比率分別加以研究,杠桿比率是分級基金創(chuàng)新的核心,通過對杠桿比率的研究,從運作原理方面進一步彰顯了分級基金優(yōu)先份額低風險低收益、進取份額高風險高收益特征。結(jié)合風險收益特征剖析了兩級份額的投資適用群體,并分析了投資者應(yīng)該如何選擇分級基金兩級份額；第四章主要是對分級基金的折\溢價率的進行研究,折\溢價率可以直接反應(yīng)投資者對基金份額甚至整個市場的看好程度。分級基金兩級份額由于風險收益迥異,所以折\溢價率變動也有很大的區(qū)別,鑒于此,本文將優(yōu)先份額與進取份額的折＼溢價率分開研究,而且對所有分級基金每個份額折\溢價率在整體研究的基礎(chǔ)上,為了更加細致的研究折\溢價率變動內(nèi)在原因,又將每個份額分類別研究,此外,通過對開放式分級基金單只基金三個份額折\溢價率分析,得出開放式分級基金兩級份額折\溢價率有蹺蹺板效應(yīng),而且整體折\溢價率趨于零。最后對折\溢價率套利進行分析,并給投資者提供了相應(yīng)的投資策略,并為后文的套利作了鋪墊。第五章研究分級基金的折算方式、目的,折算是分級基金創(chuàng)新的一大特色,能夠更加靈活地滿足投資者的不同需求,通過對其的研究,可以尋找到其中的投資機遇,并為投資者提供相應(yīng)的投資策略。第六章,針對目前研究的分級基金的不同估值方法,本文通過追根索源與實事求是相結(jié)合：美國的杠桿封閉式基金主要的杠桿獲取方式是發(fā)行優(yōu)先股和債券,我國的分級基金起源于美國的杠桿封閉式基金,并且從我國分級基金風險收益特征和市場交易來看,分級基金優(yōu)先份額類似債券,所以本文采用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型,對分級基金優(yōu)先份額按是否折算這兩種類型進行估值,用相關(guān)系數(shù)和P值對模型進行檢驗,并進行歷史回溯測試,得到了一個符合經(jīng)濟學規(guī)律的結(jié)論：盡管在短期內(nèi)交易價格會偏離理論價格區(qū)間,但是長期而言,它會回歸到理論價格區(qū)間內(nèi)。在此基礎(chǔ)上,在無套利假設(shè)下,根據(jù)進取份額與優(yōu)先份額折\溢價率的蹺蹺板效應(yīng),對分級基金進取份額進行估值,并通過歷史回溯測試。最后給投資者提供一個運用理論估值的投資決策。第七章,首先通過研究配對轉(zhuǎn)換,引出套利研究,并運用本文為投資者提供的研究分級基金的一般方法,即通過分析分級基金的結(jié)構(gòu)與運作方式、風險收益特征、杠桿比率、折\溢價率、折算方式、理論估值來決定投資策略,在不同的市場行情下以及折算時點,模擬實際套利交易,并采用模型檢驗的方式驗證實現(xiàn)套利交易的實際效果,進而得出結(jié)論。文章最后,針對目前國內(nèi)分級基金的發(fā)展瓶頸,結(jié)合國外分級基金的發(fā)展狀況與模式,為中國分級基金的發(fā)展趨勢與方向提供一些建議。 本文是站在投資者的角度,通過理論與實踐相結(jié)合,比較全面研究了分級基金,讓投資者對分級基金有一個全面而清晰的了解,并向投資者展現(xiàn)了一個研究分級基金的一般方法,讓投資者能更加理性的做出自己的投資決策。本文在理論研究的基礎(chǔ)上,更多的考慮了中國分級基金目前發(fā)展的現(xiàn)狀,通過理論研究與實證分析相結(jié)合,得出結(jié)論可操作性強,對投資者有直接的參考價值。
【關(guān)鍵詞】：結(jié)構(gòu)化 杠桿比率 折\溢價率 配對轉(zhuǎn)換 估值 套利
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.5
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-14
• 1. 前言14-18
• 1.1 研究目的和意義14-15
• 1.2 研究的主要內(nèi)容和研究方法15-16
• 1.3 研究難點和創(chuàng)新點說明16-18
• 2. 分級基金在中國的起源與發(fā)展18-24
• 2.1 分級基金在中國的起源18-19
• 2.2 分級基金在中國的發(fā)展19-24
• 3. 分級基金的結(jié)構(gòu)與運作方式24-28
• 3.1 分級基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計24-25
• 3.2 分級基金募集與運作方式25-27
• 3.2.1 封閉式分級基金募集和運作方式25-26
• 3.2.2 開放式分級基金募集與運作方式26-27
• 3.3 分級基金投資策略分析思路27-28
• 4. 分級基金的風險收益和杠桿分析28-38
• 4.1 分級基金兩級份額風險收益的剖析28-32
• 4.1.1 類債券+高杠桿型基金風險收益特征28-31
• 4.1.2 不對稱杠桿型基金風險和收益特征31-32
• 4.2 一般分級基金杠桿分析32-36
• 4.2.1 分級基金杠桿的定義32-33
• 4.2.2 分級基金杠桿分析33-36
• 4.3 特殊分級基金杠桿分析36-37
• 4.4 分級基金兩級份額選擇分析37-38
• 5. 分級基金折\溢價率分析38-47
• 5.1 分級基金優(yōu)先份額折/溢價率分析38-44
• 5.1.1 封閉式分級基金優(yōu)先份額折/溢價率分析39-40
• 5.1.2 開放式分級基金優(yōu)先份額折/溢價率分析40-44
• 5.2 分級基金進取份額折\溢價率分析44-45
• 5.3 折\溢價率套利分析45-47
• 6. 分級基金折算47-53
• 6.1 幾種不同的折算方式48-50
• 6.2 折算的目的50-52
• 6.3 折算中的投資機會分析52-53
• 7. 分級基金估價53-64
• 7.1 優(yōu)先份額(一類)估值54-58
• 7.2 優(yōu)先份額(二類)估值58-62
• 7.3 進取份額估值62
• 7.4 從估值中尋找投資機會分析62-64
• 8. 配對轉(zhuǎn)換與套利64-74
• 8.1 分級基金配對轉(zhuǎn)換64-65
• 8.2 分級基金模擬套利65-74
• 8.2.1 在兩種不同行情中套利的實現(xiàn)過程68-70
• 8.2.2 折算時套利的實現(xiàn)過程70-71
• 8.2.3 杠桿和估值對套利的影響71-72
• 8.2.4 套利交易的實際效果72-74
• 9. 結(jié)論74-77
• 9.1 分級基金投資策略分析74-75
• 9.2 探索分級基金的未來發(fā)展趨勢75-77
• 9.2.1 國外分級基金的發(fā)展狀況75-76
• 9.2.2 分級基金未來發(fā)展方向與建議76-77
• 參考文獻77-79
• 后記79-80
• 致謝80

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 趙迪;于勇;;套利分級基金[J];股市動態(tài)分析;2011年43期

中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 銀華基金管理有限公司國際合作與產(chǎn)品開發(fā)部;[N];上海證券報;2010年

  本文關(guān)鍵詞：分級基金投資策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：341699