本文關(guān)鍵詞：上海航運(yùn)衍生品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究

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【摘要】：我國(guó)是航運(yùn)大國(guó),但還不是航運(yùn)強(qiáng)國(guó),這主要是因?yàn)殡m然我國(guó)港口貨物吞吐量位列世界第一,但我國(guó)在世界航運(yùn)市場(chǎng)定價(jià)方面缺少話(huà)語(yǔ)權(quán),導(dǎo)致這種局面的一個(gè)重要原因就在于我國(guó)航運(yùn)衍生品市場(chǎng)發(fā)展的嚴(yán)重滯后。2014年,國(guó)務(wù)院印發(fā)的《中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》明確提出了積極發(fā)展航運(yùn)金融、加快發(fā)展航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品交易業(yè)務(wù)的目標(biāo)。上海航交所已經(jīng)發(fā)布了一系列運(yùn)價(jià)指數(shù),在此基礎(chǔ)上又相繼推出了以之為標(biāo)的的運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品,初步構(gòu)建了航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng),但就目前來(lái)看其在國(guó)際上的影響并不大。根據(jù)業(yè)界的直覺(jué)判斷,當(dāng)前上海航交所的運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品并沒(méi)有很好地發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,而這是無(wú)助于提高我國(guó)在國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)的。為了驗(yàn)證這種直覺(jué)判斷,就必須深入分析已經(jīng)建立的衍生品交易的性質(zhì)以及市場(chǎng)交易的效率,這樣才能在學(xué)理上提出市場(chǎng)改善的依據(jù),避免僅僅依據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷而造成的政策誤差。目前國(guó)內(nèi)對(duì)此問(wèn)題的理論上的關(guān)注度尚嫌不夠。本文將綜合使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融物理等相關(guān)理論和方法對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)研究,以期得到穩(wěn)健的結(jié)論。首先,本文以分形理論為基礎(chǔ),從多重分形的視角,研究我國(guó)上海出口集裝箱(歐洲航線(xiàn)和美西航線(xiàn))、沿海煤炭(秦廣和秦滬航線(xiàn))現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的多重分形特性,采用新的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)度量?jī)蓚�(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況。分形市場(chǎng)理論為我們提供了確定目前價(jià)格走勢(shì)與未來(lái)走勢(shì)的一種方法,從而提高我們的交易效率。其次,本文采用計(jì)量方法作為研究工具,對(duì)上海航運(yùn)交易所上海出口集裝箱(歐洲航線(xiàn)和美西航線(xiàn))、沿海煤炭(秦廣和秦滬航線(xiàn))運(yùn)價(jià)指數(shù)及其衍生品做了計(jì)量分析,主要涉及到時(shí)間序列分析、單位根檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等方面。最后,本文采用熱最優(yōu)路徑理論(Thermal Optimal Path)研究上海航運(yùn)交易所上海出口集裝箱(歐洲航線(xiàn)和美西航線(xiàn))、沿海煤炭(秦廣和秦滬航線(xiàn))現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)之間動(dòng)態(tài)的領(lǐng)先滯后關(guān)系,通過(guò)引入兩個(gè)時(shí)間序列之間的距離矩陣,將傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題轉(zhuǎn)化為統(tǒng)計(jì)物理學(xué)中的經(jīng)典概率傳遞模型,利用配分函數(shù)的遞歸運(yùn)算,最終可以得出兩序列之間動(dòng)態(tài)的領(lǐng)先滯后關(guān)系。經(jīng)過(guò)實(shí)證研究,本文發(fā)現(xiàn):在風(fēng)險(xiǎn)特征方面,(1)采用多重分形交叉降趨脈動(dòng)分析方法(MF-X-DFA)研究上海集裝箱(歐洲和美西航線(xiàn))的期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的周收益率序列,結(jié)果發(fā)現(xiàn)上海集裝箱的歐洲和美西兩大航線(xiàn)的現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)均具有多重分形特性,且現(xiàn)貨市場(chǎng)的多重分形特性強(qiáng)度較期貨市場(chǎng)大;基于MF-X-DFA方法得出的分形參數(shù)—多重分形譜寬度和廣義霍斯特指數(shù)跨度都表明:上海集裝箱現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較衍生品市場(chǎng)—期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大。