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一、企業(yè)的生命期

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是非常嚴(yán)酷的，各個(gè)企業(yè)的命運(yùn)掌握在市場(chǎng)這只看不見(jiàn)的手中。在每年、每季、每月甚至每日中，不斷有新的企業(yè)在誕生同時(shí)亦有企業(yè)瀕臨破產(chǎn)、倒閉、被并購(gòu)的窘境。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在誕生的時(shí)刻起，就意味著它將在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中并非能一帆風(fēng)順的走下去。所以，一個(gè)企業(yè)也有著自己的生命期，它是指一個(gè)企業(yè)從進(jìn)入市場(chǎng)、占領(lǐng)市場(chǎng)到被市場(chǎng)淘汰的整個(gè)生存歷程。企業(yè)的生命期這一概念包含以下幾層含義：企業(yè)的市場(chǎng)生命是有限的；企業(yè)在市場(chǎng)所處的地位要經(jīng)歷不同的階段；在企業(yè)的生命期的不同階段內(nèi)企業(yè)整體的實(shí)力并不一致，在各個(gè)不同的階段內(nèi)，企業(yè)需要不同的經(jīng)營(yíng)管理決策。

一個(gè)典型的企業(yè)生命期可以描繪成一條s型的曲線，如：

根據(jù)該曲線的特點(diǎn)，我們可以把企業(yè)生命期劃分為四個(gè)階段：導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。

（2）成長(zhǎng)期是企業(yè)已經(jīng)融入到這個(gè)市場(chǎng)體系中，在市場(chǎng)中所占的份額也越來(lái)越大，企業(yè)整體實(shí)力逐漸鞏固提升。

（3）成熟期是企業(yè)在市場(chǎng)中所處的地位處于相對(duì)穩(wěn)定的位置，不過(guò)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增多，企業(yè)面臨著越來(lái)越多的威脅，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本增長(zhǎng)，不過(guò)從整體來(lái)說(shuō)，企業(yè)的綜合實(shí)力還是處于優(yōu)勢(shì)地位的。

（4）衰退期是指企業(yè)逐漸失去了市場(chǎng)所占有的份額，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)找嫖s，整體實(shí)力逐漸下降。

二、企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)為了生存，為了能進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，必須有足夠的資金。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的前提條件。企業(yè)融資是企業(yè)根據(jù)企業(yè)其自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)融資渠道和資金市場(chǎng)，并運(yùn)用融資方式，經(jīng)濟(jì)有效的為企業(yè)籌集所需的資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)；是資金從剩余（超額儲(chǔ)蓄）部門(mén)流向不足（超額投資）部門(mén)—購(gòu)買(mǎi)力轉(zhuǎn)移—的現(xiàn)象。

融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的成本水平、市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)，以及公司內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)有著至關(guān)重要的影響。同樣，融資結(jié)構(gòu)對(duì)于投資者、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者以及債權(quán)人之間的契約關(guān)系也有著直接的作用。

企業(yè)由于從不同渠道籌集資金就形成了企業(yè)的股權(quán)籌資和債務(wù)籌資，因此，債務(wù)籌資和股權(quán)籌資的組合就形成了一定的資本結(jié)構(gòu)。從一定意義上說(shuō)，資本結(jié)構(gòu)就是負(fù)債比率，即債務(wù)資本占資本總額的百分比。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒▉?lái)確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)融資的基本目的是為了滿足其正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，由于企業(yè)會(huì)處于其不同階段的生命期，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有著明顯的不同特點(diǎn)，所以其財(cái)務(wù)目標(biāo)不同，企業(yè)為實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)所進(jìn)行的各種融資決策也適應(yīng)企業(yè)所處生命期的各個(gè)階段。

三、生命期與融資結(jié)構(gòu)決策

企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身所處的生命期的階段，來(lái)作出恰當(dāng)?shù)娜谫Y決策，使得企業(yè)保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

