梁晶  中北大學(xué)

摘要：企業(yè)年金作為由企業(yè)提供的養(yǎng)老金，是我國(guó)養(yǎng)老保障體系的第二支柱，是企業(yè)員工福利計(jì)劃的重要組成部分，鼓勵(lì)和引導(dǎo)有條件的企業(yè)盡快建立適合中國(guó)國(guó)情的企業(yè)年金制度已顯得十分迫切而且非常必要，但是同時(shí)企業(yè)年金在投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在許多風(fēng)險(xiǎn)，為了企業(yè)和個(gè)人的利益以及企業(yè)保值增值的目的，必須加以防范和控制。為此，本文就企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出了有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn) ；控制

企業(yè)年金作為一種補(bǔ)充養(yǎng)老制度，是指企業(yè)及其員工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，在國(guó)家政策的指導(dǎo)下，根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)狀況自愿建立的，以為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入為目的的收入保障制度。

企業(yè)年金基金是指根據(jù)依法制定的企業(yè)年金計(jì)劃籌集的資金及其投資運(yùn)營(yíng)收益形成的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。我國(guó)的企業(yè)年金制度是確定繳費(fèi)、以個(gè)人賬戶為基礎(chǔ)的基金積累制，其良好運(yùn)行有賴于基金的運(yùn)營(yíng)和保值增值。企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制是企業(yè)年金投資管理的關(guān)鍵。

一、企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)流程

企業(yè)年金基金將實(shí)行企業(yè)賬戶和個(gè)人賬戶管理。所涉及到的各方當(dāng)事人包括委托人、受托人、賬戶管理人、托管人、賬戶管理人、投資管理人、受益人等。

企業(yè)年金基金投資的運(yùn)作是通過(guò)各相關(guān)主體多層委托代理關(guān)系的實(shí)現(xiàn)而實(shí)現(xiàn)的。其流程可簡(jiǎn)要概括為：

(1)受托人通知托管人和投資管理人企業(yè)年金基金投資額度。

(2)托管人根據(jù)受托人指令，向投資管理人分配基金資產(chǎn)，并將資產(chǎn)到賬情況通知投資管理人。

(3)投資管理人進(jìn)行投資運(yùn)作，并將交易數(shù)據(jù)發(fā)送托管人；同時(shí)，對(duì)企業(yè)年金基金投資進(jìn)行會(huì)計(jì)核算、估值。

(4)托管人將投資管理人發(fā)送的數(shù)據(jù)和交易所及中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)送的數(shù)據(jù)進(jìn)行核對(duì)無(wú)誤后，進(jìn)行清算、會(huì)計(jì)核算、估值和投資運(yùn)作監(jiān)督，并將清算及估值結(jié)果反饋給投資管理人，托管人將交易數(shù)據(jù)、賬務(wù)數(shù)據(jù)和估值數(shù)據(jù)發(fā)送給受托人。如果發(fā)現(xiàn)投資管理人的違規(guī)行為，應(yīng)立即通知投資管理人，并及時(shí)向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告。

(5)托管人復(fù)核投資管理人的估值結(jié)果，以書面形式通知投資管理人。

(6)托管人將估值結(jié)果通知受托人和賬戶管理人。

(7)賬戶管理人根據(jù)企業(yè)年金基金凈值和凈值增長(zhǎng)率，將基金投資運(yùn)營(yíng)收益按日或按周足額記入企業(yè)年金基金企業(yè)賬戶和個(gè)人賬戶。

二、企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

從上述運(yùn)營(yíng)流程可以看出，企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在信托關(guān)系、委托—代理關(guān)系等多種復(fù)雜關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)鏈較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)面較大，主要包括以下幾個(gè)方面：投資管理風(fēng)險(xiǎn)與投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）、投資管理風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)年金的運(yùn)作,是以信托關(guān)系及委托關(guān)系為基礎(chǔ)開展的。企業(yè)和職工與企業(yè)年金受托人之間是信托關(guān)系；而受托人與賬戶管理人、投資機(jī)構(gòu)、托管銀行之間是委托關(guān)系。這兩種關(guān)系就其本質(zhì)而言,都是基于對(duì)受托人或代理人的信任而建立起來(lái)的,所以,受托人或代理人的信用如何,是一個(gè)十分引人矚目的問(wèn)題。