(2)采用多重分形交叉降趨脈動(dòng)分析方法(MF-X-DFA)研究中國(guó)沿海煤炭(秦皇島—廣州航線(xiàn)和秦皇島—上海航線(xiàn))的期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的日度收益率序列,結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)沿海煤炭:秦滬和秦廣兩條航線(xiàn)的期貨市場(chǎng)均具有多重分形特性;然而,沿海煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)的多重分形特性還沒(méi)有形成。在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能方面,(1)根據(jù)計(jì)量分析,四個(gè)市場(chǎng)的期貨序列和現(xiàn)貨序列沒(méi)有表現(xiàn)出穩(wěn)定的對(duì)應(yīng)關(guān)系,不能認(rèn)為期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)是現(xiàn)貨價(jià)格的無(wú)偏估計(jì),期貨對(duì)現(xiàn)貨的預(yù)測(cè)不能比回歸模型的預(yù)測(cè)結(jié)果更好,因此得到四個(gè)市場(chǎng)均未達(dá)到市場(chǎng)有效性,該期貨市場(chǎng)不確定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)都比較大的結(jié)論。(2)根據(jù)熱最優(yōu)路徑方法(TOP),對(duì)我國(guó)航運(yùn)衍生品期貨和現(xiàn)貨之間的非線(xiàn)性領(lǐng)先滯后關(guān)系的研究發(fā)現(xiàn),四個(gè)市場(chǎng)的期貨現(xiàn)貨之間的關(guān)系一直處于動(dòng)態(tài)變化中。根據(jù)以上發(fā)現(xiàn),可以確信上海航運(yùn)衍生品市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)異常以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能缺失的不足,由于期貨市場(chǎng)的重要功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,因此價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的缺失就是造成我國(guó)在國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)缺乏定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)的重要的內(nèi)在原因。為了解決這一問(wèn)題,可以采取相關(guān)措施,例如放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)參與航運(yùn)衍生品交易的諸多限制,提升航運(yùn)衍生品交易者航運(yùn)專(zhuān)業(yè)知識(shí),推進(jìn)航運(yùn)衍生品的創(chuàng)新等等。
【關(guān)鍵詞】：航運(yùn)衍生品 運(yùn)價(jià)指數(shù) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 多重分形 熱最優(yōu)路徑
【學(xué)位授予單位】：上海社會(huì)科學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類(lèi)號(hào)】：F552.7;F832.5
【目錄】：

• 內(nèi)容摘要3-5
• Abstract5-10
• 第一章 導(dǎo)論10-17
• 第一節(jié) 問(wèn)題的提出10-12
• 一、選題緣起10-11
• 二、研究?jī)r(jià)值11-12
• 第二節(jié) 研究方法12-16
• 一、研究思路12-13
• 二、研究方法13-15
• 三、創(chuàng)新之處15-16
• 第三節(jié) 分析框架16-17
• 第二章 文獻(xiàn)述評(píng)17-28
• 第一節(jié) 關(guān)于航運(yùn)金融的研究17-19
• 一、金融生態(tài)軟環(huán)境17
• 二、發(fā)展航運(yùn)金融17-18
• 三、國(guó)際航運(yùn)中心與國(guó)際金融中心相互關(guān)系18-19
• 四、國(guó)際航運(yùn)中心模式19
• 第二節(jié) 關(guān)于期貨和現(xiàn)貨關(guān)系的研究19-23
• 一、國(guó)外關(guān)于期貨和現(xiàn)貨關(guān)系的研究19-21
• 二、國(guó)內(nèi)關(guān)于期貨和現(xiàn)貨關(guān)系的研究21-23
• 第三節(jié) 關(guān)于分形理論的研究23-26
• 一、分形理論在期貨市場(chǎng)中的研究23-24
• 二、多重分形降趨交叉相關(guān)分析的研究24-26
• 第四節(jié) 文獻(xiàn)評(píng)述26-28
• 第三章 上海航運(yùn)衍生品發(fā)展歷程與國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)28-41
• 第一節(jié) 發(fā)展航運(yùn)衍生品對(duì)航運(yùn)中心建設(shè)的戰(zhàn)略意義28-30
• 一、提高航運(yùn)定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)29-30
• 二、分散航運(yùn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)30
• 三、優(yōu)化航運(yùn)資源配置30
