全國(guó)人大環(huán)境與資源保護(hù)委員會(huì)   

摘要：全球化是一種不可回避的力量,但一個(gè)民族國(guó)家如何應(yīng)對(duì)則大有講究。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,金融不僅是配置社會(huì)資源的最重要的手段,也是調(diào)配經(jīng)濟(jì)命脈的供血系統(tǒng), 然而隨著中國(guó)金融業(yè)開(kāi)放程度逐漸增加，一些戰(zhàn)略性的隱患也逐漸產(chǎn)生，特別是外資機(jī)構(gòu)以贏利為目的的布局將對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)性的不利影響。

關(guān)鍵詞：全球化；外資機(jī)構(gòu)；金融市場(chǎng)；布局中國(guó)，投機(jī)游資

全球化是一種不可回避的力量,但一個(gè)民族國(guó)家如何應(yīng)對(duì)則大有講究。對(duì)于處于最高端的金融服務(wù)業(yè)而言,尤其如此。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,金融不僅是配置社會(huì)資源的最重要的手段,也是調(diào)配經(jīng)濟(jì)命脈的供血系統(tǒng),金融安全對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的極端重要性更是不言而喻。然而隨著中國(guó)金融業(yè)開(kāi)放程度逐漸增加，一些戰(zhàn)略性的隱患也逐漸產(chǎn)生，特別是外資機(jī)構(gòu)以贏利為目的的布局將對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)性的不利影響。

外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)布局行為主要是控股中國(guó)金融機(jī)構(gòu)以及調(diào)用投機(jī)游資。通過(guò)控股中國(guó)金融機(jī)構(gòu)，這些外資機(jī)構(gòu)在增加股權(quán)回報(bào)的同時(shí)，還可以繞過(guò)中國(guó)的金融管制，增強(qiáng)對(duì)游資熱錢的調(diào)用操縱能力。零散的游資對(duì)金融以及經(jīng)濟(jì)的影響是有限的而且可預(yù)見(jiàn)的，而機(jī)構(gòu)所操縱的游資則可以配合其套利需要，步調(diào)一致，同時(shí)涌入，同時(shí)撤離，對(duì)金融市場(chǎng)形成強(qiáng)大的沖擊力。

一、            外資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪中國(guó)金融企業(yè)股權(quán)進(jìn)行布局

外資大舉購(gòu)入金融企業(yè)股權(quán)

金融和國(guó)防是衡量一個(gè)國(guó)家是否強(qiáng)大的標(biāo)志。因?yàn)樵趪?guó)際分工已十分發(fā)達(dá)的現(xiàn)代世界中,許多需求都可以通過(guò)交換或貿(mào)易得以滿足,但惟有金融和國(guó)防是花錢也買不來(lái)的。金融是配置社會(huì)資源的最重要的手段,通過(guò)配置資源引導(dǎo)各種生產(chǎn)要素,重新塑造經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)格局[1]。在當(dāng)今世界,誰(shuí)有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng),誰(shuí)有強(qiáng)大的金融產(chǎn)業(yè),誰(shuí)就成為世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的主角。美國(guó)之所以成為世界強(qiáng)國(guó),與它強(qiáng)大的金融業(yè)密切相關(guān)。

近幾年來(lái)，外資爭(zhēng)奪中國(guó)金融企業(yè)股權(quán)的消息不絕于耳,如美洲銀行出資25億美元入股中國(guó)建設(shè)銀行;蘇格蘭皇家銀行等和淡馬錫分別出資31億美元各購(gòu)得中國(guó)銀行10%的股份;高盛集團(tuán)和安聯(lián)保險(xiǎn)等出資30億美元購(gòu)得中國(guó)工商銀行10%的股份;德意志銀行出資1.1億美元入股華夏銀行;美國(guó)凱雷投資集團(tuán)等出資4億美元收購(gòu)太平人壽25%的股權(quán)并有權(quán)增持到49%;施羅德投資管理公司與交通銀行合資成立交銀施羅德基金管理公司。而且自從2004年年底外資在基金公司中的持股比例被放寬至49%后,中國(guó)目前合資基金公司數(shù)已達(dá)23家。超過(guò)80家金融機(jī)構(gòu)已向外資出售股權(quán)。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持國(guó)有資產(chǎn)股權(quán)出讓

