本文關(guān)鍵詞：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板股票流動(dòng)性對(duì)收益率影響的實(shí)證研究

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【摘要】：流動(dòng)性是證券市場(chǎng)最重要的性質(zhì)之一,它是指資產(chǎn)在一定的時(shí)間內(nèi)以合理的價(jià)格成交且不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的能力。Amihud和Mendelson(1988)指出:“流動(dòng)性是市場(chǎng)的一切”,金融市場(chǎng)平穩(wěn)的流動(dòng)性水平可以降低交易成本,減少價(jià)格劇烈波動(dòng),更好的消化外部沖擊,從而增強(qiáng)投資者信心,促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。Amihud和Mendelson(1986)通過(guò)實(shí)證研究了股票流動(dòng)性和收益率的關(guān)系,首次提出了流動(dòng)性溢價(jià)理論,該理論認(rèn)為股票流動(dòng)性和收益率呈反向變動(dòng)關(guān)系,即流動(dòng)性低的資產(chǎn)的預(yù)期收益高,而流動(dòng)性高的資產(chǎn)的預(yù)期收益低。之后國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)和資產(chǎn)定價(jià)的問(wèn)題展開(kāi)了廣泛的研究,并且取得了很多有價(jià)值的研究成果。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股票流動(dòng)性及流動(dòng)性溢價(jià)的研究主要關(guān)注于主板市場(chǎng),以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為對(duì)象考察流動(dòng)性溢價(jià)的研究較少。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)立足于為中小企業(yè),特別是為創(chuàng)新型的高科技企業(yè)提供融資渠道。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)雖然成立時(shí)間比較短,但是創(chuàng)業(yè)板在各方面發(fā)展迅速,對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)體系的完善發(fā)揮了重要的作用,是我國(guó)資本市場(chǎng)體系最重要的組成部分之一。創(chuàng)業(yè)板上市公司一般處于成長(zhǎng)期、公司規(guī)模小、股價(jià)容易受到操縱,研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票的流動(dòng)性可以為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者做出投資決策和監(jiān)管者制定政策提供理論支持,從而使創(chuàng)業(yè)板在投資與融資方面發(fā)揮更好的功能。本文在國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,立足于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),選取2013年8月之前在創(chuàng)業(yè)板上市的股票作為研究樣本,以2013年8月到2015年8月作為研究區(qū)間,分別用換手率和根據(jù)流動(dòng)性定義構(gòu)建的流動(dòng)性衡量指標(biāo)L代表流動(dòng)性,建立面板數(shù)據(jù)回歸模型,分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票流動(dòng)性對(duì)預(yù)期收益率的影響,并且本文在模型中加入了公司規(guī)模、賬面市值比等控制變量以檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否存在小公司效應(yīng)、賬面市值比效應(yīng)這兩個(gè)不能由CAPM模型解釋的市場(chǎng)異象。同時(shí),本文將研究區(qū)間分為上升期和下跌期分別進(jìn)行回歸,檢驗(yàn)流動(dòng)性溢價(jià)在不同市場(chǎng)狀態(tài)中是否有所不同。實(shí)證研究結(jié)果表明,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在整個(gè)樣本期不存在顯著的流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象,在把樣本區(qū)間分為上升期和下跌期后,回歸結(jié)果顯示我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在上升期和下跌期同樣不存在流動(dòng)性溢價(jià);另外,加入控制變量后的回歸結(jié)果表明在整個(gè)樣本期創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模與收益率負(fù)相關(guān),存在小公司效應(yīng),而在上升期和下跌期不存在小公司效應(yīng);賬面市值比效應(yīng)在整個(gè)樣本期和上升期不存在,而在下跌期卻顯著存在。在加入這些控制變量后,回歸模型的擬合優(yōu)度更好,說(shuō)明這些變量是影響股票收益率的重要因素。
【關(guān)鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板 流動(dòng)性 流動(dòng)性溢價(jià) 賬面市值比效應(yīng) 小公司效應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：河北大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-11
• 第1章 緒論11-22
• 1.1 研究背景及研究意義11-14
• 1.1.1 研究背景11-12
• 1.1.2 研究意義12-14
• 1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀14-19
• 1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀14-16
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀16-18
• 1.2.3 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀述評(píng)18-19
• 1.3 研究思路與論文結(jié)構(gòu)19-20
• 1.4 研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)20-22
• 1.4.1 研究方法20-21
• 1.4.2 創(chuàng)新點(diǎn)21-22
• 第2章 股票流動(dòng)性與流動(dòng)性溢價(jià)的相關(guān)理論22-29
• 2.1 股票流動(dòng)性的定義22-23
• 2.2 股票流動(dòng)性的測(cè)度指標(biāo)23-27
• 2.2.1 基于價(jià)格法的衡量指標(biāo)24
• 2.2.2 基于交易量的衡量指標(biāo)24-25
• 2.2.3 基于價(jià)量結(jié)合法的衡量指標(biāo)25-27
• 2.2.4 基于時(shí)間法的衡量指標(biāo)27
• 2.3 股票流動(dòng)性與收益率關(guān)系的基本理論—流動(dòng)性溢價(jià)理論27-29
• 第3章 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及股票流動(dòng)性分析29-39
• 3.1 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)及發(fā)展現(xiàn)狀29-35
• 3.1.1 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)29-31
• 3.1.2 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀31-35
• 3.2 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票流動(dòng)性的數(shù)據(jù)分析35-39
• 第4章 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板股票流動(dòng)性對(duì)收益率影響的實(shí)證研究39-54
• 4.1 變量的選擇39-43
• 4.1.1 被解釋變量的選擇39
• 4.1.2 解釋變量的選擇39-42
• 4.1.3 控制變量的選擇42-43
• 4.2 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析43-46
• 4.2.1 樣本數(shù)據(jù)的選擇43-44
• 4.2.2 數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)分析44-46
• 4.3 回歸分析46-54
• 4.3.1 回歸模型的假設(shè)46
• 4.3.2 回歸模型的選擇46-47
• 4.3.3 回歸結(jié)果與分析47-54
• 第5章 結(jié)論與政策建議54-58
• 5.1 結(jié)論54-55
• 5.2 政策建議55-58
• 5.2.1 對(duì)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議55-56
• 5.2.2 對(duì)投資者的建議56-58
• 結(jié)語(yǔ)58-60
• 參考文獻(xiàn)60-64
• 附錄64-66
• 致謝66-67
• 攻讀學(xué)位期間取得的科研成果67

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本文編號(hào)：858153