本文關鍵詞：環(huán)境不確定性對企業(yè)債務成本的影響研究

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【摘要】：融資對于企業(yè)實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置有重要的作用。在企業(yè)的外部融資方式中,權益融資和債務融資是最主要的兩類。近年來證券監(jiān)管部門開始加強對上市公司權益再融資的監(jiān)管,致使權益融資的比重在企業(yè)的外部融資中有所下降,相對而言,債務融資具有資本成本較低,可獲取財務杠桿利益等優(yōu)點。作為財務學中一個基礎性的概念,債務成本在公司融資決策、資本結構決策、投資決策等領域都有廣泛的應用。學者已從信息披露、公司治理、會計穩(wěn)健性、產(chǎn)權性質等角度分析了影響企業(yè)債務成本的因素,研究發(fā)現(xiàn),較高的信息披露質量、良好的公司治理、采用會計穩(wěn)健性的政策、國有控股的產(chǎn)權性質等能夠降低企業(yè)的債務成本,提高融資效率。然而,過去主要從企業(yè)內部的角度研究債務成本的影響因素,鮮有文獻從外部環(huán)境的角度對債務成本影響因素進行研究。 始于2008年的金融危機使得企業(yè)面臨的外部環(huán)境更加復雜與動蕩,相比于過去,市場充滿更高程度的不確定性。環(huán)境不確定性是企業(yè)外部環(huán)境不可預測的變化,這種變化本質上具有隨機性,并且不容易被預測,它反映了企業(yè)環(huán)境的未知與動蕩程度,企業(yè)的競爭對手以及客戶等的行為具有不可預測性,這些都會造成企業(yè)外部環(huán)境的不確定。例如,當企業(yè)顧客需求的變化速度快,競爭對手的競爭策略和行為變化快,就會使得管理層難以預測相應的顧客需求與競爭者行為,此時企業(yè)就處于高度環(huán)境不確定性中。以往關于環(huán)境不確定性的研究發(fā)現(xiàn),環(huán)境不確定性對企業(yè)戰(zhàn)略決策、經(jīng)營管理、企業(yè)績效、盈余管理等方面均有重要的影響,較高的環(huán)境不確定性會增加企業(yè)管理層做決策的難度,降低企業(yè)的經(jīng)營績效,加劇管理者與外部股東間的信息不對稱,提高企業(yè)的盈余管理程度。那么,環(huán)境不確定性是否會對企業(yè)的債務成本有影響?學者在研究產(chǎn)權性質與債務成本關系時,已經(jīng)發(fā)現(xiàn)國有控股企業(yè)的債務成本相對于非國有控股企業(yè)更低,如果考慮企業(yè)的外部環(huán)境,將其與產(chǎn)權性質相結合,是否國有控股的產(chǎn)權性質能夠幫助企業(yè)緩解環(huán)境不確定性對債務成本的沖擊? 本文以2008-2012年深滬兩市所有A股上市公司為研究樣本,結合企業(yè)的產(chǎn)權性質,考察了環(huán)境不確定性對債務成本的影響。本文對所選取的樣本進行OLS多元回歸后發(fā)現(xiàn),環(huán)境不確定性越高,企業(yè)的債務成本越高,說明了債權人在對債務人進行風險評估時,會考慮企業(yè)的外部環(huán)境不確定性,更高的環(huán)境不確定性意味著更高的評估風險,更高的債務成本。研究還發(fā)現(xiàn),國有股權降低了環(huán)境不確定性與債務成本的正向相關關系,說明了國有控股的產(chǎn)權性質能夠幫助企業(yè)緩解環(huán)境不確定性對其債務成本的沖擊。在考慮公司治理水平進行進一步研究后發(fā)現(xiàn),良好的公司治理能夠降低環(huán)境不確定性與債務成本的正向相關關系,說明企業(yè)公司治理水平的提高也能緩解環(huán)境不確定性帶來的債務成本提升,進而提高企業(yè)的融資效率。 文章的主要內容如下： 第一章為導論。導論共分為四個部分：第一部分介紹了研究背景以及研究問題,簡要闡述了以前對債務成本以及環(huán)境不確定性的研究,提出本文的研究問題；第二部分為本文的研究路線,說明了本文的研究思路及研究框架；第三部分為研究方法,對本文所用的相關研究方法做了簡要介紹；最后為本文的研究意義及預期創(chuàng)新,簡述了本文研究的理論意義、現(xiàn)實意義以及可能的創(chuàng)新之處。 