國(guó)內(nèi)輿論普遍認(rèn)為這些大宗的國(guó)有資產(chǎn)股權(quán)出讓行為，存在嚴(yán)重壓價(jià)的情況。央行行長(zhǎng)周小川對(duì)此回應(yīng)說(shuō)，國(guó)有商業(yè)銀行之所以選擇“股份制改革和發(fā)行上市”的改革路徑,是經(jīng)過(guò)一系列慎重研究才選中的[2]。主要是參照了國(guó)有工業(yè)企業(yè)實(shí)行股份制改革和公開(kāi)上市的成功改革經(jīng)驗(yàn)。

銀監(jiān)會(huì)主席劉明康則重申遴選戰(zhàn)略投資者的五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：入股比例不低于5%、股權(quán)三年鎖定期、派出董事、豐富的銀行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)、投資商業(yè)銀行不多于兩家。他認(rèn)為，從這五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可以看到，“境外的戰(zhàn)略投資者投機(jī)獲利的機(jī)會(huì)很少，他們必須要通過(guò)自己的努力和我們做到長(zhǎng)期合作、互利共贏”。在入股價(jià)格方面要考慮到外國(guó)投資者的風(fēng)險(xiǎn)成本，而且從戰(zhàn)略投資者入股中資銀行的價(jià)位來(lái)看，都高于賬面凈值，所以并不存在賤賣的情況。

劉明康強(qiáng)調(diào)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的重要性。他說(shuō)，國(guó)有銀行改革要從根本上改變以往國(guó)有銀行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)國(guó)有獨(dú)資的單一性，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。只有在投資主體和利益主體多元化的基礎(chǔ)上，國(guó)家財(cái)政才不可能再為商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)虧損去買單。戰(zhàn)略投資者可以實(shí)現(xiàn)機(jī)制和體制的創(chuàng)新，促進(jìn)商業(yè)銀行營(yíng)運(yùn)的基礎(chǔ)條件發(fā)生根本的變化，通過(guò)合作還能迅速提升國(guó)有商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力。

外資擁有企業(yè)股權(quán)產(chǎn)生巨大利益

外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)從股權(quán)投資獲取了巨大的利益。比如2007開(kāi)始的美國(guó)次貸危機(jī)，給美國(guó)的許多財(cái)團(tuán)都遭受了敗績(jī)，使得美國(guó)除了少數(shù)幾家像高盛的公司幸免于難之外，很多銀行都遭受了到重大的損失。但是美國(guó)商業(yè)銀行在遭受巨大的損失之后，卻公開(kāi)宣稱，雖然他們?cè)诖钨J危機(jī)方面投資錯(cuò)誤，遭受了巨大的損失，可是從建行上市賺取了1300億元。因?yàn)樗麄冊(cè)诮ㄐ猩鲜星耙暂^低的價(jià)格購(gòu)入了建行20%的股份。除了股權(quán)增值方面的好處，美國(guó)銀行間接享有了建行16000個(gè)分行資源，這些分行遍布中國(guó)，代表著巨大的房地產(chǎn)、硬件、軟件、人員價(jià)值的財(cái)富。

從主權(quán)國(guó)家的角度分析,外國(guó)實(shí)際是以虛擬的貨幣符號(hào)換取了中國(guó)金融企業(yè)現(xiàn)實(shí)的股權(quán)甚至控制權(quán),并分走巨額財(cái)富。其中的真實(shí)游戲過(guò)程是[3]:外資投入于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行以美元等外幣換得股權(quán),而中國(guó)拿這些美元主要用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債,美元又回到美國(guó),只獲得很低的利息回報(bào)。以高盛當(dāng)年購(gòu)買平安保險(xiǎn)為例,中國(guó)以高收益的保險(xiǎn)公司股權(quán)為代價(jià)換來(lái)的美元,又重新投入到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng),支援美國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè),美國(guó)僅僅支付了很低的國(guó)債利息。而在美元完成一次中國(guó)之旅后回到美國(guó)時(shí),帶走了中國(guó)金融業(yè)的股權(quán)和高利潤(rùn)。摩根士丹利和高盛分別以3500萬(wàn)美元投資平安保險(xiǎn)11年共獲得了9.7億美元的回報(bào),但我們?nèi)〉玫?sPAN lang=EN-US>3500萬(wàn)美元資本金買成美國(guó)國(guó)債,11年只能取得大約1500萬(wàn)美元的收益。

