【摘要】：我國基本養(yǎng)老保險基金投資收益率低已經(jīng)成為社會各界關(guān)注的熱門話題。2001年至2010年的十年間,我國基本養(yǎng)老保險基金投資收益率在扣除通貨膨脹率之后為負值,這一事實說明基本養(yǎng)老保險基金在現(xiàn)有的投資方式下不斷縮水、貶值,不能實現(xiàn)保值的目的。與基本養(yǎng)老保險基金貶值相對的是,我國老齡人口卻在不斷增多,我國已進入老齡化社會。在未來的幾十年甚至更長的時間里,確保“老有所養(yǎng)”將是我國的一大難題。解決這一難題的一個關(guān)鍵是確保養(yǎng)老基金的保值增值,這就要求我國養(yǎng)老基金要開拓新的投資渠道。 發(fā)達國家(如加拿大、澳大利亞、英國等)養(yǎng)老基金的投資渠道比我國養(yǎng)老基金的投資渠道寬。如澳大利亞養(yǎng)老基金可以投資于銀行存款、債券、股票和可選擇性資產(chǎn),其中可選擇性資產(chǎn)包括私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等�；A(chǔ)設(shè)施作為投資工具于20世紀90年代興起,并越來越受到養(yǎng)老基金管理人的重視。這主要是因為基礎(chǔ)設(shè)施的很多特點能與養(yǎng)老基金相匹配。第一,基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大且投資周期長。通常,基礎(chǔ)設(shè)施初始投資成本巨大,比如地鐵、機場和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必須一次性投入巨額資金�；A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)期一般為4-8年,資產(chǎn)的期限通常能持續(xù)50年甚至更長的時間,變現(xiàn)能力較差。因此基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運營就要求有長期且穩(wěn)定的資金來源。具有積累性質(zhì)的養(yǎng)老基金規(guī)模巨大,且存續(xù)期有20-30年,所以在金額和期限上能與基礎(chǔ)設(shè)施對建設(shè)資金的要求相匹配,能為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供穩(wěn)定的資金來源。第二,基礎(chǔ)設(shè)施能形成穩(wěn)定的、可預(yù)期的現(xiàn)金流。一方面,由于基礎(chǔ)設(shè)施提供的產(chǎn)品或服務(wù)具有剛性需求,且替代品極少,因此其產(chǎn)品和服務(wù)的價格相對穩(wěn)定。另一方面,基礎(chǔ)設(shè)施具有規(guī)模效應(yīng),投資規(guī)模大這一特點為很多潛在進入者設(shè)置了進入壁壘,容易形成行業(yè)壟斷,因此基礎(chǔ)設(shè)施不易受商業(yè)周期的影響,能形成較穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這一點與養(yǎng)老基金投資的安全性原則和收益性原則相匹配。第三,基礎(chǔ)設(shè)施能抵御通貨膨脹�；A(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品和服務(wù)的使用費定價通常與一國的消費者指數(shù)和GDP相關(guān),或者在定價的過程中就考慮通貨膨脹因素的影響,使得基礎(chǔ)設(shè)施的收益現(xiàn)金流與通貨膨脹相關(guān)。因此,投資基礎(chǔ)設(shè)施對抵御通貨膨脹會起到一定作用。這一特點有益于養(yǎng)老基金保值增值。第四,基礎(chǔ)設(shè)施能分散投資組合風(fēng)險。國外許多學(xué)者和研究機構(gòu)認為基礎(chǔ)設(shè)施能作為一種獨立資產(chǎn)加到投資組合中。研究表明,未上市基礎(chǔ)設(shè)施與債券、股票和私募股權(quán)之間具有較低的相關(guān)性,因此基礎(chǔ)設(shè)施加進投資組合中能分散投資組合風(fēng)險。因此,養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施有益于投資組合風(fēng)險的分散,提高收益的穩(wěn)定性。 基礎(chǔ)設(shè)施以上幾種特點說明,基礎(chǔ)設(shè)施與養(yǎng)老基金在資金規(guī)模、期限等方面相匹配,具有抵御通貨膨脹和分散風(fēng)險的作用,且能形成穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流。因此國外養(yǎng)老基金管理者才越來越關(guān)注對基礎(chǔ)設(shè)施的投資。那么在我國是否也存在養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的可能性? 我國基礎(chǔ)設(shè)施的融資來源主要是銀行貸款和財政預(yù)算,基礎(chǔ)設(shè)施負債率高,資金來源受限,在一定程度上限制了我國基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展。我國當(dāng)前正處于城鎮(zhèn)化建設(shè)和“十二五”發(fā)展的新時期,基礎(chǔ)設(shè)施需求量巨大,需要巨額資金的支持�？梢苑治龅贸�,我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求巨大為我國養(yǎng)老基金尋求投資渠道提供了機會,一方是資金需求,另一方是資金供給,且基礎(chǔ)設(shè)施的一些特點又能很好地與養(yǎng)老基金相匹配。因此,我國存在養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的客觀條件。本文就在詳細介紹國外養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施方式的基礎(chǔ)上,提出我國養(yǎng)老基金投資于基礎(chǔ)設(shè)施的方式,并對投資過程中存在的風(fēng)險進行分析,提出相應(yīng)的風(fēng)險管理策略。 本文共有七章： 第一章《導(dǎo)論》,闡述了本文的研究目的和意義是在于為拓寬我國養(yǎng)老基金投資渠道,確保養(yǎng)老基金保值增值建言獻策；為基礎(chǔ)設(shè)施融資探索新的資金來源。本章對國內(nèi)外有關(guān)養(yǎng)老基金和基礎(chǔ)設(shè)施的研究文獻進行綜述；闡述了本文的研究方法與思路,可能的創(chuàng)新點及不足。 第二章《基礎(chǔ)設(shè)施概述》,本章從基礎(chǔ)設(shè)施的基本知識出發(fā),對基礎(chǔ)設(shè)施的特點及其與養(yǎng)老基金的匹配性進行詳細分析,為養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施奠定基礎(chǔ)；本章分析了養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的優(yōu)點：不僅能減輕政府財政負擔(dān),代替政府履行職能為基礎(chǔ)設(shè)施提供資金支持,也能為自身尋求新的投資渠道,分散投資組合風(fēng)險,謀求保值增值。 