本文關(guān)鍵詞：我國債券回購市場利率差異及回購套利研究　出處：《浙江大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：債券回購是以現(xiàn)券為標(biāo)的的融資交易。作為短期融資工具,債券回購具有諸多優(yōu)勢,經(jīng)過二十幾年的發(fā)展,債券回購市場已在我國貨幣市場以及整個(gè)金融體系中占據(jù)舉足輕重的地位。本文研究了全國銀行間市場、上海證券交易所、深圳證券交易所等債券回購市場的相關(guān)情況,并對2014年1月到2016年9月間上海證券交易所和銀行間市場上相關(guān)品種的回購利率進(jìn)行實(shí)證分析,定量地研究了我國上海證券交易所和銀行間兩個(gè)債券回購市場上各回購品種的利率相關(guān)性、利率波動(dòng)的同步性和差異性,檢驗(yàn)了同一債券回購品種在不同回購市場上的利率差異程度�；诓煌刭徥袌龅睦仕降牟町�,文章構(gòu)建了“連續(xù)正回購息差套利”、“單一市場杠桿交易”、“跨市場杠桿交易”和“引入利率互換的套期保值”等交易策略,建立這四種交易策略的套利模型,并構(gòu)建不同的投資組合對模型進(jìn)行了驗(yàn)證。本文的研究結(jié)果表明：(1)交易所市場和銀行間市場上各回購品種的利率具有較強(qiáng)的相關(guān)性,回購利率的波動(dòng)具有一定的同步性,其波動(dòng)與我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及政府宏觀調(diào)控的動(dòng)作密切相關(guān),上海證券交易所的回購利率波動(dòng)大于銀行間市場的利率波動(dòng),且同一回購品種在不同市場上的回購利率存在一定的差異性；(2)通過“連續(xù)質(zhì)押式正回購”和“連續(xù)買斷式正回購”可獲得無風(fēng)險(xiǎn)息差,且連續(xù)買斷式正回購息差套利所得會(huì)轉(zhuǎn)化為價(jià)差收入；(3)利用債券回購增大杠桿倍數(shù)可顯著提升組合的收益,隨著杠桿率的提高,組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增大,利率風(fēng)險(xiǎn)敞口(絕對風(fēng)險(xiǎn))增大,而損益的波動(dòng)率(相對風(fēng)險(xiǎn))不一定增大；(4)跨市場債券回購套利,可在一定程度上降低回購融資成本,提升組合的總體收益率,但跨市套利的風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性；(5)利率互換對債券現(xiàn)貨具有一定的套期保值效果,但不能完全對沖風(fēng)險(xiǎn),為了更好地對沖債券投資的利率風(fēng)險(xiǎn),需要進(jìn)一步推進(jìn)金融衍生工具的創(chuàng)新。本文的分析結(jié)果對于研究債券回購的套利、債券及利率衍生工具的套期保值及債券回購市場的整合等問題具有一定的參考價(jià)值。
[Abstract]:The bond repurchase is subject to bond financing transaction. As short-term financing tools, bond repurchase has many advantages, after twenty years of development, the bond repo market has played an important role in China's monetary market and the entire financial system. This paper has studied the inter-bank market, the Shanghai stock exchange, the relevant bond the repo market in the Shenzhen stock exchange, and in January 2014 September 2016 the Shanghai stock exchange and interbank market related varieties repurchase rate, empirical analysis, quantitative research on interest rates between China's Shanghai stock exchange repo two and the inter-bank bond repo market, synchronization and differences of interest rate volatility. The inspection, the same bond repurchase interest rate difference in different varieties of different degree. The repo market repo market interest rates based on the difference Different, this paper constructs the "continuous repo spreads arbitrage", "single market leverage", "cross market leverage" and "the introduction of interest rate swaps hedge" trading strategies, establish arbitrage models of these four kinds of trading strategies, and build a different portfolio model is verified in this paper. The results show that: (1) the exchange market and the inter-bank market repo rate has the strong correlation, repurchase interest rate volatility has some synchronization, and the fluctuation of China's macro economy operation and government macro-control action is closely related to the repurchase rate volatility of Shanghai stock exchange than the inter-bank market interest rate volatility the same, and the repo rate repo in different markets exist certain differences; (2) the "continuous pledge repurchase" and "continuous buyout repo" Obtain the risk spreads, and continuous buyout repo spreads arbitrage income will be converted to spread income; (3) the repurchase of bonds increased leverage can significantly enhance the portfolio, with the increase in leverage, liquidity risk increases, the interest rate risk exposure (absolute risk increase), and gains and losses volatility (relative risk) does not necessarily increase; (4) cross market arbitrage bond repurchase, repurchase can reduce the cost of financing to a certain extent, to improve the overall return rate of the combination, but the risk of arbitrage is complex; (5) the interest rate swap with hedging effect on bond spot, but can not completely hedge the risk, in order to better hedge the interest rate risk of bond investment, need to further promote the innovation of financial derivatives. The analysis results for the study of arbitrage bond repurchase, bonds and interest rate derivatives hedging The integration of the bond repo market and other issues has some reference value.

【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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