本文關鍵詞：我國創(chuàng)業(yè)板市場有效性實證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：有效市場假說是現代金融經濟學的重要支柱理論之一,這一假說是由榮獲2013年諾貝爾經濟學獎美國經濟學家Fama在研究總結前人的基礎上提出的,該假說提出,假若市場為有效市場,則有某種證券的真實價值的應該表現為其當前的交易價格。Fama依照價格所涵蓋的市場信息的多少,將市場有效性按其強弱程度劃分為三個類別即弱式有效、半強式有效和強式有效。證券市場的有效性對所有市場參與者(包括投資者與監(jiān)管層)來講都具有十分重要的意義,因為只有在一個有效的市場中,資源才能得到合理的配置,資金的利用效率也會更高更優(yōu),這也是監(jiān)管層所力圖達到的目標之一。但是,由于有效市場假說成立依賴于較為苛刻的條件,因此,諸如過度波動現象、股票溢價之謎和羊群效應等等金融異象問題的出現對有效市場假說提出了挑戰(zhàn),這也使得有效市場假說在質疑者的持續(xù)挑戰(zhàn)中也得到了繼續(xù)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場是區(qū)別于主板市場之外的又一個重要的股票交易場所,是特意為有創(chuàng)新性、高科技性和高成長性等這類特點的企業(yè)而設立的,因為這類企業(yè)一般處于發(fā)展初期,規(guī)模比較小,未來的市場空間還不明朗,無法從銀行等其他機構募集資金,因此,創(chuàng)業(yè)板市場的設立就是為其提供一個募集發(fā)展所需要的資金的平臺,通過培育這類企業(yè),來帶動國民經濟的持續(xù)發(fā)展,以此來促進經濟結構的轉型和升級。2009年10月30日,我國創(chuàng)業(yè)板市場首次開始正式上市交易,經過五年多的發(fā)展,創(chuàng)業(yè)板市場在上市公司數,市值總額等方面均取得了舉世矚目的成績,為一大批優(yōu)秀企業(yè)提供了發(fā)展所需資金,在創(chuàng)業(yè)板上市的公司也由原來的28家增加到現在的413家,總市值突破2.6萬億元,創(chuàng)業(yè)板指數更是連連突破歷史新高,即將邁進2000點大關。雖然我國的創(chuàng)業(yè)板市場已經取得了不錯的成績,也越來越規(guī)范,但仍然存在很多問題,例如一直被詬病的“三高”即高市盈率、高發(fā)行價和高超募資金,信息披露失真,機構投資者較少,退市制度不夠完善等等,這些問題對市場的有效性產生了一定的沖擊。目前由于我國創(chuàng)業(yè)板市場成立不久,可利用的數據還不是太多,學術界對國內市場有效性的研究還主要集中于主板市場,對創(chuàng)業(yè)板市場的有效性所做的研究工作尚且不足,而且已有的研究成果并沒有對此形成統(tǒng)一的觀點,因此,對我國創(chuàng)業(yè)板市場的有效性狀況進行研究具有非常重要的意義。本文利用網易財經數據庫,選取創(chuàng)業(yè)板指數(2010.06.01-2014.06.30)和創(chuàng)業(yè)板綜合指數(2010.08.20-2014.06.30)的日收盤價格的收益Rt做為樣本進行實證研究,股指收益率定義為Rt=ln Pt-ln Pt-1,其中Pt為t時刻股價指數,Pt-1為滯后一期的股價指數。首先研究了創(chuàng)業(yè)板市場的收益率特征,通過對樣本數據進行平穩(wěn)性檢驗發(fā)現,樣本數據不存在單位根過程,因而樣本數據為平穩(wěn)性序列。在此基礎上,利用Eviews經過統(tǒng)計分析發(fā)現,我國創(chuàng)業(yè)板市場收益率呈現出非正態(tài)性特點;然后又通過構建股指收益ARMA(1,1)回歸模型,對殘差序列進行ARCH-LM效應檢驗,檢驗結果發(fā)現樣本數據存在ARCH效應,即兩指數股指收益Rt均存在異方差。因而,我國創(chuàng)業(yè)板市場收益序列表現為非正態(tài)性和異方差性的雙重特征。因此一些傳統(tǒng)用于檢驗弱式有效市場的方法并不適用于創(chuàng)業(yè)板市場,通過對目前主流的檢驗方法進行比較分析,本文認為Kim J.H提出的wild-bootstrap方法在檢驗市場有效性方面具有明顯的優(yōu)勢,其同時適用于非正態(tài)性、異方差和小樣本情形,這恰恰正是深圳創(chuàng)業(yè)板市場股指收益率序列所呈現的主要特征。在實證中利用Matlab8.1統(tǒng)計分析軟件,先是對總體樣本做了wild-bootstrap方差比檢驗,選取重復次數為m=1000;又選取了樣本容量為260,520,780三種滑動子樣本窗,選取重復次數m=1000,對樣本再次進行wild-bootstrap方差比檢驗。檢驗結果表明我國創(chuàng)業(yè)板指數和創(chuàng)業(yè)板綜合指數均顯著地遵循鞅過程,因此,可以認定我國創(chuàng)業(yè)板市場已經達到弱式有效。另外,針對目前創(chuàng)業(yè)板市場所存在的問題,有針對性的提出了幾點政策建議,以利于市場效率的進一步提高。
【關鍵詞】：有效市場 創(chuàng)業(yè)板市場 Wild-Bootstrap方差比檢驗
【學位授予單位】：河南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-11
• 第1章 緒論11-17
• 1.1 研究背景及意義11-12
• 1.1.1 研究背景11
• 1.1.2 研究意義11-12
• 1.2 文獻綜述12-15
• 1.2.1 國外相關文獻綜述12-13
• 1.2.2 國內相關文獻綜述13-14
• 1.2.3 小結14-15
• 1.3 本文結構安排、研究方法及創(chuàng)新之處15-17
• 1.3.1 結構安排15
• 1.3.2 研究方法15-16
• 1.3.3 本文可能的創(chuàng)新之處16
• 1.3.4 本文的不足16-17
• 第2章 我國創(chuàng)業(yè)板市場現狀17-23
• 2.1 我國創(chuàng)業(yè)板市場成立背景17-18
• 2.2 與主板市場的區(qū)別18-19
• 2.3 我國創(chuàng)業(yè)板市場現狀分析19-23
• 第3章 有效市場假說及檢驗方法23-31
• 3.1 有效市場假說23-25
• 3.1.1 有效市場假說的產生23-24
• 3.1.2 有效市場分類24
• 3.1.3 小結24-25
• 3.2 對有效市場假說的挑戰(zhàn)25-26
• 3.3 有效市場的檢驗方法26-31
• 3.3.1 檢驗弱式有效市場的方法26-29
• 3.3.2 檢驗半強式有效市場的方法29
• 3.3.3 檢驗強式有效市場的方法29-31
• 第4章 我國創(chuàng)業(yè)板市場弱有效性實證檢驗31-41
• 4.1 數據說明及其統(tǒng)計特征31-35
• 4.2 檢驗方法選取說明35-36
• 4.3 我國創(chuàng)業(yè)板市場有效性的實證分析36-41
• 第5章 結論與建議41-43
• 5.1 結論41
• 5.2 建議41-43
• 參考文獻43-45
• 致謝45-46

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本文編號：318829