二、布局中國(guó)金融版圖謀取深遠(yuǎn)利益

外資機(jī)構(gòu)入股套利模擬路線

根據(jù)外資金融機(jī)構(gòu)常用的策略,可以模擬出他們?cè)谥袊?guó)本土攻城略地的基本路線圖[4]:第一步,小比例參股,進(jìn)入董事會(huì),了解被投資企業(yè)情況,同時(shí)了解和掌握所在行業(yè)趨勢(shì)和市場(chǎng)狀況;第二步,通過(guò)增資或收購(gòu)等途徑把持股比例提高到離控股國(guó)內(nèi)金融企業(yè)僅有一步之遙的某個(gè)臨界點(diǎn)(或直接控股);第三步,通過(guò)外資所在國(guó)的政府向中國(guó)政府施加壓力,借助中國(guó)經(jīng)濟(jì)的上升周期,迫使人民幣進(jìn)一步升值,使外資機(jī)構(gòu)所持有的人民幣資產(chǎn)(中國(guó)金融企業(yè)股權(quán))升值;第四步,人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致出口逐步下降,而國(guó)內(nèi)需求因財(cái)富外流卻難以提高,最后導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步惡化;第五步,在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步走向惡化的過(guò)程中,人民幣匯率已經(jīng)處于高位,此時(shí),外資機(jī)構(gòu)通過(guò)政府組織和其他手段要求中國(guó)開(kāi)放資本賬戶,實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換;第六步,在人民幣可自由兌換的情況下,伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期一路持有的股權(quán)不僅分紅豐厚,而且得到股份增值和人民幣升值帶來(lái)的雙重收益,他們通過(guò)金融企業(yè)上市減持股份,并把投資和利潤(rùn)兌換成為外匯撤離中國(guó);第七步,當(dāng)這種撤離行動(dòng)變成一種一致行動(dòng)時(shí),人民幣不得不大幅度貶值,國(guó)內(nèi)金融危機(jī)爆發(fā);第八步,利用金融危機(jī)和人民幣貶值之際,境外機(jī)構(gòu)把外匯回流再兌換成人民幣,并進(jìn)一步增持或收購(gòu)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)股份,達(dá)到控股目的, 完成對(duì)中國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步控制。經(jīng)過(guò)一系列的有序進(jìn)攻,大部分中資金融企業(yè)變成外資金融機(jī)構(gòu)在華的分支機(jī)構(gòu)。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最后圖景將會(huì)是:外資金融機(jī)構(gòu)像血管一樣深入到中國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的肌體之中,利用金融資本統(tǒng)治國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本,并參與社會(huì)財(cái)富的分配和轉(zhuǎn)移。中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)的董事會(huì)里都有國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的代表或董事,國(guó)內(nèi)企業(yè)比如中國(guó)石油的任何國(guó)際并購(gòu)活動(dòng),都可能通過(guò)銀行的渠道透露到國(guó)際市場(chǎng)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一方, 中國(guó)企業(yè)的一舉一動(dòng)都處在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的監(jiān)控之下;外資機(jī)構(gòu)還將其全球金融市場(chǎng)上的金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和衍生工具轉(zhuǎn)移到其控股的中國(guó)金融企業(yè)之中,從而達(dá)到國(guó)際金融資本在中國(guó)開(kāi)疆拓土的最終目的:轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),收獲利潤(rùn),掌控經(jīng)濟(jì)命脈,影響政治。

境內(nèi)設(shè)立銀行繞過(guò)游資監(jiān)管

中國(guó)現(xiàn)在的資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換，但隨著外資銀行人民幣業(yè)務(wù)資格的獲得和規(guī)模的不斷擴(kuò)大，境內(nèi)外資銀行借入外幣資產(chǎn)，通過(guò)發(fā)放外幣貸款，再利用各種方式將外幣結(jié)匯為人民幣，從而實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目下的間接兌換，國(guó)際間的資本流動(dòng)對(duì)中國(guó)的金融業(yè)及金融監(jiān)管帶來(lái)不可忽視的影響。外資銀行借入外幣的方式有：境外借款、境外同業(yè)拆入、境外同業(yè)存款、境外聯(lián)行往來(lái)和附屬機(jī)構(gòu)往來(lái)（負(fù)債方）、非居民存款、本外幣相互質(zhì)押貸款和其他形式等，其中外幣聯(lián)行往來(lái)和本外幣相互質(zhì)押貸款是外資銀行實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下間接兌換的主要途徑。

