本文關(guān)鍵詞：耐用品長期風(fēng)險模型的實證檢驗　出處：《廈門大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：基于消費的資產(chǎn)定價模型(C-CAPM)的提出與發(fā)展是資產(chǎn)定價理論在過去的三十多年中最為重要的進(jìn)步之一。它在一般均衡的框架下將消費者的投資決策與其消費行為相聯(lián)系,從而賦予了資產(chǎn)定價理論更為堅實的經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)。但C-CAPM在理論與實證的運用中卻遇到了種種難題,對它的修改和完善一直都是資產(chǎn)定價領(lǐng)域的研究重點。Bansal和Yaron(2004)在C-CAPM的框架下開創(chuàng)性地提出長期風(fēng)險模型(LRR)。該理論認(rèn)為在經(jīng)濟運行中,存在著一個微小,但卻高持續(xù)性,可預(yù)測的成分。同時消費者在遞歸效用偏好下,會將未來的不確定性放在當(dāng)期解決。因此對未來經(jīng)濟增長預(yù)期的沖擊,將會對當(dāng)期及未來的資產(chǎn)價格產(chǎn)生重要而持續(xù)的影響。這一理論的經(jīng)濟意義直觀易于理解且內(nèi)涵深刻,近年來引起了越來越多學(xué)者的關(guān)注。 本文對基于耐用品的長期風(fēng)險模型進(jìn)行了擴展,在耐用消費品與股利之間加入一個協(xié)整方程限制,并探討加入?yún)f(xié)整限制的耐用品LRR模型能否對資產(chǎn)市場現(xiàn)象得到一個更好的解釋。在實證研究中,本文分別利用平穩(wěn)的耐用品LRR模型和協(xié)整的耐用品LRR模型對25個Fama-French投資組合的超額收益率進(jìn)行樣本內(nèi)預(yù)測。實證結(jié)果表明,加入?yún)f(xié)整限制的耐用品LRR模型,不論在時間序列上,還是在橫截面上,其對投資組合的超額收益率的解釋能力都優(yōu)于平穩(wěn)的耐用品LRR模型。通過定價因子貢獻(xiàn)率分析,我們發(fā)現(xiàn)在協(xié)整的耐用品LRR模型中,協(xié)整殘差項對定價能力的貢獻(xiàn)最大。這表明股利對耐用品消費長期風(fēng)險的暴露程度對股票收益率的變動有較強的預(yù)測作用。
[Abstract]:Consumption-based asset pricing model (C-CAPMM). Proposed and developed is one of the most important advances in asset pricing theory in the past 30 years. It links consumers' investment decisions with their consumption behavior under the framework of general equilibrium. Thus, the asset pricing theory is endowed with a more solid economic foundation, but C-CAPM has encountered various difficulties in the application of theory and empirical. The modification and improvement of it has always been the focus of asset pricing research. Bansal and Yaronn 2004) under the framework of C-CAPM, the long-term risk model (LRRR) has been put forward in a groundbreaking way. The theory holds that the economy is in operation. There is a small, but highly persistent, predictable component, and consumers in recursive utility preference, will be the future uncertainty in the current solution. Therefore, the impact on future economic growth expectations. The economic significance of this theory is intuitionistic and easy to understand and its connotation is profound, which has attracted more and more scholars' attention in recent years. In this paper, the long-term risk model based on durable goods is extended to include a cointegration equation between consumer durables and dividends. And to explore whether the LRR model with cointegration constraints can better explain the phenomenon of asset market. In the empirical study. This paper uses stationary durable goods LRR model and cointegrated durable goods LRR model to predict the excess returns of 25 Fama-French portfolios. The empirical results show that. The LRR model of durable goods with cointegration limitation is applied in both time series and cross section. Its ability to explain the excess return of the portfolio is better than the stable durable goods LRR model. Through the pricing factor contribution analysis, we find that in the cointegration of durable goods LRR model. The contribution of cointegration residual to pricing power is the greatest, which indicates that the exposure of dividend to long-term risk of durable goods consumption has a strong predictive effect on stock yield.
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F830.91;F224

【共引文獻(xiàn)】

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本文編號：1412937