王勁梅  吉林機(jī)電工程學(xué)校

摘要：本文闡明了負(fù)債籌資的概念及對(duì)企業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的積極和消極作用。針對(duì)我國(guó)當(dāng)前企業(yè)負(fù)債籌資的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，繼而提出了負(fù)債籌資管理的宏觀和微觀對(duì)策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)　負(fù)債　籌資　管理　對(duì)策

我國(guó)企業(yè)資金主要是通過內(nèi)部積累和負(fù)債取得，其中負(fù)債籌資是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)常采用的籌資方式。企業(yè)做為競(jìng)爭(zhēng)主體，如何根據(jù)資金市場(chǎng)的變化，結(jié)合經(jīng)營(yíng)及管理效益做出最優(yōu)的負(fù)債籌資決策，已成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容。

一、負(fù)債籌資的概念及作用

負(fù)債籌資是指企業(yè)以負(fù)債的方式籌借的資金，負(fù)債籌資對(duì)企業(yè)既有積極作用又有消極作用。

負(fù)債籌資對(duì)企業(yè)的積極作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：

1、彌補(bǔ)企業(yè)自我資金的不足，滿足企業(yè)資金需要量。

2、減少企業(yè)稅金的交納，給企業(yè)帶來較大的經(jīng)濟(jì)效益。

企業(yè)負(fù)債籌資時(shí)債務(wù)成本屬免稅項(xiàng)目，在所得稅前支付，從應(yīng)納稅收益額中扣除，這部分免稅利益也可以說是企業(yè)潛在的經(jīng)濟(jì)效益。

3、根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)能提高企業(yè)自有資金盈利能力。

在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每一元稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅后可分配給所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給所有者帶來額外收益。

負(fù)債籌資對(duì)企業(yè)的消極作用表現(xiàn)在以下幾方面：

1、負(fù)債的企業(yè)面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

隨著企業(yè)負(fù)債籌集的資金在企業(yè)資金來源構(gòu)成中所占比重的提高，企業(yè)必須支付的利息也逐漸增加。當(dāng)資金短缺而權(quán)益不能增加時(shí),負(fù)債的變化會(huì)直接影響企業(yè)盈利能力。

2、負(fù)債超過一定的限度將會(huì)嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

過渡負(fù)債不僅會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，還將使企業(yè)資信度下降，對(duì)外融資更趨困難。這樣就可能使債務(wù)本身轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的嚴(yán)重包袱，阻礙經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

從負(fù)債籌資的利弊比較中，可以看出負(fù)債對(duì)企業(yè)來說是一柄“雙刃劍”，它既能使企業(yè)興又能使企業(yè)亡，而如何趨利避害，使企業(yè)作出最優(yōu)的負(fù)債籌資決策，就顯得尤為重要。

三、我國(guó)企業(yè)負(fù)債籌資管理的對(duì)策

（一）宏觀對(duì)策

1、解決企業(yè)現(xiàn)存的負(fù)債籌資問題，客觀上要求有良好的宏觀環(huán)境。

首先，要有完善的資本市場(chǎng)體系。第一，進(jìn)一步發(fā)展債券市場(chǎng)。從發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況看，企業(yè)債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)極為重要組成部分之一，而我國(guó)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期被忽視，企業(yè)債券發(fā)行比較緩慢，因而加速我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迫在眉睫。第二，完善股票市場(chǎng)。在加快股份制改造基礎(chǔ)上，審定股票上市企業(yè)必須具備的條件，規(guī)范股票發(fā)行和上市規(guī)模，完善證券交易所管理。

其次，要有完備的法律環(huán)境。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，企業(yè)作為籌資、投資主體能夠自主參與市場(chǎng)竟?fàn)�，其�?quán)利、義務(wù)應(yīng)置于法律保護(hù)之下，市場(chǎng)主體地位才能確立。