根據(jù)中科院一份報(bào)告顯示，中國(guó)游資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.7萬(wàn)億人民幣，超過(guò)了外匯儲(chǔ)備。這些游資存在于中國(guó)各個(gè)經(jīng)濟(jì)體重。一種可能是回到了中國(guó)境內(nèi)的商業(yè)銀行中。由于人民幣兌美元升值形成的利差，游資如果呆在商業(yè)銀行，每年也可以坐享12%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，這在全球不景氣的經(jīng)濟(jì)背景下，不失為一個(gè)比較誘人的數(shù)字。另外一種可能，就是游資流向了中國(guó)沿海地區(qū)的民間借貸市場(chǎng)。外資通過(guò)向民營(yíng)企業(yè)貸款，享受高額回報(bào)。而由于中國(guó)不允許高額借貸，因此游資很可能設(shè)法通過(guò)各種方式逃過(guò)監(jiān)管。例如，同民營(yíng)企業(yè)簽署短期的股權(quán)并購(gòu)合同，外資首先購(gòu)買民營(yíng)企業(yè)一定數(shù)額的股權(quán)，在數(shù)月后，再由民營(yíng)企業(yè)從外資銀行處回購(gòu)更大數(shù)額的股權(quán)，從而達(dá)到游資套利的目的。而目前在中國(guó)，這些資本回購(gòu)、以及在回購(gòu)中出現(xiàn)的資產(chǎn)溢價(jià)都是合法的。相對(duì)于真正投資于中國(guó)生產(chǎn)領(lǐng)域的FDI，這些民間借貸市場(chǎng)的外資很可能是游離性的。它們只與民營(yíng)企業(yè)簽署短期合同，如果能夠持續(xù)盈利，則可以不斷續(xù)約。但是一旦出現(xiàn)問(wèn)題，短期合同使得它們可以隨時(shí)撤出中國(guó)資本市場(chǎng)。

  如果真的存在這么多游資，，并突然從中國(guó)資本市場(chǎng)比如樓市、股市中撤出，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨創(chuàng)。日本當(dāng)年就是因?yàn)橛钨Y快速、大規(guī)模撤出，引發(fā)了20多年的衰退，在此之前的發(fā)展成果隨著外資撤出都流到了國(guó)外，其國(guó)民反而沒(méi)有真正享受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的果實(shí)。

三、中國(guó)須積極應(yīng)對(duì)外資入股布局

引入外資結(jié)果并不完全理想

監(jiān)管高層力推金融企業(yè)大舉引入外資的一個(gè)原因是：引入外資可以完善中國(guó)金融企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，并提高金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，以便減少銀行的不良資產(chǎn)。其實(shí)，銀行不良資產(chǎn)的形成跟各地不均衡的改革和不平衡的開(kāi)放甚至過(guò)度開(kāi)放有關(guān)，也跟忽冷忽熱的政府投資沖動(dòng)有關(guān)，跟資本市場(chǎng)人為滯后有關(guān)，并非銀行治理結(jié)構(gòu)一個(gè)因素發(fā)揮作用。即使為了改善治理結(jié)構(gòu)，引進(jìn)外資也未必具有想象中的效果。這可從國(guó)內(nèi)某銀行引入外資后的公司治理運(yùn)行結(jié)果可以看出。自1999年以來(lái)，該行先后引進(jìn)匯豐銀行等外資，外資股份比例達(dá)到18%。因外資的引入而設(shè)立董事會(huì)，后來(lái)又設(shè)立了監(jiān)事會(huì)。在此，實(shí)際運(yùn)行還是按照原來(lái)的模式運(yùn)行，行長(zhǎng)級(jí)領(lǐng)導(dǎo)還是由組織部門任命和管理，董事會(huì)沒(méi)有選擇經(jīng)營(yíng)班子的實(shí)際權(quán)力，監(jiān)事會(huì)也只是安排干部的一個(gè)機(jī)構(gòu)，難以發(fā)揮監(jiān)督作用。