（一）導(dǎo)入期的融資決策

（二）成長(zhǎng)期的融資決策

當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)期時(shí)，企業(yè)在市場(chǎng)中的所占的份額慢慢的得以提升，企業(yè)的市場(chǎng)銷路迅速增長(zhǎng)，利潤(rùn)上升，大規(guī)模生產(chǎn)使得成本下降，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況逐漸好轉(zhuǎn)，手頭的資金也充裕起來(lái)。企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)，必須得擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，使得企業(yè)自身的組織規(guī)模不斷擴(kuò)大，也就意味著企業(yè)需要大量的資金用于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。而企業(yè)要融資，就得付出融資成本，用融得的資金用于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要。只要投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于融資成本率，企業(yè)就可以從中獲取收益，拿別人的錢(qián)為自己獲取收益，也即“借雞生蛋”，企業(yè)何樂(lè)而不為了？！企業(yè)在這一階段，可以適當(dāng)利用債務(wù)融資，并以股權(quán)融資予以相配合，使得企業(yè)的加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)的價(jià)值最大。雖然利用債務(wù)融資會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是一對(duì)兄弟，有風(fēng)險(xiǎn)必定有報(bào)酬，并且風(fēng)險(xiǎn)越高，報(bào)酬也越高。利用債務(wù)融資可以有效的降低企業(yè)的資金成本。根據(jù)MM理論，公司使用負(fù)債越多，其加權(quán)平均資金成本就越低。而且債務(wù)融資還具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。財(cái)務(wù)杠桿就是由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股盈余的變動(dòng)幅度大于息稅前盈余的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。因此，在公司息稅前盈余較多、增長(zhǎng)幅度較大時(shí)，適當(dāng)?shù)睦脗鶆?wù)融資，，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，可以增加企業(yè)自身的價(jià)值。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況，適當(dāng)?shù)睦脗鶆?wù)融資，綜合考慮債務(wù)融資所帶來(lái)的收益與其所增加的財(cái)務(wù)危機(jī)成本，在企業(yè)承受的范圍內(nèi)，作出融資決策，恰當(dāng)?shù)陌才湃谫Y。

（三）成熟期的融資決策

當(dāng)企業(yè)處于成熟期時(shí)，企業(yè)在市場(chǎng)中所處的地位已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定了，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也是穩(wěn)中有升，企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果明顯處于最佳的狀態(tài)，企業(yè)手頭有著大量的資金。不過(guò)由于市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增加，企業(yè)也面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。此時(shí)，企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境有了較大的改善，依靠企業(yè)前期的發(fā)展，已經(jīng)擁有了自身雄厚的積累資金，具有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，企業(yè)應(yīng)靈活的籌集資金，實(shí)現(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的緊密結(jié)合，擴(kuò)大自身的資產(chǎn)規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，為了降低企業(yè)的融資成本，企業(yè)可以較多的借助于內(nèi)部積累資金。企業(yè)處于這一階段時(shí)，可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加債務(wù)融資。由于債務(wù)融資的成本一般低于股權(quán)融資，因此增加債務(wù)融資，可以降低企業(yè)整體的加權(quán)平均資金成本。企業(yè)處于自身的黃金時(shí)期，具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，可以自如的應(yīng)用各種融資方式，以達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。不過(guò)應(yīng)該滿足以下幾個(gè)條件：1、融資總收益大于融資總成本：企業(yè)進(jìn)行融資的目的是投資，是為了獲取收益，而融資要花費(fèi)成本，所以企業(yè)必須應(yīng)該使融資總收益大于融資總成本。2、融資規(guī)模要量力而行：企業(yè)融資要付出成本，融資過(guò)多，或者可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)多，使其無(wú)法承受，償還困難，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而如果融資不足，則又會(huì)影響企業(yè)投資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展。因此企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，量力而行來(lái)確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。3、盡可能降低融資成本：融資成本是企業(yè)為籌措使用資金而支付的代價(jià)。企業(yè)應(yīng)降低融資成本以提高企業(yè)的融資效率。4、尋求最佳資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)在融資時(shí)，應(yīng)盡可能的選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的融資結(jié)構(gòu)，同時(shí)還應(yīng)該謀求最大收益。這樣，企業(yè)在籌措資金時(shí)，就會(huì)面臨提高收益與降低風(fēng)險(xiǎn)之間兩難選擇。因此，企業(yè)在決定融資結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)在上述二者之間尋求一種均衡，即尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。

（四）衰退期的融資決策

四、小結(jié)

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的逐步建立，企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的逐漸改善，企業(yè)生存發(fā)展也與市場(chǎng)有著越來(lái)越緊密的聯(lián)系。市場(chǎng)有著自身的運(yùn)作規(guī)律，其總體上是提高社會(huì)資源的效益，優(yōu)化社會(huì)資源的配置。企業(yè)生存于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，就必須要服從于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)指揮桿的指揮，不可逆流而行，應(yīng)按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)發(fā)展企業(yè)。企業(yè)應(yīng)認(rèn)識(shí)到自身所處市場(chǎng)中的位置，客觀實(shí)際的評(píng)價(jià)自己的實(shí)力，按照所處的階段來(lái)安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不可無(wú)視市場(chǎng)規(guī)律的存在�？傊捎谄髽I(yè)處于其所處的生命期有著企業(yè)自身的特點(diǎn)，所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)所處階段的具體的特點(diǎn)來(lái)決定企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)決策，以適應(yīng)企業(yè)的實(shí)際情況、滿足企業(yè)發(fā)展的需要。

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