本文關(guān)鍵詞：代際人口結(jié)構(gòu)對(duì)股市波動(dòng)影響分析，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：隨著社會(huì)人口逐漸趨于老齡化,對(duì)各國(guó)資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)了巨大的影響。世界各國(guó)學(xué)者都對(duì)老齡化產(chǎn)生的影響做了深入研究,雖然觀點(diǎn)各有不同,但絕大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)同人口代際結(jié)構(gòu)是影響資產(chǎn)價(jià)格的重要因素,前多后少的人口代際結(jié)構(gòu)會(huì)因?yàn)槔夏耆送诵菰斐少Y產(chǎn)供過(guò)于求,從而使得資產(chǎn)價(jià)格下跌,相反,前少后多的人口代際結(jié)構(gòu)則因?yàn)閿?shù)量龐大的中年人對(duì)資產(chǎn)有著旺盛的需求而推高資產(chǎn)價(jià)格。本文在前人的基礎(chǔ)上,對(duì)全球各洲發(fā)達(dá)國(guó)家的人口代際結(jié)構(gòu)與股市的關(guān)系做了研究,嘗試從人口代際結(jié)構(gòu)的角度重新審視股市的波動(dòng)。本文首先論證了人口代際結(jié)構(gòu)能影響資產(chǎn)價(jià)格的理論基礎(chǔ)。從微觀層面上講,根據(jù)生命周期理論,投資者在不同的生命階段對(duì)儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的分配不同,并且風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不同、對(duì)不同資產(chǎn)的偏好也不同,因此不同的人口代際結(jié)構(gòu)其股票供求是不同的,股票供求關(guān)系的變化影響了資產(chǎn)價(jià)格的高低。從宏觀層面上講,人口的呈正金字塔型的人口代際結(jié)構(gòu)有著巨大的人口紅利,受益于人口紅利的經(jīng)濟(jì)與股市也會(huì)相應(yīng)出現(xiàn)繁榮景象。本文利用“迭代模型”,將人劃分為兩個(gè)代際,簡(jiǎn)單的證明了資產(chǎn)價(jià)格與撫養(yǎng)比的負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文為了研究人口代際結(jié)構(gòu)對(duì)股市波動(dòng)影響的適用性,選取了美國(guó)、加拿大、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港、中國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)研究。研究發(fā)現(xiàn),各國(guó)支撐人口占比與股市走勢(shì)大抵相同。本文著重選取美國(guó)、日本、中國(guó)三個(gè)代表性國(guó)家細(xì)致分析。美國(guó)九十年代股市的繁榮得益于人口數(shù)量龐大的嬰兒潮一代對(duì)股票資產(chǎn)的旺盛需求。2001年后,沉默一代逐漸進(jìn)入退休期,開(kāi)始減持股票資產(chǎn),由于X一代人口數(shù)量不足,導(dǎo)致接盤人口不足,再加上2001年美國(guó)股市泡沫已經(jīng)很嚴(yán)重,終于股市出現(xiàn)了暴跌。2007年左右,平均年齡72歲的沉默一代由于需要負(fù)擔(dān)高昂的醫(yī)療費(fèi)與養(yǎng)老費(fèi),不得不賣出房產(chǎn)與股票資產(chǎn)。一方面X一代數(shù)量不足以承接沉默一代房產(chǎn)的拋壓,另一方面房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲使得X一代沒(méi)有經(jīng)濟(jì)能力承受,最終房地產(chǎn)崩盤,其帶來(lái)的連鎖反應(yīng)是次貸危機(jī)—斷供—銀行虧本—緊縮貸款—企業(yè)倒閉—失業(yè)率上升,這種惡性的循環(huán)導(dǎo)致了銀行的虧損日益嚴(yán)峻。金融危機(jī)的爆發(fā)使得股市暴跌。2010-2014年間由于沉默一代大多已經(jīng)完成股票的減持,而嬰兒潮一代大規(guī)模股票減持尚未開(kāi)始。由于沉默一代減持影響早已消化,沒(méi)有嬰兒潮一代的大規(guī)模減持,再加上人口多于沉默一代的X一代的涌入股市,最終造就了美國(guó)2010-2014年間美國(guó)股市的繁榮。日本二戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng),源于人口數(shù)量巨大的“嬰兒潮”一代為日本提供了重要的勞動(dòng)力支撐,以及日本的人口撫養(yǎng)比持續(xù)下降,使其進(jìn)入了“人口紅利”時(shí)期。1990年前后,日本支撐人口出現(xiàn)拐點(diǎn),并出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高速增長(zhǎng)的30年間,一方面由于股市基本面的良好,另一方面由于支撐人口對(duì)于股票需求的旺盛,股票價(jià)格出現(xiàn)了迅速大幅持續(xù)的上升。而1990年后,由于人口數(shù)量最龐大的一代退休,日本支撐人口迅速減少,前多后少的人口代際結(jié)構(gòu)使得日本股市接盤者不足,造成股市大幅下跌。未來(lái)日本老齡化會(huì)更加嚴(yán)重,支撐人口占比會(huì)不斷減少,因此未來(lái)日本股市將不斷下行。中國(guó)伴隨著人口紅利,出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。