發(fā)布時間：2021-01-14 20:31

　　天使投資是初創(chuàng)企業(yè)早期重要的資金來源。與風(fēng)險投資相比,天使投資包含更高的不確定性和信息不對稱性。然而,以往研究對影響天使投資意向因素的探討還不夠充分,尤其是對創(chuàng)始團(tuán)隊成員的職業(yè)背景構(gòu)成未給予足夠的關(guān)注。聚焦創(chuàng)始團(tuán)隊成員的職業(yè)背景,本研究考察了團(tuán)隊職業(yè)背景多樣性對天使投資人投資意向的影響,并在此基礎(chǔ)上探究了團(tuán)隊成員先前關(guān)系和內(nèi)部資源分配機制的調(diào)節(jié)作用�；趯μ焓雇顿Y平臺上1439份商業(yè)計劃書里文本信息的編碼和分析發(fā)現(xiàn),創(chuàng)始團(tuán)隊職業(yè)背景多樣性能顯著促進(jìn)天使投資,成員先前關(guān)系和內(nèi)部資源分配機制均加強了多樣性職業(yè)背景的積極影響。本研究對初創(chuàng)企業(yè)和天使投資人而言都具有一定實踐意義。 

【文章來源】：管理評論. 2020,32(08)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：15 頁

【部分圖文】：

研究框架

天使匯平臺上的創(chuàng)業(yè)者從注冊項目到最終獲得投資一般需要經(jīng)歷以下幾個階段(如圖2所示):(1)提交項目:該階段要求創(chuàng)業(yè)者在天使匯系統(tǒng)中注冊項目、提供關(guān)于初創(chuàng)企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)、行業(yè)、商業(yè)模式、創(chuàng)始團(tuán)隊等基本信息，并上傳完整的商業(yè)計劃書。(2)項目審核:該階段由天使匯的員工完成，主要審核項目信息是否真實可靠、合法合規(guī)，通過初篩的項目可以在天使匯平臺以主頁的形式展示出來，展示內(nèi)容包括系統(tǒng)提交的基本信息和商業(yè)計劃書，對所有平臺認(rèn)證的天使投資人可見。(3)投資人初審:該階段由平臺投資人完成，投資人通過閱讀創(chuàng)業(yè)者提供的商業(yè)計劃書對創(chuàng)業(yè)項目做出初步判斷，并基于個人判斷提交初步投資意向。(4)投資人約談:該階段由天使匯員工和平臺投資人共同完成，天使匯在收到投資人的投資意向后會安排創(chuàng)業(yè)者和投資人見面約談，增進(jìn)雙方的了解，輔助投資人的進(jìn)一步判斷。(5)確定投資:約談后若創(chuàng)業(yè)者和投資人雙方彼此滿意且能達(dá)成共識，則簽訂投資條款說明(term sheet)，投資最終達(dá)成。已有研究表明，投資人在不同階段做決策的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同[6,16]。本文僅關(guān)注投資人初審階段的決策，主要出于以下兩點考慮:第一，天使投資人在該階段主要依賴于商業(yè)計劃書和網(wǎng)頁信息進(jìn)行決策，不會受到創(chuàng)業(yè)者溝通技巧、面對面接觸等人際關(guān)系信號的影響[18];第二，該階段天使投資人具有較大的獨立決策權(quán)，而最終確定投資的決策可能受到其他投資人的觀點、創(chuàng)業(yè)者個人選擇等因素的影響[55]。因此，本文認(rèn)為，初審階段最能反映天使投資人基于商業(yè)計劃書對創(chuàng)始團(tuán)隊及項目做出的主觀判斷。實踐經(jīng)驗也表明，初審階段的“第一印象”是決定后續(xù)投資結(jié)果的關(guān)鍵。

天使投資人在進(jìn)行投資決策時不僅會考慮創(chuàng)始人和團(tuán)隊的特征，還會考慮“人”和“事”是否匹配[21]。為了檢驗團(tuán)隊職業(yè)背景多樣性與天使投資的關(guān)系是否受到行業(yè)的影響，本文進(jìn)一步選取了該平臺上最具代表性的一類企業(yè)———互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為子樣本進(jìn)行了回歸分析。聚焦互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的原因是，與傳統(tǒng)企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所提供的產(chǎn)品及服務(wù)的價值更加難以量化評估，因此給投資人決策帶來了更大的挑戰(zhàn)。在該情境下，團(tuán)隊特征對投資決策的差異化影響也更加明顯。通過對天使匯平臺598家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分析，本文發(fā)現(xiàn)假設(shè)1～假設(shè)3均得到了支持，說明創(chuàng)始團(tuán)隊職業(yè)背景多樣性對天使投資的促進(jìn)作用對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)仍然成立(4)。圖4 團(tuán)隊職業(yè)背景多樣性、資源分配機制對融資表現(xiàn)的影響

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]高管團(tuán)隊異質(zhì)性、群體斷裂帶與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)[J]. 孫玥璠,陳爽,張永冀.  管理評論. 2019(08)
[2]企業(yè)家社會網(wǎng)絡(luò)對商業(yè)模式創(chuàng)新的影響研究——競爭強度的調(diào)節(jié)作用[J]. 孫永磊,宋晶,陳勁.  管理評論. 2019(07)
[3]眾籌平臺上內(nèi)部社會資本對新創(chuàng)企業(yè)資源獲取的影響研究[J]. 周冬梅,趙聞文,何東花,魯若愚.  管理評論. 2018(04)
[4]創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)、效果推理與新創(chuàng)企業(yè)融資績效關(guān)系的實證研究——基于環(huán)境動態(tài)性調(diào)節(jié)分析[J]. 胡海青,王兆群,張穎穎,張瑯.  管理評論. 2017(06)
[5]企業(yè)社會資本、技術(shù)知識獲取與產(chǎn)品創(chuàng)新績效關(guān)系研究[J]. 熊捷,孫道銀.  管理評論. 2017(05)
[6]創(chuàng)業(yè)項目闡釋與天使投資意向研究[J]. 倪寧,魏峰.  中國軟科學(xué). 2015(12)
[7]中國天使投資發(fā)展趨勢與對策研究[J]. 王佳妮,李陽,劉曼紅.  科研管理. 2015(10)
[8]同質(zhì)性還是異質(zhì)性:創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?qū)夹g(shù)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊與新企業(yè)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用研究[J]. 胡望斌,張玉利,楊俊.  管理世界. 2014(06)
[9]天使投資市場中的逆向選擇問題研究[J]. 汪燕,李姚礦.  科技進(jìn)步與對策. 2012(20)
[10]創(chuàng)新還是模仿:創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊經(jīng)驗異質(zhì)性與沖突特征的角色[J]. 楊俊,田莉,張玉利,王偉毅.  管理世界. 2010(03)



本文編號：2977495