摘要：企業(yè)為了獲取規(guī)模的擴(kuò)大和各方面效益的提高，往往要尋求合適的對(duì)象進(jìn)行并購，本文著眼于宜賓天原股份有限公司收購兩虧損企業(yè)的案例，對(duì)其并購動(dòng)機(jī)進(jìn)行理論分析。作為氯堿化工企業(yè)，能否獲得足夠的資源、降低交易費(fèi)用、提高效率決定了其能否獲取核心競(jìng)爭(zhēng)力，這一切使得并購成為重要手段之一。

關(guān)鍵詞：并購；動(dòng)機(jī)；天原集團(tuán)

一、引言

2010年9月6日，上市滿5個(gè)月的天原集團(tuán)公布了IPO以來的首次投資計(jì)劃，公司擬對(duì)控股子公司馬邊長(zhǎng)和電力有限責(zé)任公司增資，并注入外部礦業(yè)資產(chǎn)——以現(xiàn)金2.15億元，自然人黃通富、鄧艷、沈靜、唐柱梁等4人以其持有100%的馬邊無窮礦業(yè)有限公司股權(quán)作價(jià)1.05億元對(duì)長(zhǎng)和電力進(jìn)行增資，同時(shí)用這一平臺(tái)收購四川馬邊中天電力有限責(zé)任公司股權(quán)，進(jìn)而期望完成對(duì)周邊小水電和磷礦資源的整合。

針對(duì)此次收購，本文選取其動(dòng)機(jī)進(jìn)行細(xì)致研究分析，得出結(jié)論：1、降低用電成本，提高利潤(rùn)率是促成天原集團(tuán)借長(zhǎng)和電力收購中天電力，并愿意支付高額溢價(jià)的主要原因。2、收購中天電力，具有打通產(chǎn)業(yè)鏈的積極意義。3、收購無窮磷礦，實(shí)施后向一體化成長(zhǎng)戰(zhàn)略，對(duì)于剛剛上市不久的天原集團(tuán)來說，有利于向外界傳達(dá)積極信息，吸引投資者，實(shí)現(xiàn)企業(yè)更快發(fā)展的目標(biāo)。

以下的結(jié)構(gòu)安排為：第二部分對(duì)此次收購案例進(jìn)行介紹，第三部分利用已有資料進(jìn)行理論分析，第四部分為針對(duì)天原集團(tuán)的收購案例進(jìn)行分析，第五部分為研究結(jié)論，并進(jìn)行總結(jié)。

二、案例介紹

宜賓天原股份有限公司是中國最早的氯堿化工企業(yè)，中國西部最大的氯堿化工企業(yè)，中國最大的電石法聚氯乙烯制造企業(yè)。公司是集氯堿化工、精細(xì)化工、建筑材料、煤化工于一體的企業(yè)集團(tuán)，為用戶提供聚氯乙烯、燒堿、水合肼、ADC發(fā)泡劑、三聚磷酸鈉、六偏磷酸鈉、水泥、林產(chǎn)化工等系列不同規(guī)格型號(hào)產(chǎn)品。

2010年9月6日，天原集團(tuán)發(fā)布消息稱，公司擬收購兩虧損企業(yè)，以完成產(chǎn)業(yè)鏈的整合。公司將對(duì)控股子公司馬邊長(zhǎng)和電力有限責(zé)任公司增資，并注入外部礦業(yè)資產(chǎn)­，同時(shí)用這一平臺(tái)收購四川馬邊中天電力有限責(zé)任公司股權(quán)，進(jìn)而期望完成對(duì)周邊小水電和磷礦資源的整合。

