發(fā)布時(shí)間：2020-09-17 13:21

　　 本文對(duì)房地產(chǎn)市場的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期名義利率零下限約束下貨幣政策的有效性進(jìn)行了理論分析,在此基礎(chǔ)上,通過構(gòu)建國房景氣指數(shù)、產(chǎn)出增速與貨幣供給增速的平滑遷移向量自回歸模型(STVAR),考察了中國房地產(chǎn)市場、實(shí)際產(chǎn)出與貨幣政策之間的非線性動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)機(jī)制。結(jié)果發(fā)現(xiàn),國房景氣指數(shù)、產(chǎn)出增速與貨幣供給增速之間的作用機(jī)制與傳導(dǎo)機(jī)制存在顯著的非線性特征。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期,貨幣政策與產(chǎn)出沖擊對(duì)房地產(chǎn)市場具有顯著影響,但與經(jīng)濟(jì)發(fā)展"舊常態(tài)"時(shí)期相比,貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場的影響強(qiáng)度較弱、持續(xù)時(shí)期較短,表明在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期,單獨(dú)依靠貨幣政策調(diào)控房地產(chǎn)市場將面臨較大難度,這與目前相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境并未對(duì)房地產(chǎn)市場產(chǎn)生顯著影響相吻合。同時(shí),本文還檢驗(yàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期貨幣政策和產(chǎn)出沖擊對(duì)房地產(chǎn)市場影響的非對(duì)稱效應(yīng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn),貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場的影響存在沖擊規(guī)模上的非對(duì)稱性,規(guī)模較大的反向貨幣政策沖擊具有更強(qiáng)的效應(yīng)。
【部分圖文】：

的動(dòng)態(tài)影響，同時(shí)還可以測度貨幣政策、產(chǎn)出沖擊對(duì)房地產(chǎn)市場的各種非對(duì)稱效應(yīng)，逡逑包括正向和反向以及沖擊規(guī)模上的非對(duì)稱性等。對(duì)于非線性模型脈沖響應(yīng)函數(shù)的計(jì)算，Ｋ00ｐ邋ｅｔ邋ａｌ．＾逡逑給出了利用Ｂｏｏｔｓｔｒａｐ隨機(jī)模擬方法的抽樣程序和實(shí)現(xiàn)路徑，本文利用Ｂｏｏｔｓｔｒａｐ抽樣方法首先計(jì)算逡逑了邋＊期出現(xiàn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向和反向貨幣政策沖擊后，國房景氣指數(shù)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期和“舊逡逑常態(tài)”時(shí)期的脈沖響應(yīng)函數(shù)，抽樣次數(shù)為１０００次，沖擊持續(xù)期為３６個(gè)月，并利用中位數(shù)繪制了脈沖逡逑響應(yīng)曲線（如圖１所示）。逡逑ａ２０ｒ＾ｘ邐邋°１邐逡逑00７邐－°－１５；邋＼ｙ邋ｚ７逡逑，．．．Ｉ邋■邋■邋．邋Ｉ邋．邋．邋．邋Ｉ邋，邋．邋，邋Ｉ邋．邋，邋．邋Ｉ邋，邋，邋７Ｔ＾邋？？？？１１邐．．．邋ｉ邋．．．邋ｉ邋．邐ｉ邋，邋，邋．邋ｉ邋，邋．邋．邋ｉ邋，邋．邋．邋ｉ邋．邋．邋．邋ｉ邋．．，逡逑0邋４邋８邋１２邋１６邋２０邋２４邋２８邋３２邋３６邐０邋４邋８邋１２邋１６邋２０邋２４邋２８邋３２邋３６逡逑－？一經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期一0－經(jīng)濟(jì)發(fā)展“舊常態(tài)”時(shí)期邐－？一經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期—＞－經(jīng)濟(jì)發(fā)展“舊常態(tài)”時(shí)期逡逑（ａ）正向沖擊邐（ｂ）反向沖擊逡逑圖１國房景氣指數(shù)對(duì)貨幣政策沖擊的脈沖響應(yīng)逡逑資料來源：作者根據(jù)ＧＡＵＳＳ軟件估計(jì)結(jié)果繪制。逡逑①有關(guān)平滑遷移向量自回歸模型的非線性最小二乘估計(jì)參數(shù)初值的格點(diǎn)搜索方法請(qǐng)參見Ｖａｎ邋Ｄｉｊｋ邋ｅｔ邋ａｌ．間。逡逑２８逡逑

