陳曦     中共湖北省委黨校

摘要：加入WTO后，我國(guó)對(duì)外開放的程度日益加深，外商對(duì)我國(guó)的投資方式也轉(zhuǎn)為以并購(gòu)為主，并逐漸呈現(xiàn)出新的特征：一是以股權(quán)并購(gòu)為主，二是主要投向基礎(chǔ)設(shè)施、流通與服務(wù)業(yè)，三是投資來(lái)源地有所改變。本文逐一研究了外資的轉(zhuǎn)變與特征，力圖為進(jìn)一步對(duì)外資進(jìn)行有效的監(jiān)管提供更多參考性依據(jù)。

關(guān)鍵詞：外資并購(gòu)，經(jīng)濟(jì)安全，轉(zhuǎn)變，特征

）以上。

一、我國(guó)利用外資方式的轉(zhuǎn)變

積極利用外資是我國(guó)對(duì)外改革開放這一基本國(guó)策的重要內(nèi)容，對(duì)外資的充分、有效利用，不僅極大程度上促進(jìn)了中國(guó)近幾十年來(lái)的經(jīng)濟(jì)高速、持續(xù)增長(zhǎng)，而且對(duì)我國(guó)的優(yōu)化資源配置、升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)起到了積極作用。一直以來(lái)，我國(guó)對(duì)于外來(lái)直接投資的利用，因?yàn)槭艿轿覈?guó)相關(guān)政策、法令措施的限制，多半以合資、合作的方式為主。如1979—1997年期間我國(guó)的外商投資方式表現(xiàn)為合資占比近50%，合作占近20%，獨(dú)資占比不到30%。

2001年12月加入WTO之后，中國(guó)逐步開始放松對(duì)于外資投資的管制，減少相關(guān)領(lǐng)域的政府干預(yù)行為，先后于2002年和2006年出臺(tái)了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》、《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》一系列政策規(guī)定，鼓勵(lì)外商在中國(guó)的進(jìn)一步擴(kuò)大投資。2006年當(dāng)年的實(shí)際使用外資額中，外資企業(yè)占比就已達(dá)到了73.4%，合資占比22.8%，合作占比下降到僅3%，外商投資股份制企業(yè)占0.8%。尤其是2007年3月，十屆人大五次會(huì)議通過(guò)了《企業(yè)所得稅法》，鑒于新稅法取消了之前對(duì)外資企業(yè)實(shí)施近三十年的優(yōu)惠稅率，對(duì)境內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)統(tǒng)一征收25%所得稅率，間接促使我國(guó)對(duì)外資的利用進(jìn)入了新階段。在這一階段中，外商對(duì)我國(guó)的投資方式從綠地投資為主轉(zhuǎn)向?yàn)閭?cè)重于并購(gòu)?fù)顿Y，通過(guò)外資并購(gòu)方式進(jìn)入我國(guó)的外資企業(yè)數(shù)量和比重均有明顯增加。

外資以并購(gòu)的方式進(jìn)入中國(guó)已成為近年來(lái)外商對(duì)華直接投資的一個(gè)重要趨勢(shì)，不可否認(rèn)，外資并購(gòu)在一定程度上促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，增強(qiáng)了企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，成功推動(dòng)了我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)型轉(zhuǎn)向，而中國(guó)的繼續(xù)對(duì)外開放又為外資的有效利用創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境條件，從而更加吸引外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。僅以去年為例，2011年國(guó)際金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)的負(fù)面效應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)散，歐美日等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力明顯乏力。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如此嚴(yán)峻的背景下，我國(guó)實(shí)際利用外資在上年基礎(chǔ)上再次增長(zhǎng)，實(shí)際吸收外資金額達(dá)到1160.11億美元，同比增長(zhǎng)9.72%，連續(xù)十九年居發(fā)展中國(guó)家之首。然而外資并購(gòu)在給我國(guó)承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和創(chuàng)新利用外資方式帶來(lái)了新機(jī)遇的同時(shí)，也對(duì)我國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成一定的威脅。