第二章為文獻綜述。此章可以分為如下五個部分：在第一部分,本文結合相關文獻,闡述了環(huán)境、環(huán)境不確定性和債務成本的定義；第二和第三部分分別從環(huán)境不確定性的相關文獻和債務成本的相關文獻總結了前人研究結果；第四部分梳理了前人對環(huán)境不確定性與債務成本的相關研究；最后是文獻綜述小結。 第三章為環(huán)境不確定性與債務成本相關理論。此章的內容共包含如下兩大部分：第一部分是環(huán)境不確定性的相關理論,通過信息基礎理論與資源依賴理論,闡述了環(huán)境不確定性的來源；第二部分是環(huán)境不確定性對企業(yè)債務成本影響的理論基礎,具體包括風險管理理論、信息不對稱理論和信號傳遞理論。 第四章為理論分析與模型設計。該章可分為如下四大部分：第一部分為理論分析與研究假設,結合之前的理論基礎,首先從信息基礎理論與資源依賴理論推導出環(huán)境不確定性會影響企業(yè)的債務成本,接著結合風險管理理論、信息不對稱理論和信號傳遞理論推導出假設一：環(huán)境不確定性與企業(yè)債務成本間呈正相關關系,將環(huán)境不確定性與企業(yè)的產(chǎn)權性質相結合,進一步推導出假設二：國有股權降低了環(huán)境不確定性與債務成本的正向相關關系。第二部分對環(huán)境不確定性的衡量指標進行了闡述；第三部分介紹了本文構建的計量模型,并闡述了實證模型中各變量的定義、計算方式和預期的變量符號；在本章最后一部分,描述了文中研究樣本的選擇和分布。 第五章為實證檢驗與結果分析。此章由六大部分組成：第一部分是描述性統(tǒng)計,在此部分,本文首先對全樣本進行了描述性統(tǒng)計,接著按照是否為國有控股的標準對企業(yè)進行了分樣本描述性統(tǒng)計,通過描述性統(tǒng)計,初步檢驗了變量間的相互關系；第二部分為相關性系數(shù)矩陣,在此部分,本文展示了各變量間的Pearson相關系數(shù),對之前提出的假設做出了初步驗證；第三部分用單變量T檢驗證實了國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)在債務成本與環(huán)境不確定性上的差異；第四部分為本文實證模型的OLS多元回歸結果,通過多元回歸,驗證了本文所提出的兩個假設是成立的；第五部分為進一步研究,在此部分,通過主成分分析法構建了評價公司治理綜合水平的指標,并且結合公司治理水平,研究了環(huán)境不確定性和公司治理水平交互對企業(yè)債務成本的影響；第六部分為穩(wěn)健性測試,在此部分,本文分別通過替換債務成本衡量指標和環(huán)境不確定性衡量指標對模型做了穩(wěn)健性測試,經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗后,本文主要研究結論不變,說明了本研究是穩(wěn)健的。 第六章為研究結論以及未來研究方向。此章由如下三部分組成：第一部分梳理了本文主要研究結論；第二部分是根據(jù)本文的研究結論提出針對性的政策性建議；最后指明本文研究的局限以及不足之處,并且分析了未來相關研究可以選擇的方向。 本文對相關領域的研究有如下貢獻： (1)研究直接表明了環(huán)境不確定性與企業(yè)債務成本間呈正相關關系。與之前主要從企業(yè)內部角度研究債務成本影響因素不同,本文從外部環(huán)境的角度研究了債務成本影響因素,表明外部環(huán)境的不確定性會影響企業(yè)的融資能力,因此,提升對外部環(huán)境的應對能力對企業(yè)提高融資效率有積極的作用；另外一方面,之前文獻主要從企業(yè)經(jīng)營、戰(zhàn)略制定、企業(yè)業(yè)績等方面研究了環(huán)境不確定性的影響,本文從籌資成本角度研究了環(huán)境不確定性對企業(yè)的影響,豐富了相關領域的研究。 (2)本文將環(huán)境不確定性與產(chǎn)權性質結合,實證得出了國有股權降低了環(huán)境不確定性與債務成本的正向相關關系,說明國有產(chǎn)權的性質能夠幫助企業(yè)緩解環(huán)境不確定性對其債務成本的沖擊,這為產(chǎn)權性質與債務成本的研究提供了新的實證基礎,并且拓展了之前學者的相關研究。 (3)在進一步研究中,與之前直接研究公司治理與債務成本間的關系不同,本文將公司治理與環(huán)境不確定性結合,實證得出了良好的公司治理能夠降低環(huán)境不確定性與債務成本間的正向相關關系,說明了公司治理水平的提高能夠幫助企業(yè)緩解環(huán)境不確定性帶來的債務成本提升問題,因此企業(yè)應不斷提升自身的公司治理水平。