 (一) 現(xiàn)金+磷礦增資子公司

無窮礦業(yè)主要資產(chǎn)為丁家灣磷礦采礦權(quán)，主要產(chǎn)品包括原礦和成品黃磷，富礦供黃磷廠生產(chǎn)黃磷，進(jìn)入化工廠，貧礦通過洗選進(jìn)入浮選廠。公開資料顯示，無窮礦業(yè)礦區(qū)面積約3平方千米，截至2008年6月底，無窮丁家磷礦在采礦權(quán)區(qū)范圍內(nèi)保有資源儲(chǔ)量4274.70萬噸，根據(jù)礦井回采率計(jì)算可采儲(chǔ)量3335.12萬噸，生產(chǎn)能力90萬噸/年。礦石地質(zhì)品位較好，富礦層占可開采儲(chǔ)量的28%以上。

無窮礦業(yè)近年來經(jīng)營(yíng)不善，2009年虧損481萬，而2010年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更加每況愈下，前6個(gè)月虧損額已經(jīng)超過5369萬。截至2010年6月30日，無窮礦業(yè)報(bào)表總資產(chǎn)為11745萬元，總負(fù)債16727萬元，所有者權(quán)益（股東權(quán)益）合計(jì)-4982萬元，對(duì)比1.05億元的注資作價(jià)，溢價(jià)超過1.5億元。

（二）借子公司平臺(tái)收購電力公司

中天電力主要資產(chǎn)為3.6萬千瓦裝機(jī)的芭蕉溪電站一座，平均年發(fā)電量1.4億KW。該電站是長(zhǎng)和電力的樞紐電站，其發(fā)電量全部通過長(zhǎng)和電力變電站上網(wǎng)。因此收購中天電力，具有打通產(chǎn)業(yè)鏈的意義。和無窮礦業(yè)類似，中天電力近年來經(jīng)營(yíng)同樣乏善可陳，2009年虧損3113萬，2010年上半年虧損已經(jīng)超過2843萬元。此次資產(chǎn)收購?fù)瑯咏o予了高溢價(jià)：收購雙方對(duì)中天電力評(píng)估值3411萬元，長(zhǎng)和電力以高于評(píng)估價(jià)2489萬元的價(jià)格，即以5900萬元收購中天電力全部股權(quán)。

三、理論分析

對(duì)于處于成長(zhǎng)期的企業(yè)來說，選擇適當(dāng)?shù)某砷L(zhǎng)型戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展至關(guān)重要，在戰(zhàn)略的發(fā)展方法上，企業(yè)可以選擇利用自身的規(guī)模、利潤(rùn)等內(nèi)部資源實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，也可以選擇聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式與其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)共贏，而當(dāng)今隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與完善，并購成長(zhǎng)已成為企業(yè)壯大的必經(jīng)之路。

企業(yè)可能出于以下原因選擇并購：

（一）企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求

根據(jù)孟令強(qiáng)、龍超[1]基于上市公司并購動(dòng)因的研究，公司規(guī)模與并購幾率之間存在1.230的相關(guān)關(guān)系，說明公司規(guī)模對(duì)收購有積極作用，即規(guī)模越大的公司越傾向于通過收購擴(kuò)張。企業(yè)并購是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要手段，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略包括成長(zhǎng)型戰(zhàn)略、穩(wěn)定型戰(zhàn)略和收縮型戰(zhàn)略[2]，成長(zhǎng)型戰(zhàn)略是多數(shù)企業(yè)普遍采用的發(fā)展型戰(zhàn)略。在成長(zhǎng)型戰(zhàn)略中，被廣泛采用的是一體化戰(zhàn)略，其中一體化戰(zhàn)略又分為前向一體化和后向一體化，對(duì)于一些大型重化工企業(yè)，它們常常為了解決產(chǎn)業(yè)鏈上游的原材料、供應(yīng)商等問題而實(shí)施后向一體化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)一體化戰(zhàn)略最有效的途徑便是并購。