第三章《養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的理論基礎(chǔ)》,本章詳細闡述了基礎(chǔ)設(shè)施投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系理論、公共物品理論、基礎(chǔ)設(shè)施可銷售性評估理論和投資組合理論。基礎(chǔ)設(shè)施投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系理論在于論證基礎(chǔ)設(shè)施投資對推動經(jīng)濟增長的重要作用；公共物品理論和基礎(chǔ)設(shè)施可銷售性評估理論能夠說明基礎(chǔ)設(shè)施可以引入市場機制；投資組合理論說明養(yǎng)老基金分散投資組合有益于保值增值。本章目的在于論證養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施在理論上的可行性。 第四章《國外養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的方式》,本章詳細介紹了國外養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的各種方式。分類標準不同,投資方式也不同。主要有：一級市場投資和二級市場投資、股權(quán)投資和債權(quán)投資、直接投資和間接投資、上市公司投資和未上市公司投資、上市基礎(chǔ)設(shè)施基金投資和未上市基礎(chǔ)設(shè)施基金投資、國內(nèi)投資和國外投資、單一部門投資和多部門投資。在介紹各種方式時,文中引入了美國、智利、哥倫比亞、加拿大、澳大利亞等國養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的案例,借以闡述國外養(yǎng)老基金利用各種方式投資基礎(chǔ)設(shè)施的情況。 第五章《我國養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的客觀性》,本章以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)詳細分析了我國基礎(chǔ)設(shè)施供求現(xiàn)狀和養(yǎng)老基金投資現(xiàn)狀。我國當(dāng)前正處于城鎮(zhèn)化建設(shè)和“十二五”發(fā)展的新時期,在未來的幾十年對基礎(chǔ)設(shè)施的需求巨大,需要巨額資金的投入。而當(dāng)前我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要來源于銀行貸款和財政預(yù)算,并且財政對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持呈下降趨勢,基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)依存度高,不利于其長遠發(fā)展,需要拓寬融資來源。緊接著本章介紹了我國基本養(yǎng)老保險基金的投資現(xiàn)狀,基本養(yǎng)老保險基金投資收益率低,要求尋找新的投資渠道。全國社會保障基金理事會的運作方式能為基本養(yǎng)老保險基金的運作提供可借鑒的經(jīng)驗。本章從我國基礎(chǔ)設(shè)施的資金需求和養(yǎng)老基金拓寬投資渠道的需求兩個方面來說明我國存在養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的客觀條件。 第六章《我國養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的方式選擇》,本章結(jié)合國外養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的方式和我國學(xué)者對基礎(chǔ)設(shè)施融資方式的研究,提出適合我國養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的幾種方式,主要為基礎(chǔ)設(shè)施專項債券、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金和項目融資。文中對每種方式的特點和運作機制進行了詳細介紹。 第七章《我國養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施方式的風(fēng)險分析及其風(fēng)險管理策略》,本章從投資方式、基礎(chǔ)設(shè)施項目及養(yǎng)老基金運作方式三個方面分析養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施可能存在的風(fēng)險,比如信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、基礎(chǔ)設(shè)施的建造風(fēng)險、基礎(chǔ)設(shè)施的需求風(fēng)險、政策風(fēng)險、養(yǎng)老基金委托投資過程中的委托——代理風(fēng)險等。并從風(fēng)險評估、風(fēng)險控制、風(fēng)險保護和風(fēng)險監(jiān)督四個方面提出風(fēng)險管理策略,以防范和控制風(fēng)險,確保養(yǎng)老基金的保值增值。 本文的可能創(chuàng)新點之一：提出適合我國養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的方式,如基礎(chǔ)設(shè)施專項債券、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金和項目貸款,并對這些投資方式的運作機制進行了詳細介紹,并試著分析投資過程中可能會面臨的風(fēng)險。 可能創(chuàng)新點之二：從風(fēng)險評估、風(fēng)險控制、風(fēng)險保護和風(fēng)險監(jiān)督四個方面提出養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險管理策略。 本文不足之一：僅分析了幾種養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的方式,對其他可能的方式?jīng)]有進行分析,這一方面有待完善。 不足之二：引入國外案例分析相對較少,沒有對國外養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施面臨的風(fēng)險及各國所采取的措施加以介紹,以后筆者會繼續(xù)研究。 不足之三：由于筆者自身能力有限,對養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險認識可能不全面,所提的風(fēng)險管理策略有可能考慮不周,在以后的研究中,有待加強。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F842.6;F283;F224

【參考文獻】

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本文編號：2650251