伴隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和國內(nèi)生產(chǎn)總值的高速增長,房地產(chǎn)行業(yè)取得了突飛猛進的發(fā)展,帶動基礎建材行業(yè)、水利行業(yè)等眾多行業(yè)聯(lián)動發(fā)展,逐漸成為我國國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)。目前我國房地產(chǎn)行業(yè)逐漸出現(xiàn)萬科、保利、恒大等優(yōu)秀企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)的進一步發(fā)展,但龍頭企業(yè)數(shù)量不多,房地產(chǎn)市場還不夠成熟穩(wěn)定。一方面在于,房產(chǎn)價格受宏觀政策調(diào)控以及投資者心理預期共同影響,房地產(chǎn)行業(yè)投資中仍存在大量投機行為。另一方面在于,房地產(chǎn)開發(fā)與投資資金需求量大,近年來在國家宏觀調(diào)控政策的不斷高壓下,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)面臨著資金鏈斷裂、現(xiàn)金流量不足的風險。同時,伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的迅速發(fā)展,房地產(chǎn)企業(yè)間的并購重組現(xiàn)象不斷出現(xiàn)。這些因素均在一定程度上影響房地產(chǎn)價格的波動,使得房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的價值偏離其真實價值,不利于廣大投資者以及企業(yè)間的并購重組決策。因此,如何科學、合理、準確地評估房地產(chǎn)企業(yè)的內(nèi)在價值,從而為廣大投資者的投資決策提供建議,為房地產(chǎn)市場中企業(yè)間的兼并收購行為提供科學合理的價值參考意見,已成為當今價值研究的新熱點。 近年來,受國家宏觀調(diào)控政策的影響,銀行不斷收縮銀根,使得房地產(chǎn)企業(yè)資金來源中自有資金比重不斷提升,股權(quán)資本成本隨之上漲,對房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)在價值的影響加深,可見價值評估過程中對股權(quán)資本成本加以考慮顯然是非常有必要的。然而,在評價房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)在價值時,傳統(tǒng)財務指標只考慮了債務資本成本,忽略了股權(quán)資本成本對企業(yè)價值的影響,使得評估結(jié)果無法真實地反映出房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和公司創(chuàng)造股東價值的能力。股東價值最大化是財務管理的目標乃至公司的最終目標,傳統(tǒng)財務指標則無法滿足反映公司管理層為股東創(chuàng)造的財富價值這一要求。在此背景下,本文對EVA價值評估方法進行研究,該方法不僅考慮了債務資本成本,還考慮了權(quán)益資本成本對企業(yè)價值的影響,能真正反映企業(yè)創(chuàng)造股東財富和實現(xiàn)價值增值的能力。相對于其他傳統(tǒng)價值評估方法,EVA價值評估模型能剔除部分會計失真的影響,反映企業(yè)真實經(jīng)營業(yè)績；考慮了權(quán)益資本成本對企業(yè)價值的影響；避免管理層短期傾向,注重企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展；便于比較不同規(guī)模企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,體現(xiàn)公平性。因此,應用EVA價值評估方法對房地產(chǎn)企業(yè)進行評估是一個有益的探索,對房地產(chǎn)企業(yè)的長遠發(fā)展,乃至企業(yè)的并購重組及經(jīng)營管理都有很深的影響,具有理論和現(xiàn)實意義。 本文研究方法是： 本文采用基本理論與案例分析相結(jié)合、定性與定量分析相結(jié)合的研究方法。通過基本理論分析,加深對經(jīng)濟增加值(EVA)理論層次的理解以及把握其本質(zhì)；通過對萬科的案例分析,有助于在實踐運用中提高對經(jīng)濟增加值(EVA)理論的研究價值。 本文研究內(nèi)容為： 第一章導論。對本文的研究背景、選題目的及意義、國內(nèi)外學者的相關(guān)文獻研究、研究內(nèi)容和方法進行闡述。 第二章基本理論概述及模型建立。首先,闡述EVA的內(nèi)涵以及基于EVA的企業(yè)價值評估理論；然后,結(jié)合經(jīng)濟增加值的基本原理以及房地產(chǎn)企業(yè)的特征,選取相關(guān)調(diào)整項目進行重點說明和介紹；接著,根據(jù)經(jīng)濟增加值的計算公式,先后具體闡述了調(diào)整后的稅后經(jīng)營凈利潤、調(diào)整后的資本總額以及加權(quán)平均資本成本的計算方法；最后,基于經(jīng)濟增加值基本原理和假設條件,建立EVA價值評估模型并進行優(yōu)勢分析。 