指數(shù)對(duì)貨逡逑幣政策沖擊的反應(yīng)模式在沖擊發(fā)生的初期（半年內(nèi)）并無顯著性差異，但隨著時(shí)間的推移，無論是在逡逑沖擊反應(yīng)強(qiáng)度上還是在沖擊持續(xù)時(shí)間的長短上均存在顯著差異。與經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期相比，在經(jīng)逡逑濟(jì)發(fā)展“舊常態(tài)”時(shí)期國房景氣指數(shù)對(duì)貨幣政策沖擊的反應(yīng)強(qiáng)度更大、持續(xù)時(shí)間更長，表明在經(jīng)濟(jì)發(fā)逡逑展新常態(tài)時(shí)期貨幣政策調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策效應(yīng)將被弱化，這也是目前相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)逡逑境并未對(duì)房地產(chǎn)市場產(chǎn)生顯著影響的主要原因。逡逑（２）經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)和“舊常態(tài)”時(shí)期房地產(chǎn)市場對(duì)產(chǎn)出沖擊的脈沖響應(yīng)。圖２給出了邋ｔ期出現(xiàn)逡逑１個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向（反向）產(chǎn)出沖擊后，在隨后的３６個(gè)月國房景氣指數(shù)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)和“舊常逡逑態(tài)”時(shí)期對(duì)產(chǎn)出沖擊的脈沖響應(yīng)。逡逑從圖２可以發(fā)現(xiàn)如下兩個(gè)特點(diǎn)：一是正向的產(chǎn)出沖擊在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)和“舊常態(tài)”時(shí)期對(duì)房逡逑地產(chǎn)市場的動(dòng)態(tài)影響存在顯著的差異，而反向的產(chǎn)出沖擊在上述兩個(gè)時(shí)期雖然也存在一定程度的逡逑差異，但并不明顯，主要體現(xiàn)在沖擊發(fā)生初期在經(jīng)濟(jì)發(fā)展“舊常態(tài)”時(shí)期國房景氣指數(shù)對(duì)產(chǎn)出沖擊的逡逑反應(yīng)更大，而隨著時(shí)間的推移，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期國房景氣指數(shù)對(duì)產(chǎn)出沖擊的反應(yīng)更大，因此逡逑在長期國房景氣指數(shù)對(duì)反向產(chǎn)出沖擊的反應(yīng)差異較難準(zhǔn)確判斷。二是盡管國房景氣指數(shù)對(duì)正向產(chǎn)逡逑出沖擊的脈沖響應(yīng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)和“舊常態(tài)”時(shí)期存在顯著的強(qiáng)度上的差異，而在沖擊的波動(dòng)逡逑趨勢上并沒有顯著差異。圖２（ａ）表明，當(dāng)出現(xiàn)正向產(chǎn)出沖擊后，無論是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期，還是逡逑在“舊常態(tài)”時(shí)期，產(chǎn)出沖擊都將對(duì)房地產(chǎn)市場產(chǎn)生持續(xù)的正向影響，影響的峰值出現(xiàn)在第６至８個(gè)逡逑月，隨后影響持續(xù)減弱，并震蕩衰減至０。盡管產(chǎn)出沖擊對(duì)房地產(chǎn)市場影響的持續(xù)時(shí)間基本一致，

張小宇，劉金全：貨幣政策、產(chǎn)出沖擊對(duì)房地產(chǎn)市場影響機(jī)制逡逑于充分就業(yè)水平上是一條向右上方傾斜的曲線，而在充分就業(yè)水平上將是一條垂直的直線。若經(jīng)濟(jì)逡逑初始均衡位于充分就業(yè)水平，此時(shí)擴(kuò)張性的貨幣政策引起的總需求曲線上移僅導(dǎo)致均衡的價(jià)格水逡逑平上漲，對(duì)均衡的實(shí)際產(chǎn)出沒有任何影響；相反，緊縮性的貨幣政策引起的總需求曲線下移不僅導(dǎo)逡逑致均衡的價(jià)格水平的下降，還將導(dǎo)致均衡的實(shí)際產(chǎn)出的下降。表明緊縮性和擴(kuò)張性的貨幣政策具有逡逑非對(duì)稱效應(yīng)，表現(xiàn)在緊縮性的貨幣政策比擴(kuò)張性的貨幣政策具有更大的實(shí)際效應(yīng)，而擴(kuò)張性的貨幣逡逑政策比緊縮性的貨幣政策具有更大的名義效應(yīng)（價(jià)格效應(yīng)逡逑考慮到國房景氣指數(shù)中既包含土地開發(fā)面積、房屋施工面積等實(shí)際指標(biāo)，同時(shí)也包含商品房平逡逑均銷售價(jià)格、本年資金來源等名義指標(biāo)，因此理論上較難測度擴(kuò)張性貨幣政策（貨幣供給的正向沖逡逑擊）和緊縮性貨幣政策（貨幣供給的反向沖擊）對(duì)國房景氣指數(shù)是否存在非對(duì)稱效應(yīng)，為此本文通過逡逑計(jì)算國房景氣指數(shù)對(duì)正向和反向貨幣政策沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)，從實(shí)證角度考察經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)逡逑時(shí)期擴(kuò)張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場的非對(duì)稱效用。同時(shí)本文還計(jì)算了國房景氣逡逑指數(shù)對(duì)正向和反向產(chǎn)出沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)，考察正向和反向產(chǎn)出沖擊對(duì)房地產(chǎn)市場的非對(duì)稱效應(yīng)。逡逑（１）

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 張紅;李洋;;房地產(chǎn)市場對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的區(qū)域差異研究——基于GVAR模型的實(shí)證分析[J];金融研究;2013年02期