中國(guó)并不同于其他發(fā)達(dá)國(guó)家的人口代際結(jié)構(gòu),中國(guó)的X一代人口數(shù)量遠(yuǎn)多于嬰兒潮一代人口數(shù)量,中國(guó)有著前少后多的良好人口結(jié)構(gòu)。雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),人口代際結(jié)構(gòu)優(yōu)良,但并未出現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的股市,這源于我國(guó)股市存在的一系列問(wèn)題：股市沒(méi)有穩(wěn)定的退休資金入市；中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)劇烈,投機(jī)性強(qiáng),難以吸引投資者；中國(guó)貧富兩極分化嚴(yán)重,投資者資金有限；房?jī)r(jià)連年大幅上漲,導(dǎo)致資金大幅流入房市；中國(guó)股市股票供給過(guò)量,退市制度不完善；機(jī)構(gòu)投資者不足。本文利用各發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)據(jù)進(jìn)行了面板數(shù)據(jù)回歸,實(shí)證結(jié)果表明20-39歲人口對(duì)股市不存在顯著影響,但40-64歲入口與股市存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。最后,本文針對(duì)我國(guó)股市存在的問(wèn)題,提出了控制房?jī)r(jià)、增加中低階層收入、控制新股發(fā)行、嚴(yán)格執(zhí)行退市制度、增加養(yǎng)老金等穩(wěn)定資金入市、延長(zhǎng)退休年齡等政策建議。
【關(guān)鍵詞】：人口代際結(jié)構(gòu) 股票市場(chǎng) 人口紅利 人口老齡化
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：C924.1;F831.51
【目錄】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 1 緒論8-15
• 1.1 研究背景和研究意義8-10
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意義9-10
• 1.2 文獻(xiàn)綜述評(píng)論10-12
• 1.2.1 國(guó)外相關(guān)研究10-11
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究11-12
• 1.3 研究方法與結(jié)構(gòu)安排12-13
• 1.4 本文的創(chuàng)新與不足13-15
• 1.4.1 本文有可能的創(chuàng)新13-14
• 1.4.2 本文的不足之處14-15
• 2 人口結(jié)構(gòu)變化與資本市場(chǎng)的理論關(guān)系15-25
• 2.1 微觀層面：生命周期假說(shuō)15-18
• 2.1.1 儲(chǔ)蓄的生命周期假說(shuō)16-17
• 2.1.2 投資與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的生命周期假說(shuō)17-18
• 2.2 宏觀經(jīng)濟(jì)層面18-20
• 2.2.1 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資產(chǎn)價(jià)格18
• 2.2.2 人口紅利與股市繁榮18-20
• 2.3 基于OLG模型對(duì)人口結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系研究20-23
• 2.4 瑞銀證券關(guān)于人口結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)價(jià)格的研究23-25
• 3 發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)經(jīng)驗(yàn)研究25-49
• 3.1 各國(guó)人口代際結(jié)構(gòu)特征25-26
• 3.2 歐美國(guó)家分析26-35
• 3.2.1 美國(guó)26-31
• 3.2.2 歐美其他國(guó)家31-35
• 3.3 亞洲國(guó)家或地區(qū)分析35-40
• 3.3.1 日本35-37
• 3.3.2 亞洲其他國(guó)家與地區(qū)37-40
• 3.4 中國(guó)人口代際結(jié)構(gòu)與股市分析40-47
• 3.4.1 我國(guó)人口結(jié)構(gòu)40-42
• 3.4.2 中國(guó)人口代際結(jié)構(gòu)對(duì)股市的影響42-44
• 3.4.3 中國(guó)股市特點(diǎn)及問(wèn)題44-47
• 3.5 總結(jié)47-49
• 4 實(shí)證分析人口結(jié)構(gòu)對(duì)股市的影響49-54
• 4.1 相關(guān)數(shù)據(jù)說(shuō)明49-50
• 4.2 實(shí)證分析50-54
• 4.2.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整性檢驗(yàn)50-51
• 4.2.2 確定影響形式51-52
• 4.2.3 確定模型形式52
• 4.2.4 參數(shù)估計(jì)52-54
• 5 研究結(jié)論和政策建議54-56
• 5.1 研究結(jié)論54
• 5.2 政策建議54-56
• 參考文獻(xiàn)56-59
• 后記59-60

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