2、深化金融體制改革，尤其是深化專業(yè)銀行的改革。

專業(yè)銀行應(yīng)改造成為與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的商業(yè)銀行。它應(yīng)享有獨(dú)立的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，如有權(quán)自行決定貸款投向和貸款規(guī)模，有權(quán)自行處理無法收回的貸款，也有權(quán)自行支配自已的盈利。這就能對(duì)企業(yè)的債務(wù)籌資從外部進(jìn)行制約，勢(shì)必能減少企業(yè)的盲目負(fù)債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改變以往借款有借無還的狀況。

3、進(jìn)一步轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

逐步使經(jīng)營(yíng)者走向市場(chǎng)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立相應(yīng)自我約束機(jī)制。這時(shí)政府將不再承擔(dān)連帶責(zé)任，當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)將會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。

（二）微觀對(duì)策

1、企業(yè)利用負(fù)債籌資必須考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第一，利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資方面的利率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為：在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)籌集了資金或用不恰當(dāng)方式籌集了資金，從而必須付出比一般水平更多的利息，使企業(yè)受到損失。所謂不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)即資本市場(chǎng)利率偏高而很快利率下降的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期籌資，必須要付出較多的利息。所謂不恰當(dāng)方式即在資本市場(chǎng)利率總水平由高向低過渡時(shí)期，采用了固定利率方式籌資，或在資本市場(chǎng)利率總水平處于由低向高過渡時(shí)期采用了浮動(dòng)利率方式籌資。

第二，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。匯率是兩國(guó)貨幣之間的比值或兌換率。受各種因素影響匯率是經(jīng)常變動(dòng)的，而且有時(shí)變動(dòng)幅度相當(dāng)大，這就可能會(huì)使企業(yè)在籌集外匯資金時(shí)蒙受損失�；I資中的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可從三方面采取相應(yīng)防范措施。首先，注意債務(wù)分散。債務(wù)分散包含兩重含義：一是借款和還款時(shí)間不要過于集中，以防因匯率短時(shí)期的突然變化而造成的債務(wù)增加；二是債務(wù)的幣種結(jié)構(gòu)要合理，盡可能分散為幾種貨幣，而不要使債務(wù)全部集中于一種貨幣。其次，盡可能使借款貨幣、用款貨幣與還款貨幣相一致。最后，應(yīng)妥善選擇籌資中的貨幣。企業(yè)要掌握有關(guān)的國(guó)際金融知識(shí)，大企業(yè)最好配備專業(yè)人員。

2、負(fù)債籌資必須考慮資金成本。

企業(yè)在籌集資金過程中，要合理安排借入資金和自有資金比例。在期望收益率高于利息率的條件下，借入資金對(duì)自有資金的比率越大，自有資金收益率就越高；反之，在期望投資收益率低于利息率的條件下，借入資金對(duì)于自有資金的比率越大，自有資金收益率就越低。因此利息率是否低于投資收益率通常作為應(yīng)否舉債的標(biāo)準(zhǔn)。

3、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)指各種長(zhǎng)期資金來源的數(shù)量構(gòu)成比例，，在實(shí)際工作中，最佳資本結(jié)構(gòu)只是一個(gè)范圍，很難準(zhǔn)確加以確定。但確定最佳資本結(jié)構(gòu)方案時(shí)一般都應(yīng)考慮以下因素：一是從資金成本角度確定負(fù)債比率，利息率較低時(shí)負(fù)債率應(yīng)高一些；利息率較高時(shí)負(fù)債率應(yīng)低一些。二是從本行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)來確定負(fù)債比率。競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)負(fù)債率應(yīng)較低，反之可稍高。三是從當(dāng)前的資金形勢(shì)來確定負(fù)債比率，資金供應(yīng)正常；其償債能力相應(yīng)較強(qiáng)，負(fù)債率可稍高；反之，償債能力減弱，負(fù)債率應(yīng)降低。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資金成本和資本結(jié)構(gòu)這三個(gè)決定負(fù)債籌資決策的因素是相互聯(lián)系，相互影響的。例如分析資金成本時(shí)，由于不同資金來源在資本結(jié)構(gòu)中所占比例不同，其綜合資金成本也不同，而不同的資本結(jié)構(gòu)也導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不同。因此，決策者通常需在資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)間選擇最佳配合。