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 潘耘;藍(lán)海;劉鐵軍;屠梅曾;;政府干預(yù)與房地產(chǎn)市場泡沫之間的關(guān)系分析[J];工業(yè)工程與管理;2013年06期

2 王成;;貨幣政策房地產(chǎn)市場傳導(dǎo)機(jī)制研究——基于SVAR模型的實(shí)證分析[J];中國房地產(chǎn);2014年18期

3 田利輝;王可第;;我國房產(chǎn)價(jià)格、居民收入與財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證分析[J];廣義虛擬經(jīng)濟(jì)研究;2015年03期

4 邱崇明;黃燕輝;;通貨膨脹預(yù)期差異與貨幣政策區(qū)域效應(yīng)——基于我國31個(gè)省份面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J];吉林大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào);2014年02期

5 李昱璇;;限購以及限貸政策的退出合理嗎?——基于29個(gè)城市動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J];科學(xué)決策;2015年07期

6 蘇芳;鄭川輝;葉芳;;國際貿(mào)易沖擊、人民幣匯率變動(dòng)與中國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)——基于GVAR模型的實(shí)證分析[J];經(jīng)濟(jì)問題探索;2015年09期

7 武康平;田昕明;張策;;中國財(cái)政政策影響的區(qū)域差異性[J];技術(shù)經(jīng)濟(jì);2015年10期

8 胡碧;路濤;;貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場影響的地區(qū)差異分析[J];西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào);2014年06期

9 劉少云;;貨幣政策傳導(dǎo)渠道對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)影響實(shí)證分析[J];上海師范大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版);2015年04期

10 韓國高;;貨幣政策與城鎮(zhèn)化政策對(duì)房地產(chǎn)市場的影響研究——來自我國31個(gè)省市的證據(jù)[J];投資研究;2015年03期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 范新英;中國城市房價(jià)的空間非線性機(jī)理研究[D];山西財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前9條

1 高雅婕;我國貨幣政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系分析[D];山西財(cái)經(jīng)大學(xué);2014年

2 周菲;行為金融理論視角下的房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)研究[D];安徽財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

3 聶日星;銀行財(cái)務(wù)狀況對(duì)貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道的影響[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2014年

4 蔣英慧;基于GVAR模型的我國省際間財(cái)政支出波動(dòng)的溢出效應(yīng)研究[D];北京郵電大學(xué);2015年

5 蘇宇慧;美國量化寬松貨幣政策對(duì)中國的溢出效應(yīng)研究[D];吉林大學(xué);2015年

6 李曉龍;貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)區(qū)域房地產(chǎn)價(jià)格影響的實(shí)證研究[D];山西財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

7 張可;房地產(chǎn)投資與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長[D];山西師范大學(xué);2015年

8 劉楊婷;貨幣政策對(duì)山西省房地產(chǎn)價(jià)格的影響研究[D];山西財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

9 牛麗;宏觀經(jīng)濟(jì)因素沖擊對(duì)商業(yè)銀行不良貸款率影響的實(shí)證研究[D];上海師范大學(xué);2015年

【二級(jí)參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 劉玄;王劍;;貨幣政策傳導(dǎo)地區(qū)差異:實(shí)證檢驗(yàn)及政策含義[J];財(cái)經(jīng)研究;2006年05期

2 魏瑋;王洪衛(wèi);;房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策動(dòng)態(tài)響應(yīng)的區(qū)域異質(zhì)性——基于省際面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J];財(cái)經(jīng)研究;2010年06期

3 趙昕東;;中國房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)——基于SVAR模型的研究[J];經(jīng)濟(jì)評(píng)論;2010年01期

4 宋旺;鐘正生;;我國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的存在性及原因——基于最優(yōu)貨幣區(qū)理論的分析[J];經(jīng)濟(jì)研究;2006年03期

5 梁云芳;高鐵梅;;中國房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)區(qū)域差異的實(shí)證分析[J];經(jīng)濟(jì)研究;2007年08期

6 蔣瑛琨 ,劉艷武 ,趙振全;貨幣渠道與信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制有效性的實(shí)證分析——兼論貨幣政策中介目標(biāo)的選擇[J];金融研究;2005年05期

7 孔丹鳳;Bienvenido S.Cortes;秦大忠;;中國貨幣政策省際效果的實(shí)證分析：1980-2004[J];金融研究;2007年12期

8 王先柱;毛中根;劉洪玉;;貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)——來自房地產(chǎn)市場的證據(jù)[J];金融研究;2011年09期

9 丁晨;屠梅曾;;論房價(jià)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用——基于VECM分析[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2007年11期

10 王松濤;劉洪玉;;以住房市場為載體的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究——SVAR模型的一個(gè)應(yīng)用[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2009年10期

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 鞠宗甫;刺激個(gè)人住房消費(fèi) 促進(jìn)房地產(chǎn)市場發(fā)展[J];中國房地產(chǎn);2000年08期

2 舒涓;全國房地產(chǎn)市場工作會(huì)議在濟(jì)南召開[J];中國房地產(chǎn);2000年11期

3 ;2000年房地產(chǎn)市場特點(diǎn)[J];w攣胖蕓

本文編號(hào)：2820766