本文關(guān)鍵詞：貨幣政策新息對股票市場收益率的沖擊，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：隨著學(xué)術(shù)界對貨幣短期內(nèi)非中性達(dá)成普遍共識,各國中央銀行在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中發(fā)揮的作用日益顯著,有關(guān)貨幣政策對經(jīng)濟(jì)各組成部分的影響的研究業(yè)已成為宏觀經(jīng)濟(jì)研究的核心課題之一。貨幣政策因具有靈活性與可逆性特征,在對一國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀審慎管理過程中具有無可比擬的優(yōu)勢。但是相關(guān)研究表明,貨幣政策調(diào)控工具并不能直接作用于貨幣政策的最終目標(biāo),金融市場在貨幣政策調(diào)控過程中發(fā)揮了媒介作用。股票市場作為最重要的金融市場之一,對貨幣政策的傳導(dǎo)會產(chǎn)生重大影響,因此厘清貨幣政策與股票市場的關(guān)系具有非常重要的理論意義與實(shí)際意義。本文的研究目的在于從實(shí)證角度分析我國貨幣政策操作對股票收益率水平的沖擊效應(yīng)。本文以我國銀行間債券回購加權(quán)利率為基礎(chǔ),利用因子模型生成貨幣政策新息和貨幣政策代理指標(biāo)。在此基礎(chǔ)之上,利用事件分析法研究了貨幣政策操作對股票市場收益率的即時(shí)性沖擊,利用SVAR模型分析了貨幣政策新息對股票市場收益率的中長期影響和影響的動態(tài)過程。實(shí)證研究表明,貨幣政策新息(即非預(yù)期的貨幣政策操作)對我國股票價(jià)格走勢和收益率水平存在顯著性影響。非預(yù)期的緊縮性貨幣政策會導(dǎo)致股票市場收益率下降,而非預(yù)期的寬松性貨幣政策可以拉升股票市場收益率,并且貨幣政策新息的沖擊效應(yīng)并非來自于貨幣政策調(diào)控對金融行業(yè)上市公司盈利能力所造成的影響。相比于上證股票,深證股票收益率對貨幣政策沖擊更加敏感、反應(yīng)更強(qiáng)。其中,中小板股票收益率對貨幣政策新息的反應(yīng)大于深證全部股票的整體水平。同時(shí),貨幣政策新息對處于不同生產(chǎn)和消費(fèi)階段的上市公司股票收益率的沖擊表現(xiàn)出略微的差異。上證上游企業(yè)成分股收益率對貨幣政策新息的反應(yīng)要小于股票市場整體水平,而深證上游企業(yè)成分股收益率對貨幣政策新息的反應(yīng)要大于股票市場整體水平�？傮w而言,非預(yù)期的緊縮性貨幣政策對每個行業(yè)股票價(jià)格走勢都會造成一定程度的負(fù)面影響,非預(yù)期的寬松性貨幣政策會提升每個行業(yè)的股票價(jià)格和收益率,但是貨幣政策新息對不同行業(yè)上市公司股票收益率的沖擊存在顯著差異,對強(qiáng)順周期行業(yè)的影響要強(qiáng)于其他行業(yè),貨幣政策新息沖擊的行業(yè)非對稱現(xiàn)象并不能通過行業(yè)CAPM風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加以解釋。此外,貨幣政策新息對股票市場的沖擊會因?yàn)樨泿耪哒{(diào)控環(huán)境或調(diào)控內(nèi)容的不同而表現(xiàn)出一定的非對稱性,但是在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。時(shí)間序列分析表明,非預(yù)期的緊縮性貨幣政策會導(dǎo)致股票市場收益率在當(dāng)月和隨后的2個月內(nèi)顯著下降,但是這種負(fù)向沖擊在隨后第3個月會轉(zhuǎn)變方向。不過總體而言,貨幣政策操作只能解釋股票市場收益率波動中的很小一部分。本文的主要創(chuàng)新之處在于,以我國銀行間債券回購加權(quán)利率為基礎(chǔ),利用因子模型生成了貨幣政策代理指標(biāo)。同時(shí),利用存款準(zhǔn)備金率和存款基準(zhǔn)利率兩項(xiàng)貨幣政策工具的事件性特征研究了貨幣政策操作對股票市場收益率的即時(shí)性沖擊效應(yīng)。在時(shí)間序列分析部分,本文對SVAR模型內(nèi)生變量的選擇以及模型結(jié)構(gòu)化過程都更加符合國外主流研究傳統(tǒng)。本文研究在學(xué)術(shù)研究與實(shí)際應(yīng)用兩個維度上均具有重要意義。從學(xué)術(shù)角度考慮,實(shí)證分析可以為宏觀經(jīng)濟(jì)理論的選擇與發(fā)展提供參考；從實(shí)際應(yīng)用角度考慮,穩(wěn)健的研究結(jié)果可以對貨幣政策工具的選擇、貨幣政策的制定與實(shí)施提供指導(dǎo)性建議。