第三章案例分析。首先,對選取的具有典型代表的房地產(chǎn)企業(yè)——萬科企業(yè)股份有限公司進行基本情況簡介；然后,進行萬科財務分析,具體包括償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析以及發(fā)展能力分析,總體評價萬科過去以及目前的發(fā)展狀況；接著,根據(jù)第二章闡述的經(jīng)濟增加值計算方法先后核算萬科的稅后經(jīng)營凈利潤、資本總額以及加權(quán)平均資本成本,得出萬科歷史的經(jīng)濟增加值；最后,結(jié)合對萬科的財務分析以及歷史發(fā)展情況,預測未來經(jīng)濟增加值,計算萬科的企業(yè)價值。 第四章結(jié)論。首先,比較萬科企業(yè)價值評估結(jié)果與公司評估基準日的股票價格,得出評估基準日市場低估了萬科企業(yè)價值的結(jié)論并分析原因；然后,通過案例分析提出管理層關(guān)于如何提高EVA增長的持續(xù)性以及提高企業(yè)價值的啟示；最后,分析EVA價值評估模型應用時的不足之處。 通過理論分析和案例應用,本文針對企業(yè)的價值創(chuàng)造能力的可持續(xù)性方面提出一些參考意見： (1)提高戰(zhàn)略管理能力。為了實現(xiàn)經(jīng)濟增加值的可持續(xù)增長,公司應堅持和城市同步發(fā)展策略,聚焦主流市場；管理層在制定發(fā)展戰(zhàn)略前應綜合考慮內(nèi)外部環(huán)境,戰(zhàn)略執(zhí)行中堅持控制、評價和反饋；注重增強產(chǎn)品競爭力,提升營運效率,實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)濟增加值的可持續(xù)增長。(2)健全管理層績效考核評價體系。建立以EVA為基礎的績效評價體系,從股東角度出發(fā),以股東財富增值為目標導向,可有效防止管理層對股東利益的背離。(3)從利潤管理到價值管理的轉(zhuǎn)變。EVA價值指標體系是一個以價值增值為目標導向的管理模式,企業(yè)應該進一步強化價值管理理念,關(guān)注價值關(guān)鍵驅(qū)動因素,實現(xiàn)從利潤管理向價值管理的轉(zhuǎn)變,全面提升EVA價值管理水平。 通過理論分析和案例應用,本文提出運用中存在的問題,為完善EVA價值評估理論和EVA價值評估模型提供重要的參考建議。存在問題包括： (1)準確計算EVA存在困難。其一,項目調(diào)整的復雜性增加了經(jīng)濟增加值計算的困難；其二,國內(nèi)盈余管理對財務信息真實性的不利影響,以及通用會計準則要求與資產(chǎn)評估基本原則要求的不一致性,都將影響EVA價值評估結(jié)果的正確性。(2)預測未來EVA具有主觀性。企業(yè)未來各財務報表項目增長率和未來EVA的預測,在國家經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢無明顯規(guī)律可循的情況下,其確定的結(jié)果主觀性成分較大,可信度難以保證。(3)選取折現(xiàn)率的標準不統(tǒng)一。實踐過程中,通常采用歷史加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率,這樣雖然簡便了運算過程,但回避了折現(xiàn)率的精確測算問題。(4)EVA價值評估體系未考慮非財務指標。經(jīng)濟增加值是根據(jù)企業(yè)披露的財務信息計算的財務指標,它無法反映非財務信息等,這就容易導致評估結(jié)果與實際發(fā)展趨勢不一致,使得評估結(jié)果現(xiàn)實意義不大。 綜上所述,本文通過對經(jīng)濟增加值(EVA)相關(guān)基本理論的介紹,建立EVA價值評估模型并將模型應用于萬科企業(yè)股份有限公司,旨在通過理論介紹以及案例分析,為廣大投資者投資決策、企業(yè)間并購重組決策以及管理人員提高企業(yè)價值創(chuàng)造能力方面提供意見。同時,通過理論分析和案例應用,本文提出運用中存在的問題,為以后完善EVA價值評估理論和EVA價值評估模型提供重要的參考建議。
【學位單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2014
【中圖分類】：F832.51;F299.233.42;F224
【部分圖文】：

3.基于EVA價值評估模型的萬科企業(yè)價值倍的息稅前利潤作為安全保障，可反映企業(yè)債務政策的風險大小。如示，與保利地產(chǎn)相比，2008年至2010年萬科的利息保障倍數(shù)顯著較萬科長期償債能力相比保利地產(chǎn)較差。2011年以及2012年，萬科利數(shù)指標超過保利地產(chǎn)，償付利息的保障程度提高。

【參考文獻】

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本文編號：2811175