（二）有效地節(jié)約交易費(fèi)用

交易費(fèi)用理論認(rèn)為企業(yè)并購實(shí)質(zhì)上是企業(yè)組織對(duì)市場(chǎng)的替代，是為了減少生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的交易費(fèi)用。該理論用資產(chǎn)專用性(即某項(xiàng)資產(chǎn)或生產(chǎn)要素最適合于某種特定的配置)解釋縱向并購，它實(shí)際上測(cè)量的是某一資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的依賴程度，資產(chǎn)專用性越高，市場(chǎng)交易的潛在費(fèi)用就越高，縱向并購的可能性就越大。當(dāng)資產(chǎn)專用性達(dá)到一定程度時(shí)，市場(chǎng)交易的潛在費(fèi)用就會(huì)阻止企業(yè)繼續(xù)依賴市場(chǎng)，而是將其相關(guān)部分內(nèi)部化，從而發(fā)生縱向并購[3]。并購之后可以將多部門企業(yè)組織看做是一個(gè)內(nèi)部化的微型資本市場(chǎng)，通過統(tǒng)一的戰(zhàn)略，使資本能集中起來獲得最有效的使用。

（三）獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋企業(yè)并購動(dòng)因的最早理論之一。Weston（1998）[4]認(rèn)為所謂規(guī)模經(jīng)濟(jì)，是指每個(gè)時(shí)期內(nèi)，企業(yè)從事產(chǎn)品生產(chǎn)的業(yè)務(wù)、職能的絕對(duì)量增加時(shí)，其單位成本下降。該理論認(rèn)為，企業(yè)并購活動(dòng)的動(dòng)因在于謀求平均成本下降，因?yàn)槠髽I(yè)并購可以將許多生產(chǎn)單位置于同一企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)下而帶來經(jīng)營(yíng)上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。Weston認(rèn)為其來源有三個(gè)：一是市場(chǎng)營(yíng)銷的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。他指出數(shù)個(gè)企業(yè)合并為一個(gè)企業(yè)，可以使企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，從而充實(shí)了企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；二是管理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。雖然并購后企業(yè)的管理費(fèi)用大多數(shù)為絕對(duì)增加，但由于生產(chǎn)布局、設(shè)備利用、技術(shù)開發(fā)和營(yíng)銷能力等的改善，加之有更多的產(chǎn)品參與管理費(fèi)用的分?jǐn)偅沟蒙a(chǎn)單位產(chǎn)品所支出的管理費(fèi)用呈下降趨勢(shì)；三是研究開發(fā)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

（四）建立核心競(jìng)爭(zhēng)力

建立核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要方法之一就是兼并核心競(jìng)爭(zhēng)力持有企業(yè)。張玉珍（2004）[5]建立了核心競(jìng)爭(zhēng)力獲取型兼并動(dòng)機(jī)分析模型，結(jié)論表明，只有當(dāng)兼并后企業(yè)的整合能力超過被收購企業(yè)一定的臨界值或者核心競(jìng)爭(zhēng)力的外部效應(yīng)小于一定的臨界值，雙方才有進(jìn)行核心競(jìng)爭(zhēng)力獲取型兼并動(dòng)機(jī)。建立核心競(jìng)爭(zhēng)力的資源主要有稀缺資源、不可被模仿的資源、不可替代的資源和持久穩(wěn)定的資源，因此，很多企業(yè)選擇兼并核心競(jìng)爭(zhēng)力持有企業(yè)，通過有效合理的整合，獲得以上戰(zhàn)略性資源，屬于資源驅(qū)動(dòng)型動(dòng)機(jī)[6]，從而企業(yè)的發(fā)展模式、采取戰(zhàn)略等不容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，讓企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

（五）追求效率

并購的效率動(dòng)機(jī)在于對(duì)并購后公司潛在效率的追求，包括節(jié)約交易費(fèi)用、效率最優(yōu)化等。效率理論從交易成本學(xué)說出發(fā)，依據(jù)“內(nèi)部化”理論認(rèn)為并購行為是為了減少交易成本或者降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高運(yùn)作效率以獲取利潤(rùn)，其效果被稱為并購的“協(xié)同效應(yīng)”。由Weston提出的協(xié)同效應(yīng)（synergy effect）理論[7]認(rèn)為公司并購對(duì)整個(gè)社會(huì)而言是有益的，這主要通過協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在效率的改進(jìn)上，即兩個(gè)公司實(shí)施并購后的產(chǎn)出比并購前兩個(gè)公司產(chǎn)出之和要大，即“1+1>2的效應(yīng)”。企業(yè)并購后將存在“運(yùn)作協(xié)同作用”和“管理協(xié)同作用”。

