本文關(guān)鍵詞：我國(guó)上市公司融資約束對(duì)股利分配的影響研究　出處：《鄭州大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：在我國(guó)現(xiàn)階段社會(huì)主義資本市場(chǎng)中。融資約束是一個(gè)普遍存在并且顯著的問(wèn)題,然而充足的資金對(duì)一個(gè)企業(yè)至關(guān)重要的,沒(méi)有充足的資金,企業(yè)就很難健康的運(yùn)行。所以對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),與融資和資金相關(guān)的問(wèn)題都是大問(wèn)題。一方面,因?yàn)槿谫Y約束問(wèn)題以及其他與融資相關(guān)的問(wèn)題的存在,企業(yè)需要考慮資金的“來(lái)”。另一方面,由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)需要分配,以及與企業(yè)利潤(rùn)分配相關(guān)的其他問(wèn)題的存在,企業(yè)還需要考慮資金的“去”。由此可見(jiàn),融資約束、自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利分配對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)都是至關(guān)重要的,并且他們之間還有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。所以近年來(lái),與三者相關(guān)的問(wèn)題一直是眾多學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn),關(guān)于三者的研究也特別多。本文在前人研究的基礎(chǔ)上,通過(guò)實(shí)證研究,探究融資約束、自由現(xiàn)金流、企業(yè)現(xiàn)金股利分配政策三者之間的關(guān)系繼而試圖說(shuō)明融資約束是如何通過(guò)自由現(xiàn)金流這一中間變量最終影響企業(yè)現(xiàn)金股利分配政策的制定。具體方法主要是首先通過(guò)對(duì)前人的研究進(jìn)行學(xué)習(xí)、歸納、總結(jié)結(jié)合經(jīng)典理論,通過(guò)理論分析,從理論的角度來(lái)研究闡明融資約束、自由現(xiàn)金流、企業(yè)現(xiàn)金股利分配政策三者之間的關(guān)系。然后通過(guò)構(gòu)建多元指標(biāo)體系對(duì)融資約束進(jìn)行測(cè)量得出我國(guó)上市企業(yè)融資約束系數(shù),然后將樣本按照融資約束系數(shù)的大小取前百分之三十的樣本作為融資約束高組,取后百分之三十的樣本作為融資約束低組,然后利用描述性統(tǒng)計(jì)、多元線性回歸分別對(duì)全樣本組、高融資約束組、低融資約束組進(jìn)行實(shí)證分析,分別探究融資約束與自由現(xiàn)金流的關(guān)系、融資約束與企業(yè)現(xiàn)金股利政策的關(guān)系以及三者之間的相互聯(lián)系。最后通過(guò)設(shè)置穩(wěn)健性檢驗(yàn),論證了本文研究結(jié)論的穩(wěn)定性。通過(guò)實(shí)證研究得到如下結(jié)論:第一,整體上看,我國(guó)上市企業(yè)進(jìn)行股利分配其資金主要來(lái)源是企業(yè)自身的自由現(xiàn)金流,自由現(xiàn)金流越充足的企業(yè)其現(xiàn)金股利支付率越高,自由現(xiàn)金流充足的企業(yè)提高股利支付水平,減少了企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的代理成本,也向市場(chǎng)傳遞了利于公司的信息。企業(yè)受到融資約束的程度越高代表企業(yè)融資所受的限制就越多,企業(yè)通過(guò)外部融資手段獲得資金就越困難,企業(yè)就越傾向于通過(guò)內(nèi)部資金來(lái)解決資金問(wèn)題,企業(yè)也就傾向于保留越多的資金。相應(yīng)的企業(yè)會(huì)降低自己的現(xiàn)金股利支付水平。第二,面對(duì)較低融資約束的上市公司的自由現(xiàn)金流與現(xiàn)金股利數(shù)量呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。面對(duì)較高融資約束的上市公司自由現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)現(xiàn)金股利政策的影響不顯著。融資約束叫低的公司外部融資能力強(qiáng),外部融資因素對(duì)其自由現(xiàn)金流的運(yùn)用影響較小,所以其股利分配政策與整體樣本呈現(xiàn)的情況相近,符合代理理論與信息傳遞理論。而面臨較大融資約束的企業(yè)其外部融資較為困難,企業(yè)傾向于保留較多的資金以滿足資金需求,這就對(duì)自由現(xiàn)金流與現(xiàn)金股利分配率之間的關(guān)系產(chǎn)生了干擾,從而使自由現(xiàn)金流對(duì)現(xiàn)金股利分配率的正向影響變得不顯著。第三,處于同樣的“融資約束-自由現(xiàn)金流-上市公司現(xiàn)金股利分配政策”的影響途徑,融資約束同樣對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金股利支付意愿造成顯著影響,受融資約束強(qiáng)的公司,自由現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)現(xiàn)金股利支付意愿響不顯著。受融資約束低的公司,自由現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)現(xiàn)金股利支付意愿響顯著。所以,解決我國(guó)企業(yè)面臨較高融資約束的問(wèn)題,是企業(yè)能夠有效協(xié)調(diào)融資約束、自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利政策之間的關(guān)系是建立健全我國(guó)資本市場(chǎng)的重要條件之一。然而由于本文作者知識(shí)的局限性以及其他客觀條件的限制,在此研究中還有許多不足,并且在研究中也發(fā)現(xiàn)了其他一些問(wèn)題,有待進(jìn)一步的探究。在此,本文作者在后文研究的基礎(chǔ)上對(duì)研究中的不足及發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題提出了一些自己的思路。本文有如下不足及需要繼續(xù)深入研究的地方。一,對(duì)融資約束的測(cè)度也是參考了眾多學(xué)者之前的研究,融資約束的劃分標(biāo)準(zhǔn)有很多,本文考慮到減少變量之間的相關(guān)性所以選擇了構(gòu)建融資約束指標(biāo)體系來(lái)衡量企業(yè)所面臨的融資約束,但采用企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)或者企業(yè)規(guī)模作為劃分依據(jù)可能更符合中國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。二,在選取樣本方面,本文選取了2012到2014年三年的數(shù)據(jù),然后將三年數(shù)據(jù)整合在了一起,變成一個(gè)樣本整體來(lái)研究,雖然這種做法增加了樣本的數(shù)量,降低了小樣本造成選擇性偏差的可能性,提高了模型進(jìn)行回歸估計(jì)的準(zhǔn)確性,但這不能排除同一家公司出現(xiàn)自由現(xiàn)金流或融資約束存在粘性的問(wèn)題,從而對(duì)回歸結(jié)果造成一定的影響,所以仍需更深一步的研究。三,由于數(shù)據(jù)的可得性,本文只研究了上市公司自由現(xiàn)金流、融資約束和現(xiàn)金股利分配的情況,以及它們之間的關(guān)系,而這些結(jié)論是否適用于非上市公司,還需要以后針對(duì)非上市公司樣本進(jìn)行進(jìn)一步的研究。
[Abstract]:This paper studies the relationship between financing restriction , free cash flow and cash dividend distribution policy . This paper discusses the relationship between free cash flow and cash dividend distribution .

【學(xué)位授予單位】：鄭州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F275;F832.51

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本文編號(hào)：1402561