二、外資在華并購(gòu)的新特征

商務(wù)部外資司副司長(zhǎng)孫鵬在2007年中外企業(yè)集團(tuán)國(guó)際年會(huì)上就曾經(jīng)指出：“目前中國(guó)的外資并購(gòu)呈現(xiàn)出如下三個(gè)特征：一是并購(gòu)方式以股權(quán)并購(gòu)為主，并購(gòu)對(duì)象以非國(guó)有企業(yè)為主；二是制造業(yè)外資并購(gòu)在等全國(guó)外資并購(gòu)中所占比重大幅度下降，并購(gòu)?fù)顿Y主要投向?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和流通、服務(wù)行業(yè)；三是外資并購(gòu)?fù)顿Y來(lái)源地主要是自由港和中國(guó)香港�！�

（一）并購(gòu)方式以股權(quán)并購(gòu)為主

總的看來(lái)，外資對(duì)我國(guó)境內(nèi)上市企業(yè)的并購(gòu)方式可以分為三種：間接收購(gòu)、直接收購(gòu)和其他方式。

1.間接收購(gòu)

即外資收購(gòu)方通過(guò)購(gòu)買上市公司的控股企業(yè)或者其掌握的股權(quán)從而達(dá)到實(shí)質(zhì)上控制上市公司的目的，其購(gòu)買方式一般是外資整體或部分買斷上市公司的控股企業(yè)從而間接控股上市公司，也有外商通過(guò)與上市公司組建由外方控股的合資公司，然后由合資公司反向收購(gòu)上市公司的核心業(yè)務(wù)，從而間接控制上市公司的操作方式。這種收購(gòu)方式的好處在于外資可以繞過(guò)收購(gòu)上市公司股權(quán)所要面臨的審批程序，使得收購(gòu)我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)成為可能。如2001年米其林即通過(guò)后一種方式對(duì)我國(guó)輪胎行業(yè)的龍頭企業(yè)輪胎橡膠實(shí)現(xiàn)控股。

2.直接收購(gòu)

即外商根據(jù)我國(guó)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定，直接收購(gòu)上市公司的部分股權(quán)，達(dá)到參股或控股的目的，根據(jù)收購(gòu)采取的手段不同又可以分為協(xié)議收購(gòu)、要約收購(gòu)和增資式收購(gòu)，其中增資式收購(gòu)是指外資企業(yè)一般先對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)行參股，在企業(yè)發(fā)展到一定階段后，外資依靠自身雄厚的資金實(shí)力不斷增資提高持股比例直到最后實(shí)現(xiàn)控股。這種方式所遭遇的法律障礙較少，容易執(zhí)行，因而成為近年來(lái)外資企業(yè)在中國(guó)實(shí)行并購(gòu)時(shí)較常采取的方式。

3.其它方式

除上述的間接收購(gòu)和直接收購(gòu)?fù)�，外資往往還采取諸如購(gòu)買我國(guó)四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司處置的不良資產(chǎn)、融資參與管理者收購(gòu)、托管加遠(yuǎn)期合約或期權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)我國(guó)上市公司的收購(gòu)。

（二）并購(gòu)行業(yè)以基礎(chǔ)建設(shè)、流通和服務(wù)行業(yè)為主

目前外資在我國(guó)并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)主要集中在國(guó)家政策重點(diǎn)鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)前景廣闊的基礎(chǔ)工業(yè)或壟斷性較強(qiáng)的行業(yè)。隨著我國(guó)對(duì)外開放程度的加深，外資開始向我國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)、流通和服務(wù)性行業(yè)滲透。

1.基礎(chǔ)建設(shè)業(yè)