四、案例分析

（一）天原集團(tuán)收購中天電力是公司總體戰(zhàn)略的要求

1、 天原集團(tuán)公司戰(zhàn)略分析

根據(jù)天原集團(tuán)的2010年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.38億，同比增長(zhǎng)42%；中期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8593萬元，同比增長(zhǎng)僅9.69%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)差幅如此之大的重要原因是營(yíng)業(yè)成本居高不下，營(yíng)業(yè)成本的增加，其主要原因是電力成本、煤炭和電石價(jià)格上升。

報(bào)告中關(guān)于經(jīng)營(yíng)中的問題與困難指出，原材料及電價(jià)上漲是公司面臨的較大困難。報(bào)告期內(nèi)，電石、電煤和電力價(jià)格與去年同期相比分別上漲13.59%、20.98%和20.60%，影響公司上半年效益水平。

下半年的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是電力政策調(diào)整帶來的成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。國家對(duì)電石行業(yè)的電力限制政策，將會(huì)增加公司PVC 生產(chǎn)成本。同時(shí)，根據(jù)川發(fā)改物價(jià)（2010）495 號(hào)[關(guān)于整頓規(guī)范我省電價(jià)政策的通知]精神，“直購電試點(diǎn)用戶暫停執(zhí)行直購電試點(diǎn)政策”，這將增加公司氯堿產(chǎn)品成本，對(duì)下半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)下半年多種因素對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，公司董事會(huì)要求集團(tuán)各成員企業(yè)采取積極有效措施化解風(fēng)險(xiǎn)，最大限度完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。當(dāng)務(wù)之急便是抓緊實(shí)施對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的整合和電石項(xiàng)目建設(shè)，全面提升氯堿產(chǎn)品未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

因此，我們知道，解決產(chǎn)業(yè)上游的電力問題，打通產(chǎn)業(yè)鏈，降低營(yíng)業(yè)成本從而增加企業(yè)利潤(rùn)，已經(jīng)上升至公司戰(zhàn)略層面，而當(dāng)前企業(yè)控股的長(zhǎng)和電力遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，尋求戰(zhàn)略并購已經(jīng)迫在眉睫。

2、 關(guān)于當(dāng)前電力的宏觀環(huán)境分析

根據(jù)國家“十一五”規(guī)劃確定，2010年單位GDP能耗比2005年要降低20%左右，年均降低4.4%。自三季度以來，各地突刮節(jié)能減排風(fēng)，紛紛針對(duì)高耗能高污染行業(yè)推出“拉閘限電”政策，鋼鐵、電石等高耗能產(chǎn)業(yè)均面臨停電限產(chǎn)的威脅�！袄l限電”推高電石價(jià)格，進(jìn)一步推高PVC價(jià)格。行業(yè)限產(chǎn)已經(jīng)導(dǎo)致電石供應(yīng)緊張，從2010年8月1日到9月9日，長(zhǎng)三角地區(qū)電石價(jià)格已經(jīng)上漲180元/噸，預(yù)計(jì)未來4個(gè)月電石價(jià)格仍會(huì)上漲。由于國內(nèi)70%以上的PVC通過電石法生產(chǎn)，電石價(jià)格的提高直接推動(dòng)了PVC價(jià)格的走高，從8月1日的7150元/噸漲至9月9日的7600元/噸，預(yù)計(jì)未來4個(gè)月PVC價(jià)格將隨電石一起走高。其中，自備發(fā)電機(jī)組的氯堿企業(yè)必將受益頗深。

3、 中天電力分析

中天電力主要資產(chǎn)為3.6萬千瓦裝機(jī)的芭蕉溪電站一座，平均年發(fā)電量1.4億KW。該電站是長(zhǎng)和電力的樞紐電站，其發(fā)電量全部通過長(zhǎng)和電力變電站上網(wǎng)，而自從2009年以來，中天電力一直經(jīng)營(yíng)不善，嚴(yán)重虧損。關(guān)于中天電力的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)參看下表。

