汪玲     內蒙鄂爾多斯市鄂托克旗國稅局

摘要：企業(yè)的發(fā)展離不開資金的投入，如何籌集企業(yè)正常經營活動所需的資金，是企業(yè)發(fā)展的首要問題。企業(yè)的資金來源有兩種途徑：一種是企業(yè)的自有資金即權益性資金，另一種是企業(yè)借入的債務性資金。企業(yè)具體的融資方式有很多，但要選擇一種符合企業(yè)發(fā)展的融資方式卻不容易。本文介紹的是一種相對新型的融資形式即杠桿融資，并對在這種融資方式下企業(yè)的風險和可能引發(fā)的問題進行了分析。

關鍵詞：融資 杠桿收購 公司風險

一、融資基本概念介紹   

(一)傳統融資方式基本概念

融資即資金的融通，狹義的融資主要是指資金的融入，具體指企業(yè)從自身生產經營現狀及資金運用情況出發(fā)，根據企業(yè)未來經營策略與發(fā)展需要，通過一定渠道，采用一定方式，利用內部積累或向企業(yè)的投資者及債權人籌集資金，組織資金的供應，保證企業(yè)生產經營資金需要的一種財務管理行為。企業(yè)的資金按融資時間長短分為長期性融資和短期性融資，從資金來源上分為權益性融資和債務性融資。

（二）杠桿收購融資分析

杠桿收購融資是在權益性融資和債務性融資的基礎上衍生出的新型融資方式。它是以企業(yè)收購活動為行為背景，以被收購企業(yè)資產和將來的收益能力做抵押，從銀行等金融機構籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。同時杠桿融資通過借助杠桿效應完成對另外企業(yè)或其部分股權的收購，從而使自身的資產和規(guī)模迅速擴大達到預期目的。

一般情況下杠桿融資的借入資金占收購資金總額的80％到90％，杠桿融資下企業(yè)完成收購后，公司負債中主要為借貸資金，需要企業(yè)按規(guī)模經濟原則對收購企業(yè)進行統一經營管理，從而盡快取得較高的經濟效益。在這一運營期間，企業(yè)需盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造收益來償還貸款，并取得一定盈利。

二、企業(yè)杠桿收購融資引發(fā)的問題分析

在我國，負債是杠桿融資收購的營運起點，而杠桿收購所需融入資金往往較大，這就使得企業(yè)要承擔較高的財務費用，通過這一財務杠桿作用使得杠桿融資收購的隱含風險被進一步放大。一旦公司收購后企業(yè)的收益或利潤沒有達到預期就會使收購者因債務過于沉重而導致公司每股收益的加速下降，甚至會導致企業(yè)市場價值的下降，嚴重的還可能會造成企業(yè)財務困鏡。如果企業(yè)持續(xù)經營狀況不好，因負債引發(fā)的財務風險就會更加突出，很有可能導致企業(yè)面臨破產。

我國企業(yè)杠桿收購融資反映出的問題：

首先，國內涉及杠桿融資收購的金融投資機構發(fā)展滯后，不能滿足杠桿收購融資的發(fā)展要求，杠桿收購融資實現困難。一方面，我國資本市場上可提供貸款的機構較少，對貸款的限制較多。如在我國《商業(yè)銀行貸款通則》第20條中規(guī)定：“對借款人的限制，不得用貸款從事股本權益性投資，國家另有規(guī)定的除外”。這條規(guī)定實際上禁止商業(yè)銀行為股權交易的并購活動提供資金。而在非股權交易的杠桿收購活動中，由于這種操作的風險較大，銀行主觀上不愿意為杠桿收購提供大額貸款。另一方面，我國的商業(yè)銀行缺乏針對企業(yè)并購的專業(yè)人才和專業(yè)知識，沒有能力參與企業(yè)并購的操作，也沒有能力對企業(yè)并購完成后進行有效監(jiān)督和控制，不具備參與到杠桿收購中并獲取利潤的客觀條件。

其次，杠桿收購融資的基本條件不足。杠桿收購融資一般要求企業(yè)有較好的財務狀況和良好的資產，同時一個持續(xù)盈利的可靠歷史記錄、企業(yè)經營狀況和現金流量相對穩(wěn)定等也是必需的。但我國企業(yè)往往不能達到杠桿收購融資的這些基本條件，在我國，中小企業(yè)往往經營時間短暫，不能提供持續(xù)可靠的盈利信息，而上市公司現金流和資產狀況又往往令人擔憂。

再次，杠桿收購融資的成功要求操作人員一方面要有很高的融資技能，能熟練地運用各種方式籌集到足夠多的資金；另一方面要求要有很強的企業(yè)重組能力，能把被收購企業(yè)的潛力挖掘出來，使其具有投資者認可的盈利前景。而我國企業(yè)的發(fā)展程度一般比較低，高級的管理人才尤其是精通資本市場操作的人才極為缺少，而進行人員培訓勢必會花費企業(yè)大量的人力、物力、財力和時間，這顯然不太可能滿足企業(yè)希望通過杠桿收購來迅速壯大自己的愿望。

三、企業(yè)杠桿收購融資發(fā)展改進方法分析

杠桿收購作為一種新的融資形式，對企業(yè)的發(fā)展具有積極的促進作用。但實際中，我國企業(yè)杠桿收購融資還處于發(fā)展的初級階段，如何才能減少杠桿收購融資的制約因素，改進我國目前杠桿收購融資的劣勢是當前首要解決的問題。

首先，，從外部環(huán)境來說，我國應減少對資本市場的束縛。一方面要通過完善相關法律、法規(guī)來解開對資金融通的限制，另一方面要為相關知識的引入創(chuàng)造條件，積極引導企業(yè)、金融機構了解、利用這一融資方式。同時也要加強對杠桿收購融資這一過程的外部監(jiān)管，強調融資過程中信息披露的透明度,在有效的外部監(jiān)督下杠桿收購融資才能更加順利地進行。

其次，從企業(yè)內部環(huán)境來說，一方面，企業(yè)應通過不斷培訓，提高管理層相關方面知識及技能，對于不具備條件的企業(yè)還應該從培養(yǎng)精通杠桿融資的專業(yè)人才入手來保證杠桿收購融資的順利進行。另一方面，在融資之初企業(yè)應做好摸底工作，要對收購公司有全面的了解，通過全面、細致的調查和分析確保收購的企業(yè)是具有投資價值和潛力的；收購開始后，企業(yè)管理層要運用自己的管理技能，有效的參與收購，根據企業(yè)情況，設計出不同的融資方案進行對比，最終選擇最適合的方案進行實施。

只有這樣，外部條件不斷提高，內部融資過程不斷完善企業(yè)杠桿收購融資的發(fā)展才能整體上不斷改進。

四、結語

杠桿收購融資是一項新的企業(yè)融資方式。隨著經濟的不斷發(fā)展和提高，中國企業(yè)也逐漸認識、接受和應用這一嶄新的方式來進行融資、發(fā)展。只要不斷為這一新方式創(chuàng)造條件，不斷發(fā)展自身來適應這一新的融資方式，相信杠桿收購融資能為我國企業(yè)更好的解決資金問題。

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