【關鍵詞】：環(huán)境不確定性 債務成本 產(chǎn)權性質
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F275
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-13
• 目錄13-16
• 1 導論16-24
• 1.1 研究背景和問題提出16-18
• 1.2 研究技術路線18-22
• 1.2.1 研究思路18-19
• 1.2.2 研究框架19-22
• 1.3 研究方法22
• 1.4 研究貢獻及預期創(chuàng)新22-24
• 1.4.1 研究貢獻22-23
• 1.4.2 預期創(chuàng)新23-24
• 2 文獻綜述24-34
• 2.1 相關概念定義24-26
• 2.1.1 環(huán)境的內涵24-25
• 2.1.2 環(huán)境不確定性的定義25-26
• 2.1.3 債務成本的定義26
• 2.2 環(huán)境不確定性的相關文獻綜述26-29
• 2.2.1 環(huán)境不確定性的分析維度26-27
• 2.2.2 環(huán)境不確定性與企業(yè)經(jīng)營活動的相關文獻27-28
• 2.2.3 環(huán)境不確定性與審計意見的相關文獻28
• 2.2.4 環(huán)境不確定性與信息不對稱的相關文獻28-29
• 2.2.5 環(huán)境不確定性與盈余管理的相關文獻29
• 2.3 債務成本的相關文獻綜述29-32
• 2.3.1 信息披露與債務成本的相關文獻29-30
• 2.3.2 公司治理與債務成本的相關文獻30
• 2.3.3 會計穩(wěn)健性與債務成本的相關文獻30-31
• 2.3.4 產(chǎn)權性質與債務成本的相關文獻31-32
• 2.3.5 其它影響債務成本因素的相關文獻32
• 2.4 環(huán)境不確定性與債務成本關系的相關文獻32-33
• 2.5 文獻綜述小結33-34
• 3 環(huán)境不確定性與債務成本相關理論34-40
• 3.1 環(huán)境不確定性的相關理論34-36
• 3.1.1 信息基礎理論34-35
• 3.1.2 資源依賴理論35-36
• 3.2 環(huán)境不確定性對企業(yè)債務成本影響的理論基礎36-40
• 3.2.1 風險管理理論36-37
• 3.2.2 信息不對稱理論37-38
• 3.2.3 信號傳遞理論38-40
• 4. 理論分析與模型設計40-52
• 4.1 理論分析與研究假設40-44
• 4.1.1 環(huán)境不確定性與企業(yè)債務成本40-43
• 4.1.2 基于產(chǎn)權性質的環(huán)境不確定性與債務成本43-44
• 4.2 環(huán)境不確定性的衡量44-47
• 4.3 構建的計量模型47-50
• 4.3.1 被解釋變量47-48
• 4.3.2 解釋變量48
• 4.3.3 控制變量48-50
• 4.4 樣本選擇50-52
• 5. 實證檢驗及結果分析52-64
• 5.1 樣本描述性分析52-55
• 5.2 相關系數(shù)矩陣分析55-56
• 5.3 單變量T檢驗56-57
• 5.4 多元變量回歸結果分析57-58
• 5.5 進一步研究58-61
• 5.6 穩(wěn)健性檢驗61-64
• 6. 研究結論以及未來研究展望64-67
• 6.1 研究結論64-65
• 6.2 政策建議65
• 6.3 研究局限性以及未來研究展望65-67
• 6.3.1 研究的局限性65-66
• 6.3.2 未來研究展望66-67
• 參考文獻67-76
• 后記76-77
• 致謝77-78
• 在讀期間科研成果78

【參考文獻】

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本文編號：720525