中天電力2009年、2010年1－6月主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位:元)

主要財(cái)務(wù)項(xiàng)目

2009年

2010年6月

資產(chǎn)總額

429，171，202.21

405，598，574.96

負(fù)債總額

410，794，645.77

393，839，333.59

凈資產(chǎn)

18，376，556.44

11，759，241.37

營(yíng)業(yè)收入

18，473，809.15

9，515，874.15

利潤(rùn)總額

-31，134，634.66

-28，434，055.37

4、 天原集團(tuán)兼并中天電力以實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展

天原集團(tuán)作為剛剛上市不足半年的上市公司，股東、債權(quán)人等投資者都對(duì)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ζ毡榭春�，企業(yè)的管理層為滿足投資者的需求，，實(shí)施成長(zhǎng)型戰(zhàn)略是必經(jīng)之路。天原集團(tuán)屬于重化工企業(yè)，上游產(chǎn)業(yè)鏈的成本過高問題突出，后向一體化成長(zhǎng)戰(zhàn)略被提上議事日程。另外，根據(jù)當(dāng)前電力宏觀環(huán)境的分析，中天電力擁有天原集團(tuán)建立核心競(jìng)爭(zhēng)力的資源——電力，而這是當(dāng)前氯堿企業(yè)能否制勝的關(guān)鍵因素。目前，天原集團(tuán)自備10萬千萬熱電機(jī)組，年發(fā)電能力6億度；長(zhǎng)和電力擁有1.765萬千瓦水電機(jī)組，年發(fā)電能力0.9億度；如果再將中天電力納入麾下，將擁有中天電力旗下3.6萬千瓦水電機(jī)組，年發(fā)電能力1.4億度。公司合計(jì)自有年發(fā)電能力8.3億度，占公司2009年總耗電量18.78億度的44%。兼并長(zhǎng)和電力，還可以節(jié)省交易費(fèi)用，解決后顧之憂，通過縱向兼并能夠?qū)⑸嫌萎a(chǎn)品和下游產(chǎn)品納人同一企業(yè)組織結(jié)構(gòu)內(nèi)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的后續(xù)延伸，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)的效率提高，加大對(duì)水電的控制力度，減小未來受“拉閘限電”的影響，從而進(jìn)一步帶來經(jīng)濟(jì)利益,這符合天原集團(tuán)戰(zhàn)略上的考慮。

（二）兼并無窮礦業(yè)有利于剛上市的天原集團(tuán)更受投資者青睞

1、 無窮礦業(yè)分析

 無窮礦區(qū)面積3.0153平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量4945.7萬噸，可采儲(chǔ)量4203.9萬噸，其中原采證內(nèi)保有1562.77萬噸，新增保有3383萬噸。礦石地質(zhì)品位：貧礦層15%≤P2O5≤28%；富礦層P2O5≥28%。現(xiàn)有開采能力30萬噸/年。無窮礦業(yè)主要產(chǎn)品為原礦和成品黃磷，富礦供黃磷廠生產(chǎn)黃磷，進(jìn)入化工廠。貧礦通過洗選進(jìn)入浮選廠。對(duì)于無窮礦業(yè)本身，從2009年至今一直經(jīng)營(yíng)不善，已經(jīng)資不抵債，關(guān)于無窮礦業(yè)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)參看下表。

無窮礦業(yè)2009年、2010年1－6月主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位:元)

主要財(cái)務(wù)項(xiàng)目

2009年

2010年6月

資產(chǎn)總額

19，541，445.64

117，450，978.50

負(fù)債總額

20，164，785.72

167，270，300.59

凈資產(chǎn)