（二）、投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指在對(duì)企業(yè)年金基金進(jìn)行投資管理時(shí),由于市場(chǎng)整體或單只證券的波動(dòng)性所造成的未來(lái)收益不確定性,特別是投資收益低于目標(biāo)值甚至發(fā)生虧損的可能性。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。前者是市場(chǎng)中所有證券同時(shí)承受的風(fēng)險(xiǎn),它往往由一些宏觀因素引發(fā),例如政策變動(dòng)、利率升降、通貨膨脹率的高低以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行周期等等,并且不能被有效的投資組合規(guī)避掉。后者是單只證券所特有的風(fēng)險(xiǎn),它由發(fā)行債券或股票的公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)或所在行業(yè)的周期性波動(dòng)而引發(fā)。通過(guò)適當(dāng)?shù)姆稚⒒顿Y,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以降低,以至消除。

三、企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制

投資風(fēng)險(xiǎn)的控制是企業(yè)年金制度中風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)關(guān)鍵。實(shí)際上這不僅是個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制問(wèn)題，也是個(gè)制度設(shè)計(jì)和投資理念問(wèn)題。

（一）完善企業(yè)年金投資的制度安排

為嚴(yán)格保證企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性和安全性，都必須將基金委托托管人保管。為嚴(yán)格控制企業(yè)年金的市場(chǎng)化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取四項(xiàng)管理制度：

一是建立不同管理服務(wù)機(jī)構(gòu)的相互制衡制度。受托人可委托相關(guān)金融機(jī)構(gòu)管理基金個(gè)人賬戶、托管基金財(cái)產(chǎn)或負(fù)責(zé)基金投資管理。賬戶管理人、托管人和投資管理人之間存在一種制衡關(guān)系。

二是建立報(bào)告和信息披露制度。受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人等管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定向有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告企業(yè)年金基金管理情況，并對(duì)所披露信息的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。受托人應(yīng)定期向委托人、受益人和有關(guān)監(jiān)管部門提供企業(yè)年金基金管理報(bào)告。托管人發(fā)現(xiàn)投資管理人的投資指令有“違規(guī)”之處應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行，并及時(shí)向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告。

三是建立投資管理安全保障制度。鼓勵(lì)委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者管理運(yùn)作，同時(shí)對(duì)基金投資的金融工具及比例，作了比較審慎和適當(dāng)?shù)囊?guī)定，并可根據(jù)金融市場(chǎng)和投資運(yùn)作變化情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

四是建立主動(dòng)監(jiān)管制度。政府在企業(yè)年金監(jiān)管中的主要職責(zé)是制定運(yùn)作規(guī)則，對(duì)基金籌集、投資管理到待遇支付實(shí)行全程監(jiān)管和主動(dòng)監(jiān)管，及時(shí)糾正存在問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)基金保值增值，維護(hù)國(guó)家利益和企業(yè)、職工權(quán)益，逐步構(gòu)建覆蓋全國(guó)的企業(yè)年金監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。

（二）投資管理風(fēng)險(xiǎn)控制措施

首先，就市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制而言，在技術(shù)層面上，通過(guò)各種投資分析系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，并借助一些有效的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系來(lái)量化投資組合面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而無(wú)論所采取的量化風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)手段是什么，最終的落實(shí)都要以制度化的形式體現(xiàn)出來(lái)，并以制度為保障�？傊�，在技術(shù)的支持與制度的保障下，投資時(shí)由于承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所面臨的可能損失應(yīng)被控制在可接受和可預(yù)見的范圍之內(nèi)。

其次，建立企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，全面分析企業(yè)年金基金所面臨的各種近期的和長(zhǎng)期的投資風(fēng)險(xiǎn)因素，統(tǒng)籌考慮防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的措施。根據(jù)企業(yè)年金基金收支平衡狀況、基金投資收益和基金投資構(gòu)成狀況，判斷企業(yè)年金財(cái)務(wù)狀況的不安全程度。

因此，在企業(yè)年金市場(chǎng)開始快速發(fā)展的起步階段，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理尤為重要。在一定意義上可說(shuō)，企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)管理水平直接決定了企業(yè)年金能否發(fā)揮其應(yīng)有的社會(huì)保障功能，是當(dāng)前值得重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的重要課題。

最后，為企業(yè)年金的投資運(yùn)用提供有利的政策環(huán)境。國(guó)家金融監(jiān)管部門應(yīng)盡快構(gòu)建有利于企業(yè)年金基金投資的政策環(huán)境，提高基金的投資收益水平，確保收益的穩(wěn)定性，，進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)年金的快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[2]楊波，企業(yè)年金的風(fēng)險(xiǎn)管理，中國(guó)社會(huì)保障，2004年10期

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