• 第二節(jié) 上海航交所運(yùn)價(jià)指數(shù)發(fā)展脈絡(luò)30-34
• 一、上海航交所發(fā)展概況30-31
• 二、上海航交所發(fā)布的運(yùn)價(jià)指數(shù)31-34
• 第三節(jié) 上海航交所航運(yùn)衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀34-38
• 一、上海出.集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品34-36
• 二、沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品36-38
• 第四節(jié) 上海航交所與波羅的海航交所比較分析38-41
• 一、體制背景差異38
• 二、功能側(cè)重不一38-39
• 三、國(guó)際地位偏差39
• 四、衍生品種類(lèi)不同39-41
• 第四章 相關(guān)指數(shù)及衍生品數(shù)據(jù)的基本統(tǒng)計(jì)分析41-50
• 第一節(jié) 原始數(shù)據(jù)處理41-42
• 第二節(jié) 上海出.集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的統(tǒng)計(jì)特性42-45
• 一、上海出.集裝箱歐洲航線(xiàn)基本統(tǒng)計(jì)分析42-44
• 二、上海出.集裝箱美西航線(xiàn)基本統(tǒng)計(jì)分析44-45
• 第三節(jié) 中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的統(tǒng)計(jì)特性45-50
• 一、中國(guó)沿海煤炭秦廣航線(xiàn)基本統(tǒng)計(jì)分析45-47
• 二、中國(guó)沿海煤炭秦滬航線(xiàn)基本統(tǒng)計(jì)分析47-50
• 第五章 上海航運(yùn)衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征分析50-67
• 第一節(jié) 重標(biāo)極差R/S分析原理及步驟50-52
• 一、重標(biāo)極差R/S分析原理50-51
• 二、重標(biāo)極差R/S分析步驟51-52
• 第二節(jié) 多重分形降趨交叉相關(guān)分析方法（MF-DCCA）52-54
• 第三節(jié) 實(shí)證分析結(jié)果54-67
• 一、重標(biāo)極差法實(shí)證結(jié)果54-59
• 二、多重分形降趨交叉相關(guān)分析結(jié)果59-67
• 第六章 上海航運(yùn)衍生品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證分析67-108
• 第一節(jié) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的計(jì)量分析67-100
• 一、基本模型67-74
• 二、計(jì)量分析74-99
• 三、小結(jié)99-100
• 第二節(jié) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能缺失的非線(xiàn)性領(lǐng)先滯后關(guān)系分析100-106
• 一、熱最優(yōu)路徑原理及方法100-102
• 二、熱最優(yōu)路徑法數(shù)值模擬102-103
• 三、實(shí)證分析103-105
• 四、小結(jié)105-106
• 第三節(jié) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能缺失對(duì)國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)的影響106-108
• 一、上海航運(yùn)衍生品市場(chǎng)無(wú)法發(fā)揮其市場(chǎng)功能106
• 二、國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)喪失106-108
• 第七章 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能缺失的原因分析及政策建議108-119
• 第一節(jié) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能缺失的實(shí)證依據(jù)108-110
• 一、上海航交所運(yùn)價(jià)指數(shù)與航運(yùn)衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特性108
• 二、上海航交所航運(yùn)衍生品期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能108-110
• 第二節(jié) 原因分析110-114
• 一、航運(yùn)衍生品推出時(shí)間較短暫111
• 二、市場(chǎng)交易不活躍111-112
• 三、交易主體結(jié)構(gòu)不合理112-113
• 四、衍生品設(shè)計(jì)存在缺陷113-114
• 第三節(jié) 政策建議114-119
• 一、監(jiān)管應(yīng)松緊適度114-115
• 二、鼓勵(lì)多元主體參與交易115-116
• 三、上海航交所應(yīng)更積極主動(dòng)出擊116-119
• 附錄119-136
• 附錄 1：集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)和期貨價(jià)格數(shù)據(jù)119-123
• 附錄 2：中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)和期貨價(jià)格數(shù)據(jù)123-136
• 參考文獻(xiàn)136-147
• 后記147

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：524415