【關(guān)鍵詞】：貨幣政策新息 股票市場 沖擊 因子模型 即時(shí)性
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F822.0;F832.51
【目錄】：

• 摘要9-11
• ABSTRACT11-13
• 第1章 緒論13-17
• 1.1 研究背景與意義13-14
• 1.1.1 選題背景13
• 1.1.2 研究目的與意義13-14
• 1.2 研究對象與研究思路14-15
• 1.3 文章結(jié)構(gòu)安排15
• 1.4 本文創(chuàng)新與不足15-17
• 第2章 文獻(xiàn)綜述17-30
• 2.1 貨幣政策新息識別相關(guān)文獻(xiàn)綜述17-22
• 2.1.1 國外文獻(xiàn)綜述17-21
• 2.1.2 國內(nèi)研究綜述21-22
• 2.2 貨幣政策新息對股票市場收益率的沖擊相關(guān)文獻(xiàn)綜述22-26
• 2.2.1 國外研究綜述22-25
• 2.2.2 國內(nèi)研究綜述25-26
• 2.3 文獻(xiàn)綜述小結(jié)26-30
• 2.3.1 已有研究方法與成果26-27
• 2.3.2 國內(nèi)相關(guān)研究存在的不足27-30
• 第3章 存款準(zhǔn)備金率與基準(zhǔn)利率調(diào)整對股票市場的影響(事件分析)30-49
• 3.1 研究思路與方法介紹30-33
• 3.1.1 貨幣政策代理指標(biāo)選取30-31
• 3.1.2 貨幣政策新息的分離方法31-32
• 3.1.3 股票市場收益率代理指標(biāo)選取32
• 3.1.4 回歸分析方法選擇32-33
• 3.2 數(shù)據(jù)說明33-36
• 3.2.1 貨幣政策新息指標(biāo)估計(jì)34-35
• 3.2.2 數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)35-36
• 3.3 實(shí)證研究結(jié)果及分析36-49
• 3.3.1 貨幣政策新息對股票市場收益率的整體性影響36-37
• 3.3.2 貨幣政策新息對股票市場不同板塊和行業(yè)的影響37-44
• 3.3.3 貨幣政策新息對股票市場的非對稱性沖擊44-49
• 第4章 連續(xù)性貨幣政策新息對股票市場收益率的沖擊(時(shí)間序列分析)49-64
• 4.1 研究思路與方法介紹49-51
• 4.1.1 變量選取49-50
• 4.1.2 SVAR模型設(shè)定50-51
• 4.2 數(shù)據(jù)說明51-56
• 4.2.1 缺失值處理與季節(jié)調(diào)整51-52
• 4.2.2 貨幣政策代理指標(biāo)估計(jì)52
• 4.2.3 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)52-54
• 4.2.4 數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)54-55
• 4.2.5 數(shù)據(jù)相關(guān)性檢驗(yàn)55-56
• 4.3 模型估計(jì)與實(shí)證結(jié)果分析56-64
• 4.3.1 模型滯后期選擇56-57
• 4.3.2 模型估計(jì)有效性檢驗(yàn)57-58
• 4.3.3 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果58-61
• 4.3.4 方差分解結(jié)果與分析61-64
• 第5章 結(jié)論64-67
• 致謝67-68
• 參考文獻(xiàn)68-75
• 附錄：存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率和一年期存款基準(zhǔn)利率調(diào)整(2003年-2013年)75-78
• 攻讀學(xué)位期間發(fā)表及錄用學(xué)術(shù)論文78-79
• 附件79

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：貨幣政策新息對股票市場收益率的沖擊，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：280587