-623，340.08

-49，819，322.09

營(yíng)業(yè)收入

3，757，309.93

2，268，225.80

利潤(rùn)總額

-4，809，335.01

-53，695，982.01

2、 天原集團(tuán)收購無窮礦業(yè)的重要意義

無窮礦業(yè)所擁有的資源——磷礦，屬于建立核心競(jìng)爭(zhēng)力資源里的不可替代資源，基于資源驅(qū)動(dòng)型動(dòng)機(jī)，天原集團(tuán)將其納入麾下，只要通過有效的整合，必定能給天原集團(tuán)帶來強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心優(yōu)勢(shì)。這其中也為天原集團(tuán)帶來了管理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，雖然并購后企業(yè)的管理費(fèi)用在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)會(huì)增加，但由于生產(chǎn)布局、設(shè)備利用、技術(shù)開發(fā)和營(yíng)銷能力等的改善，加之有更多的產(chǎn)品參與管理費(fèi)用的分?jǐn)偅沟蒙a(chǎn)單位產(chǎn)品所支出的管理費(fèi)用呈下降趨勢(shì)。另外，通過對(duì)無窮礦業(yè)的并購，天原集團(tuán)可以解決原料的成本過高問題，整合上游磷礦資源，實(shí)現(xiàn)后向一體化戰(zhàn)略，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力度，增強(qiáng)了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)向市場(chǎng)有效傳遞了積極地信息，對(duì)于一個(gè)上上市不久的企業(yè)來說，能夠起到穩(wěn)定了投資者信心的作用，從而進(jìn)一步帶來經(jīng)濟(jì)利益。

（三）天原集團(tuán)收購兩虧損企業(yè)的共同意義

1、 天原集團(tuán)兼并了長(zhǎng)和電力和無窮礦業(yè)，使市場(chǎng)交易發(fā)生在了企業(yè)內(nèi)部之間，由本來市場(chǎng)調(diào)節(jié)、控制且存在很大的不確定性和高費(fèi)用的外部交易轉(zhuǎn)移到了企業(yè)內(nèi)部之間，加強(qiáng)了各個(gè)部門組織之間的溝通交流，降低了市場(chǎng)交易費(fèi)用，克服了環(huán)境的不確定性，達(dá)到最終降低成本的目的。

2、 都符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的要求，都是基于資源驅(qū)動(dòng)型動(dòng)機(jī)展開的并購，都獲得了建立核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略性資源。

3、 加強(qiáng)了協(xié)同效應(yīng)，提高了企業(yè)運(yùn)行的效率。尤其是加強(qiáng)了運(yùn)作協(xié)同效應(yīng)，使相關(guān)或相似部門的合并減少了費(fèi)用，同時(shí)各部門的分工專業(yè)化和管理的協(xié)同作用又提高了運(yùn)作效率，知識(shí)在更廣大范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移，使其功效放大了。

五、結(jié)論

通過以上對(duì)天原集團(tuán)并購中天電力和無窮礦業(yè)的事件的研究，對(duì)于并購的動(dòng)因，我得出以下結(jié)論：

（一）節(jié)省交易費(fèi)用，降低用電成本，提高利潤(rùn)率是促成天原集團(tuán)借長(zhǎng)和電力收購中天電力，并愿意支付高額溢價(jià)的主要收購原因。

（二）收購中天電力，不僅獲得戰(zhàn)略性資源，打通上游產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)響應(yīng)國家節(jié)能減排的號(hào)召，增強(qiáng)其適應(yīng)社會(huì)大環(huán)境的能力。

（三）收購無窮磷礦，實(shí)施后向一體化成長(zhǎng)戰(zhàn)略，對(duì)于剛剛上市僅僅5個(gè)月的天原集團(tuán)來說，公司的成長(zhǎng)前景被普遍看好，有利于向外界傳達(dá)積極信息，吸引投資者和債權(quán)人，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的更快發(fā)展的目標(biāo)。

當(dāng)然，至于并購的效果如何，天原集團(tuán)能否充分利用這一有利平臺(tái)真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，能否有效應(yīng)對(duì)未來的風(fēng)險(xiǎn)，我們拭目以待。

 

參考文獻(xiàn)：

                                                                       焦守濱  內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

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