　　再?gòu)慕?jīng)營(yíng)管理來(lái)看，匯豐銀行等入股這家銀行之后，簽訂了一系列的技術(shù)援助協(xié)議。但是，所謂的技術(shù)援助，只是搞些有關(guān)銀行業(yè)務(wù)的入門培訓(xùn)和掃盲教育而已，從未將其核心管理技術(shù)傳授給該銀行，即使像成本分?jǐn)偡椒ㄟ@些并非核心的技術(shù)，問(wèn)他們也不肯說(shuō)。

　　建立一個(gè)完善的法人法理結(jié)構(gòu)，需要有一個(gè)過(guò)程，需要金融機(jī)構(gòu)管理制度的創(chuàng)新，絕對(duì)不是外資參股之后就能夠形成的。當(dāng)然，我們可以像出賣深圳發(fā)展銀行和交通銀行控股權(quán)一樣出賣各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的控股權(quán)來(lái)建立法人治理結(jié)構(gòu)，但是，注意，這種方式建立的不是中國(guó)金融企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，而是外國(guó)控股企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。其實(shí)，在中國(guó)，還是存在一些沒(méi)有通過(guò)引進(jìn)外資、沒(méi)有海外上市卻運(yùn)作得十分成功的金融企業(yè)，比如招商銀行和中國(guó)銀聯(lián)。一家金融企業(yè)要真正成為一家好的企業(yè)，關(guān)鍵是要有良好的制度設(shè)計(jì)，要有一個(gè)責(zé)任心強(qiáng)、眼光遠(yuǎn)大、懂管理的金融專家型領(lǐng)導(dǎo)班子。

　　招商銀行既沒(méi)有境外戰(zhàn)略投資者，也沒(méi)有到境外上市，卻是國(guó)內(nèi)外公認(rèn)的一家好銀行。在招商銀行成立以來(lái)短短的15年間，創(chuàng)造了足以令中國(guó)驕傲的銀行業(yè)奇跡，連續(xù)四年榮膺“世界首25家最佳資本利潤(rùn)率銀行”。中國(guó)銀聯(lián)同樣創(chuàng)造了中國(guó)金融業(yè)的奇跡，保衛(wèi)了中國(guó)銀行卡業(yè)的經(jīng)濟(jì)版圖。

　　應(yīng)對(duì)外資入股布局的一些建議

　　第一、在防止經(jīng)濟(jì)殖民化的情況下尤其需要避免金融領(lǐng)域的殖民化趨勢(shì)[5]。軍事領(lǐng)域的抗戰(zhàn)已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的抗戰(zhàn)正在進(jìn)行。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益殖民化的背后，是治國(guó)理念的殖民化；在治國(guó)理念殖民化背后，是文化與理論等“軟實(shí)力”的殖民化。外國(guó)指導(dǎo)中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的理論是西方經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)用于指導(dǎo)弱國(guó)開(kāi)放市場(chǎng)的理論。在現(xiàn)階段，我們需要警惕并放棄一切旨在使中國(guó)經(jīng)濟(jì)殖民化、拉美化的理論和政策，需要全民特別是掌控大量經(jīng)濟(jì)資源的領(lǐng)導(dǎo)干部樹(shù)立起經(jīng)濟(jì)主權(quán)意識(shí)。

　　第二、必須認(rèn)真考慮國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的成熟程度、匯率制度改革、人民幣升值趨勢(shì)、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化等因素，重視把握對(duì)外開(kāi)放的時(shí)間和節(jié)奏。在現(xiàn)階段，需要及時(shí)制止各個(gè)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相甩賣金融企業(yè)股權(quán)的現(xiàn)象，避免各級(jí)政府和部門以完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)為名，通過(guò)鼓勵(lì)外資參股控股金融企業(yè)的制度和規(guī)定，主動(dòng)地為外資進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行人民幣升值套利提供便利。

