本文關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流視角下公司估值方法研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：公司的本質(zhì)是創(chuàng)造價(jià)值,公司價(jià)值是投資與并購交易中確定最終成交價(jià)格的重要前提和基礎(chǔ),價(jià)值評(píng)估在投資與并購交易中處在核心地位。如今,學(xué)者和證券分析師將目光更多地投向了自由現(xiàn)金流,使其成為衡量公司價(jià)值的重要指標(biāo)。本文通過梳理相關(guān)理論和文獻(xiàn),首先對(duì)公司價(jià)值與自由現(xiàn)金流的概念進(jìn)行界定與歸納;其次從驅(qū)動(dòng)能力和解釋能力兩方面論述自由現(xiàn)金流與公司價(jià)值的相關(guān)性,從自由現(xiàn)金流和公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素、度量?jī)?yōu)勢(shì)和驅(qū)動(dòng)方式分析自由現(xiàn)金流對(duì)公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)能力,并以我國2009年至2013年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本,對(duì)自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利、剩余收益和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行逐步回歸；最后分析模型的估值差異和適用性,歸納出模型的適用條件和選擇決策。研究得出：第一,自由現(xiàn)金流對(duì)公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)方式體現(xiàn)為推動(dòng)和拉動(dòng)的二元循環(huán)驅(qū)動(dòng),自由現(xiàn)金流較少時(shí),體現(xiàn)為問責(zé)、監(jiān)督和提高投資效率的推動(dòng)效應(yīng)；自由現(xiàn)金流較多時(shí),體現(xiàn)為分紅激勵(lì)和加大投資的拉動(dòng)效應(yīng)。第二,自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利、剩余收益對(duì)公司價(jià)值均有一定的解釋能力(超過60%),且剩余收益的解釋能力最高,自由現(xiàn)金流和現(xiàn)金股利的解釋能力相當(dāng),處于較低水平；當(dāng)公司發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí),無論是一元還是多元回歸,自由現(xiàn)金流與公司價(jià)值均顯著正相關(guān),反映出股利分紅能很好地緩解自由現(xiàn)金流的代理成本問題,說明了自由現(xiàn)金流具有顯著的價(jià)值相關(guān)性；傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)具有較高的信息價(jià)值,自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利和剩余收益仍無法取而代之,即使運(yùn)用這些新興指標(biāo),也應(yīng)當(dāng)將傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息作為輔助核算手段。第三,如果股利政策穩(wěn)定,股利支付率較高,采用股利折現(xiàn)模型估算股權(quán)價(jià)值；如果股利政策不穩(wěn)定,股利支付率波動(dòng)較大,應(yīng)采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值；如果股權(quán)自由現(xiàn)金流為負(fù)值或極不穩(wěn)定,采用公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型間接估值；如果資本結(jié)構(gòu)復(fù)雜且經(jīng)常變化,應(yīng)采用股權(quán)白由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值。另外,如果債務(wù)現(xiàn)金流不能合理地分離,應(yīng)采用公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型進(jìn)估值。
【關(guān)鍵詞】：公司價(jià)值 價(jià)值評(píng)估 自由現(xiàn)金流 解釋能力 折現(xiàn)模型
【學(xué)位授予單位】：長沙理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-10
• 第一章 緒論10-22
• 1.1 研究背景及研究意義10-12
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究意義11-12
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀12-18
• 1.2.1 關(guān)于公司價(jià)值評(píng)估的文獻(xiàn)12-14
• 1.2.2 關(guān)于自由現(xiàn)金流的文獻(xiàn)14-16
• 1.2.3 文獻(xiàn)評(píng)述16-18
• 1.3 研究思路與研究方法18-19
• 1.3.1 研究思路18-19
• 1.3.2 研究方法19
• 1.4 論文結(jié)構(gòu)與研究?jī)?nèi)容19-20
• 1.5 本文創(chuàng)新之處20-22
• 第二章 研究的相關(guān)基礎(chǔ)理論22-40
• 2.1 公司價(jià)值理論22-27
• 2.1.1 公司價(jià)值的概念22-23
• 2.1.2 傳統(tǒng)公司價(jià)值理論23-25
• 2.1.3 現(xiàn)代公司價(jià)值理論25-27
• 2.2 公司價(jià)值評(píng)估理論27-32
• 2.2.1 公司價(jià)值評(píng)估的概念27-29
• 2.2.2 公司價(jià)值評(píng)估方法及分類29-32
• 2.3 自由現(xiàn)金流理論32-40
• 2.3.1 自由現(xiàn)金流的概念32-36
• 2.3.2 自由現(xiàn)金流理論起源及發(fā)展36-38
• 2.3.3 自由現(xiàn)金流理論的內(nèi)涵及現(xiàn)實(shí)意義38-40
• 第三章 自由現(xiàn)金流與公司價(jià)值的相關(guān)性分析40-65
• 3.1 自由現(xiàn)金流與公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素40-45
• 3.1.1 公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素40-43
• 3.1.2 自由現(xiàn)金流的驅(qū)動(dòng)因素43-45
• 3.2 自由現(xiàn)金流對(duì)公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)能力分析45-49
• 3.2.1 自由現(xiàn)金流對(duì)公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)作用45-47
• 3.2.2 自由現(xiàn)金流對(duì)公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)方式47-49
• 3.3 自由現(xiàn)金流對(duì)公司價(jià)值的解釋能力分析49-65
• 3.3.1 研究假設(shè)49-51
• 3.3.2 樣本選取、處理和數(shù)據(jù)來源51-52
• 3.3.3 變量選取與說明52-54
• 3.3.4 模型構(gòu)建與實(shí)證分析54-65
• 第四章 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方法65-76
• 4.1 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法的估值步驟65-67
• 4.1.1 分析歷史績(jī)效65-66
• 4.1.2 預(yù)測(cè)獲利能力66
• 4.1.3 估算資本成本66
• 4.1.4 計(jì)算公司價(jià)值66-67
• 4.2 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型67-68
• 4.2.1 股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型67-68
• 4.2.2 公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型68
• 4.3 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的參數(shù)分析68-76
• 4.3.1 增長率68-71
• 4.3.2 資本成本71-72
• 4.3.3 預(yù)測(cè)期72-73
• 4.3.4 參數(shù)比較分析73-76
• 第五章 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的特點(diǎn)及適用性分析76-85
• 5.1 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的估值差異分析76-81
• 5.1.1 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型產(chǎn)生估值差異的原因76-77
• 5.1.2 DDM與FCFE折現(xiàn)模型的差異分析77-80
• 5.1.3 FCFF折現(xiàn)模型與FCFE折現(xiàn)模型的差異分析80-81
• 5.2 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的適用性分析81-84
• 5.2.1 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的適用范圍81-82
• 5.2.2 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的選擇決策82-84
• 5.3 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的局限性84-85
• 第六章 研究結(jié)論與展望85-87
• 6.1 研究結(jié)論85-86
• 6.2 研究的思考與展望86-87
• 參考文獻(xiàn)87-93
• 致謝93-94
• 附錄A (攻讀學(xué)位期間發(fā)表論文目錄)94-95
• 附錄B (部分實(shí)證數(shù)據(jù))95-112

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