【摘要】：2008年爆發(fā)的全球經(jīng)濟危機源于美國次級貸款的證券化,中國REITs化進程受此次危機影響也發(fā)生了中斷。REITs作為具有衍生性質(zhì)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,其獨特的風險收益特征有別于傳統(tǒng)金融資產(chǎn),如股票、債券等。REITs在中國實施的成功與否最終取決于其在金融市場中的接受程度,因此深入了解REITs的風險收益特征就成為推行REITs的前提條件。同樣,REITs在何種途徑和何種程度上對實體經(jīng)濟產(chǎn)生積極或消極影響,作為一個理論上也是實證上的難題,也影響著REITs中國化的規(guī)模和制度設計。 本文基于馬爾科夫鏈蒙泰卡羅方法(MCMC),運用跳擴散模型,以美國市場2002年4月4日到2012年4月4日的日度數(shù)據(jù)為基礎,以美國地產(chǎn)股票指數(shù)為比較對象,比較分析了REITs的風險收益特征。為了更好的分析次貸危機前后REITs市場的運行規(guī)律,本文以2007年4月4日為界將整個樣本分為兩個子樣本,實證研究發(fā)現(xiàn)：與次貸危機發(fā)生前相比,次貸危機發(fā)生后REITs指數(shù)和地產(chǎn)股票指數(shù)的單位時間收益率大幅下降,跳躍強度的方差大幅上升,反映出次貸危機深深重創(chuàng)了整個不動產(chǎn)市場；危機前后,REITs指數(shù)各個參數(shù)值的變化幅度小于地產(chǎn)股票指數(shù)各參數(shù)值的變化幅度,由此可知REITs較地產(chǎn)股票能夠更好的應對市場風險的沖擊；同時比較分析REITs指數(shù)和地產(chǎn)股票指數(shù)各參數(shù)與跳躍圖發(fā)現(xiàn),樣本期內(nèi)二者各參數(shù)值非常接近,跳躍規(guī)模、跳躍時間、跳躍頻率高度一致,由此本文認為REITs作為一種金融產(chǎn)品完全復制了基礎資產(chǎn)的風險收益特性,與地產(chǎn)股票市場具有高度的同質(zhì)性,是中小投資者投資房地產(chǎn)市場的完美替代品。 為了研究REITs市場與實體經(jīng)濟的互動關系,本文運用基于交叉相關函數(shù)(CCF)的信息溢出檢驗方法進一步實證分析了REITs市場與地產(chǎn)股票市場之間的互動關系,發(fā)現(xiàn)兩個市場之間由于高度的同質(zhì)性不存在著信息溢出效應。 本文的實證結(jié)論進一步證明了REITs作為投資者間接投資房地產(chǎn)市場的金融工具,不僅為房地產(chǎn)企業(yè)提供了新的融資渠道,也降低了投資者的投資門檻,是中小投資者投資房地產(chǎn)的完美替代品。REITs與地產(chǎn)股股票市場之間的互動關系分析對于投資者理性投資,把握實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的互動關系具有一定啟示意義。
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.49;F293.3;F224

【參考文獻】

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本文編號：2650700