本文關鍵詞：貨幣政策新息對股票市場收益率的沖擊，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：隨著學術界對貨幣短期內非中性達成普遍共識,各國中央銀行在宏觀經濟調控中發(fā)揮的作用日益顯著,有關貨幣政策對經濟各組成部分的影響的研究業(yè)已成為宏觀經濟研究的核心課題之一。貨幣政策因具有靈活性與可逆性特征,在對一國經濟進行宏觀審慎管理過程中具有無可比擬的優(yōu)勢。但是相關研究表明,貨幣政策調控工具并不能直接作用于貨幣政策的最終目標,金融市場在貨幣政策調控過程中發(fā)揮了媒介作用。股票市場作為最重要的金融市場之一,對貨幣政策的傳導會產生重大影響,因此厘清貨幣政策與股票市場的關系具有非常重要的理論意義與實際意義。本文的研究目的在于從實證角度分析我國貨幣政策操作對股票收益率水平的沖擊效應。本文以我國銀行間債券回購加權利率為基礎,利用因子模型生成貨幣政策新息和貨幣政策代理指標。在此基礎之上,利用事件分析法研究了貨幣政策操作對股票市場收益率的即時性沖擊,利用SVAR模型分析了貨幣政策新息對股票市場收益率的中長期影響和影響的動態(tài)過程。實證研究表明,貨幣政策新息(即非預期的貨幣政策操作)對我國股票價格走勢和收益率水平存在顯著性影響。非預期的緊縮性貨幣政策會導致股票市場收益率下降,而非預期的寬松性貨幣政策可以拉升股票市場收益率,并且貨幣政策新息的沖擊效應并非來自于貨幣政策調控對金融行業(yè)上市公司盈利能力所造成的影響。相比于上證股票,深證股票收益率對貨幣政策沖擊更加敏感、反應更強。其中,中小板股票收益率對貨幣政策新息的反應大于深證全部股票的整體水平。同時,貨幣政策新息對處于不同生產和消費階段的上市公司股票收益率的沖擊表現出略微的差異。上證上游企業(yè)成分股收益率對貨幣政策新息的反應要小于股票市場整體水平,而深證上游企業(yè)成分股收益率對貨幣政策新息的反應要大于股票市場整體水平。總體而言,非預期的緊縮性貨幣政策對每個行業(yè)股票價格走勢都會造成一定程度的負面影響,非預期的寬松性貨幣政策會提升每個行業(yè)的股票價格和收益率,但是貨幣政策新息對不同行業(yè)上市公司股票收益率的沖擊存在顯著差異,對強順周期行業(yè)的影響要強于其他行業(yè),貨幣政策新息沖擊的行業(yè)非對稱現象并不能通過行業(yè)CAPM風險系數加以解釋。此外,貨幣政策新息對股票市場的沖擊會因為貨幣政策調控環(huán)境或調控內容的不同而表現出一定的非對稱性,但是在統(tǒng)計上并不顯著。時間序列分析表明,非預期的緊縮性貨幣政策會導致股票市場收益率在當月和隨后的2個月內顯著下降,但是這種負向沖擊在隨后第3個月會轉變方向。不過總體而言,貨幣政策操作只能解釋股票市場收益率波動中的很小一部分。本文的主要創(chuàng)新之處在于,以我國銀行間債券回購加權利率為基礎,利用因子模型生成了貨幣政策代理指標。同時,利用存款準備金率和存款基準利率兩項貨幣政策工具的事件性特征研究了貨幣政策操作對股票市場收益率的即時性沖擊效應。在時間序列分析部分,本文對SVAR模型內生變量的選擇以及模型結構化過程都更加符合國外主流研究傳統(tǒng)。本文研究在學術研究與實際應用兩個維度上均具有重要意義。從學術角度考慮,實證分析可以為宏觀經濟理論的選擇與發(fā)展提供參考；從實際應用角度考慮,穩(wěn)健的研究結果可以對貨幣政策工具的選擇、貨幣政策的制定與實施提供指導性建議。
【關鍵詞】：貨幣政策新息 股票市場 沖擊 因子模型 即時性
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F822.0;F832.51
【目錄】：

• 摘要9-11
• ABSTRACT11-13
• 第1章 緒論13-17
• 1.1 研究背景與意義13-14
• 1.1.1 選題背景13
• 1.1.2 研究目的與意義13-14
• 1.2 研究對象與研究思路14-15
• 1.3 文章結構安排15
• 1.4 本文創(chuàng)新與不足15-17
• 第2章 文獻綜述17-30
• 2.1 貨幣政策新息識別相關文獻綜述17-22
• 2.1.1 國外文獻綜述17-21
• 2.1.2 國內研究綜述21-22
• 2.2 貨幣政策新息對股票市場收益率的沖擊相關文獻綜述22-26
• 2.2.1 國外研究綜述22-25
• 2.2.2 國內研究綜述25-26
• 2.3 文獻綜述小結26-30
• 2.3.1 已有研究方法與成果26-27
• 2.3.2 國內相關研究存在的不足27-30
• 第3章 存款準備金率與基準利率調整對股票市場的影響(事件分析)30-49
• 3.1 研究思路與方法介紹30-33
• 3.1.1 貨幣政策代理指標選取30-31
• 3.1.2 貨幣政策新息的分離方法31-32
• 3.1.3 股票市場收益率代理指標選取32
• 3.1.4 回歸分析方法選擇32-33
• 3.2 數據說明33-36
• 3.2.1 貨幣政策新息指標估計34-35
• 3.2.2 數據描述性統(tǒng)計35-36
• 3.3 實證研究結果及分析36-49
• 3.3.1 貨幣政策新息對股票市場收益率的整體性影響36-37
• 3.3.2 貨幣政策新息對股票市場不同板塊和行業(yè)的影響37-44
• 3.3.3 貨幣政策新息對股票市場的非對稱性沖擊44-49
• 第4章 連續(xù)性貨幣政策新息對股票市場收益率的沖擊(時間序列分析)49-64
• 4.1 研究思路與方法介紹49-51
• 4.1.1 變量選取49-50
• 4.1.2 SVAR模型設定50-51
• 4.2 數據說明51-56
• 4.2.1 缺失值處理與季節(jié)調整51-52
• 4.2.2 貨幣政策代理指標估計52
• 4.2.3 數據平穩(wěn)性檢驗52-54
• 4.2.4 數據描述性統(tǒng)計54-55
• 4.2.5 數據相關性檢驗55-56
• 4.3 模型估計與實證結果分析56-64
• 4.3.1 模型滯后期選擇56-57
• 4.3.2 模型估計有效性檢驗57-58
• 4.3.3 脈沖響應函數分析結果58-61
• 4.3.4 方差分解結果與分析61-64
• 第5章 結論64-67
• 致謝67-68
• 參考文獻68-75
• 附錄：存款類金融機構人民幣存款準備金率和一年期存款基準利率調整(2003年-2013年)75-78
• 攻讀學位期間發(fā)表及錄用學術論文78-79
• 附件79

【參考文獻】

中國期刊全文數據庫 前10條

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  本文關鍵詞：貨幣政策新息對股票市場收益率的沖擊，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：280587