摘要：杠桿收購的實質(zhì)在于舉債收購，即通過向銀行或投資者融資借款來對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購，并以所收購、重組的企業(yè)未來的利潤和現(xiàn)金流償還負(fù)債的公司并購方式。它可以使得有效率的小企業(yè)能夠利用這種手段實現(xiàn)對大企業(yè)的兼并，產(chǎn)生“蛇吞象”效應(yīng)。本文主要從我國的實際出發(fā)，闡述了我國發(fā)展杠桿收購的必然性與可行性。

企業(yè)并購活動是搞活企業(yè)、盤活資產(chǎn)的重要途徑，隨著并購數(shù)量的增加和并購金額的增大，已有的并購融資方式已經(jīng)不能滿足需要，拓展新的并購融資渠道是推進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵問題之一，在此情況下，杠桿收購的融資方式就成為我國企業(yè)并購市場待開拓的新的融資方式。

一、杠桿收購的概念

二、杠桿收購在我國發(fā)展的現(xiàn)實需要

1、大型企業(yè)走跨國經(jīng)營的需要

自我國加入WTO以來，我國與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越緊密，企業(yè)參與國際競爭的機(jī)會增多。但是，當(dāng)前國內(nèi)大型企業(yè)在參與國際競爭時依然存在規(guī)模過小的問題。企業(yè)規(guī)模偏小和由此帶來的全球市場率偏低, 從一定意義上講決定了我國企業(yè)的生死存亡。這種實力與規(guī)模的差距單靠內(nèi)部積累是難以彌補(bǔ)的。利用跨國并購, 恰好可以實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模成倍增長 。美國次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)為國內(nèi)大型企業(yè)創(chuàng)造了良好的時機(jī), 一方面美國等一些國家貨幣相繼貶值, 人民幣購買力增強(qiáng), 另一方面由于經(jīng)濟(jì)蕭條, 股市低迷,一些擁有堅強(qiáng)管理核心, 長期負(fù)債不多, 市場占有率高, 現(xiàn)金流量穩(wěn)定, 且實際價值高于帳面價值的公司便成為理想的收購對象。同時, 國內(nèi)大型企業(yè)也可利用國外企業(yè)資產(chǎn)調(diào)整出售某些部門之機(jī), 適當(dāng)收購一些產(chǎn)業(yè),以實現(xiàn)跨國經(jīng)營與規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是，由于當(dāng)前我國國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，自身的資本積累較低，單純依靠企業(yè)自有資金實現(xiàn)高速擴(kuò)張是很困難的。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律看，資本的集中遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于自身的積累。因此，企業(yè)必然投向金融機(jī)構(gòu)證券市場進(jìn)行籌措資金，收購那些經(jīng)營不好的上市公司買殼上市，確立競爭地位，更好地實現(xiàn)資源配置的最優(yōu)化。此時借鑒西方國家行之有效的LBO 就顯得格外具有現(xiàn)實意義。

2、中小型企業(yè)實行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的需要

改革開放以來, 我國中小企業(yè)發(fā)展迅速,中小企業(yè)在出口創(chuàng)匯、解決就業(yè)、開發(fā)資源等方面扮演重要角色。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計,目前，中國中小企業(yè)已超過4600萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%以上 ；中小型工業(yè)企業(yè)在全國工業(yè)總產(chǎn)值和實現(xiàn)利稅中的比重分別為60%和40%左右；中小企業(yè)提供的就業(yè)崗位約占全國城鎮(zhèn)就業(yè)總數(shù)的75%。中小企業(yè)已在國民經(jīng)濟(jì)和人民生活中起著舉足輕重的作用。然而，這些企業(yè)大多數(shù)規(guī)模都較小，，競爭實力較差，面對越來越激烈的市場競爭，擴(kuò)張已是一種必然。可是，由于中小企業(yè)資金實力較弱，如果單靠自有資金實現(xiàn)對大企業(yè)的并購根本不可能，而杠桿收購是一種負(fù)債收購，可以解決并購資金來源的問題。

3、我國金融機(jī)構(gòu)存在數(shù)萬億的存款,這些存款需要一條有效率的投資渠道

截止2008年年底，我國居民儲蓄存款達(dá)到了21.7885萬億元，同比增加26.3%，與2004年年末的11.9555相比增長了82.2%，年均增長在15%以上 ；居民儲蓄率也在50%的水平以上，也就是說我國國民收入的一半以上都是以存款的形式存在，大量的資金流滯留在金融機(jī)構(gòu)。存款對于金融機(jī)構(gòu)來說是一種負(fù)債，為了增加利潤，必然要將這部分資金運(yùn)用出去，目前我國的金融機(jī)構(gòu)（特別是商業(yè)銀行）的主要資金運(yùn)用業(yè)務(wù)是貸款，但是，自1995年開始,我國金融機(jī)構(gòu)由貸差轉(zhuǎn)為存差,到2008年末,全部金融機(jī)構(gòu)存差達(dá)到16. 28 萬億元,且由過去部分地區(qū)存差變?yōu)槿珖魇∈芯鶠榇娌?。這就使得金融機(jī)構(gòu)不得不為這部分存款尋找新的投資渠道。而在杠桿收購中,收購的資金有80%-90%來自市場融資,我國金融機(jī)構(gòu)存在的巨額存款，恰好可以為杠桿收購提供充足的資金支持，而且杠桿收購一旦成功，也會給投資者帶來高額收益。

隨后，中國銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》（以下簡稱《指引》），允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)，規(guī)范商業(yè)銀行并購貸款經(jīng)營行為，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在并購貸款方面科學(xué)創(chuàng)新，滿足企業(yè)和市場日益增長的合理的并購融資需求。

參考文獻(xiàn)：