由于我國(guó)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)突出，一直以來(lái)國(guó)內(nèi)制造業(yè)都是外商投資的重點(diǎn)行業(yè)。以汽車制造業(yè)為例，目前我國(guó)國(guó)內(nèi)轎車三大主力廠商一汽、東風(fēng)、上汽及微型車五大主要廠商長(zhǎng)安、天汽、昌河、柳微和哈飛均已引入外國(guó)合作者。建筑領(lǐng)域內(nèi)的原材料制造行業(yè)則是我國(guó)外資并購(gòu)的另一熱門區(qū)域。以水泥業(yè)為例，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)前5大水泥企業(yè)中，除了浙江三獅外，其他4家大型水泥企業(yè)海螺、華新、山水、亞泰，均已被外資控有部分股權(quán)：2006年1月6日，摩根士丹利旗下添惠亞洲有限公司與國(guó)際金融公司，分別買下海螺集團(tuán)持有的海螺水泥10.51%和3.82%股權(quán)；摩根士丹利添惠亞洲和國(guó)際金融公司還聯(lián)合鼎暉中國(guó)基金管理有限公司出資5000萬(wàn)美元并購(gòu)山東水泥集團(tuán)有限公司30%的股份；3月初，，瑞士Holchin宣布以1.25億美元接下華新水泥為其定向增發(fā)的1.6億股，Holchin在華新水泥的股權(quán)將由原來(lái)的26.1%增加到50.3%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股；2006年10月17日，愛爾蘭CRH參股東北最大水泥集團(tuán)亞泰集團(tuán)26%的股份，并擁有在3年后增至49%的選擇權(quán)；2007年5月18日，拉法基獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)控制四川雙馬89.72%股權(quán)。外資對(duì)我國(guó)水泥行業(yè)的壟斷已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，并且造成了我國(guó)能源與資源的外流。

2.流通領(lǐng)域內(nèi)的物流、零售商業(yè)等行業(yè)

年集團(tuán)購(gòu)買式兼并華宇物流，美國(guó)FedEx收購(gòu)了和大田合資的快遞公司，美國(guó)UPS同中外運(yùn)協(xié)議分手轉(zhuǎn)為獨(dú)資。截止目前，美國(guó)FedEx、美國(guó)UPS、德國(guó)DHL以及荷蘭TNT四大外資快遞巨頭已占領(lǐng)了我國(guó)國(guó)際快遞市場(chǎng)80%以上的份額。

3.服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的金融業(yè)、公用事業(yè)等行業(yè)

家，實(shí)際使用外資金額達(dá)到

（三）并購(gòu)來(lái)源地以周邊國(guó)家和地區(qū)為主

截止目前，我國(guó)吸收的外商直接投資來(lái)源于世界上180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中周邊的國(guó)家及地區(qū)如中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、新加坡、日本等在我國(guó)外資來(lái)源地中名列前茅。但是縱觀我國(guó)吸收外資三十多年的歷史，不同區(qū)域的國(guó)家在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段所占比重有明顯差異，總體趨勢(shì)是港澳地區(qū)所占份額逐步下降，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家所占份額逐步上升。具體表現(xiàn)如下：

1.20世紀(jì)90年代以前，外商來(lái)華投資的主體是港澳臺(tái)中小企業(yè)。1992年，來(lái)自港澳地區(qū)的合同金額和實(shí)際金額分別占到71.45% 和70.03%。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，外商在我國(guó)投資環(huán)境逐漸改善，再加上港澳臺(tái)企業(yè)在內(nèi)地投資成功呈現(xiàn)出的示范效應(yīng)，使得其后來(lái)自歐美國(guó)家和地區(qū)的資本比重逐漸上升，美國(guó)、日本、新加坡、德國(guó)和法國(guó)取代港澳臺(tái)等成為我國(guó)外資的主要來(lái)源國(guó)。

的絕對(duì)量占中國(guó)的份額穩(wěn)定在離岸金融中心”已成為我國(guó)重要的外資來(lái)源地。就FDI實(shí)際使用額看，2005-2006年，英屬維爾京群島連續(xù)位居我國(guó)第二大外資來(lái)源地。

三、結(jié)論

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日.

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