　　第三、在金融領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放過(guò)程中，需要把“外資引進(jìn)來(lái)戰(zhàn)略”和“內(nèi)資走出去戰(zhàn)略”有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。中國(guó)本土資金“走出去”比“外資引進(jìn)來(lái)”難度大得多，受到重重阻攔，因此，特別需要把二者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。比如，蘇格蘭皇家銀行入股中國(guó)銀行10%的股份，作為對(duì)等的條件，中國(guó)匯金公司也可以入股蘇格蘭皇家銀行10%的股份，至少應(yīng)該拿到參股的權(quán)利或期權(quán)；同樣，匯豐銀行入股交通銀行 19.9%的股份，作為對(duì)等條件，中國(guó)匯金公司可以按照市場(chǎng)價(jià)格參股匯豐銀行19.9%的股份，具體形式可以通過(guò)匯豐銀行向中國(guó)匯金公司定向增發(fā)股份的方式來(lái)完成。保險(xiǎn)、證券、基金管理、信托、租賃、擔(dān)保、汽車金融等等金融機(jī)構(gòu)，都可以采取上述方式開(kāi)展國(guó)際間的合資與合作。我們必須改變目前這種不平等、不對(duì)等的開(kāi)放策略。

　　第四、發(fā)展本土的投資銀行，同時(shí)，必須請(qǐng)本土的投資銀行充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)。國(guó)內(nèi)大公司、大銀行的重組與合資，盡量使用本土的智囊團(tuán)，而不是聘請(qǐng)境外的智囊團(tuán)。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及其他重要企業(yè)的合資、合作、境外上市都是聘請(qǐng)國(guó)外機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)“參謀部”的工作。如果沒(méi)有使用本土的投資銀行，如果靠拍腦袋決策或聘請(qǐng)境外機(jī)構(gòu)充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，那么，定價(jià)偏低、賤賣股權(quán)甚至自斷企業(yè)前程將在所難免。

　　第五、通過(guò)制度創(chuàng)新，探索中國(guó)金融業(yè)的改革之路。中國(guó)的金融企業(yè)可以通過(guò)“所有權(quán)保持國(guó)有、管理權(quán)民營(yíng)化”的方式，以低成本的代價(jià)，建立起金融產(chǎn)業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。以交通銀行為例，不必要以出售控股權(quán)給匯豐銀行、今后每年要付出40億元以上利潤(rùn)的方式來(lái)完善治理結(jié)構(gòu)，而可以通過(guò)銀行管理權(quán)借助市場(chǎng)化授權(quán)的方式來(lái)完善銀行治理。具體做法是：(1)通過(guò)優(yōu)秀的金融企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)比如招商銀行和中國(guó)銀聯(lián)等管理團(tuán)隊(duì)作為主要發(fā)起人，設(shè)立多家“銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”；(2)各個(gè)“銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”提出具體的銀行管理方案，包括高薪引進(jìn)境外各級(jí)管理人才等，并通過(guò)市場(chǎng)化競(jìng)標(biāo)，把交通銀行的管理權(quán)包括人事任免權(quán)交給中標(biāo)的“銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”；(3)交通銀行的股東擁有所有權(quán)并行使完全的監(jiān)督權(quán)，中標(biāo)的 “銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”行使完全的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，即，通過(guò)市場(chǎng)化授權(quán)的方式，把所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)、把政府和銀行分開(kāi)；(4)交通銀行的股東沒(méi)有出讓和稀釋股權(quán)，可以享有完整股權(quán)所帶來(lái)的利潤(rùn)，而“銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”可以按照約定的比例提取管理費(fèi)。(5)在合同期滿之后，股東可以通過(guò)招標(biāo)，重新遴選更優(yōu)秀的管理公司。(6)外資金融機(jī)構(gòu)可以挾帶管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)在“產(chǎn)業(yè)管理公司”的層面上進(jìn)行合資合作，從而避免金融企業(yè)如銀行股權(quán)的喪失。我們建議四大國(guó)有銀行和其他未被外資控股的金融企業(yè)應(yīng)該采取這一改革模式。任何改革措施都必須看到長(zhǎng)期的成本和代價(jià)。“保持所有權(quán)國(guó)有、推行管理權(quán)民營(yíng)化”的中國(guó)金融市場(chǎng)化之路的特點(diǎn)是改革效果好、改革成本低，沒(méi)有后遺癥。

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