本文關鍵詞：基于實物期權的房地產最優(yōu)開發(fā)策略分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：實物期權投資理論與傳統(tǒng)理論相比,前者很好地考慮了投資不可逆性,投資決策不確定性、管理靈活性,以及投資的階段性,房地產投資具備上述特征,因而適用該理論,這一方法能夠計算出房地產項目因其具備的不確定性所帶來的隱形價值,因此可以將其作為對傳統(tǒng)方法的優(yōu)化補充,從而提高決策的準確性,減少決策的失誤,增加企業(yè)利潤。本文在理論分析的基礎上,借用申楊土地估價公司一動遷安置房估價案例數(shù)據,在運用傳統(tǒng)的投資決策方法進行項目價值計算的基礎上,同時采用實物期權方法進行項目價值的計算,并求取最佳的投資時機、最佳投資時機到達的概率和最大收益,并對各項影響參數(shù)進行敏感性分析。結合上述的研究結果,得出一些結論：房地產開發(fā)項目如果僅僅采用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法估算項目價值,則有可能忽視了因管理柔性和不確定性帶來的隱性價值。通過本文的計算可知,等待的時間越長,待開發(fā)土地的價值越高,實現(xiàn)最佳投資臨界點的概率越高,因此開發(fā)商都會有動力選擇進一步“等待”,以獲取更多的市場信息或者進行更好的戰(zhàn)略規(guī)劃以實現(xiàn)最佳投資價值。通過計算無風險利率對項目價值的影響程度可知,無風險利率的提高對推遲項目開發(fā)的作用很小,政府意圖通過增加貸款利率或無風險利率來抑制房地產開發(fā)投資的作用可能是非常弱的。進一步放松條件,結論表明,收取土地閑置費會使得開發(fā)商加速房地產項目的開發(fā),但可能無法實現(xiàn)項目最高價值,而期權到期日設定為10年的情況下,開發(fā)商也不會選擇無限期“等待”,而是會在最佳時點選擇開發(fā)項目。
【關鍵詞】：凈現(xiàn)值法 實物期權法 房地產開發(fā)投資 全周期波動率 Black-Scholes模型
【學位授予單位】：華東師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F299.233.4;F224
【目錄】：

• 內容摘要6-7
• ABSTRACT7-10
• 1 引言10-20
• 1.1 選題背景和研究意義10-13
• 1.1.1 選題背景10-11
• 1.1.2 研究意義11-13
• 1.2 實物期權相關概念13-16
• 1.2.1 實物期權13-15
• 1.2.2 房地產開發(fā)投資實物期權15-16
• 1.3 研究方法和技術路線16-18
• 1.4 研究內容18
• 1.5 論文創(chuàng)新及不足之處18-20
• 2 文獻綜述20-27
• 2.1 國外理論研究綜述20-22
• 2.2 國內理論研究綜述22-26
• 2.3 總結與評述26-27
• 3 傳統(tǒng)投資決策模型的局限性與解決思路27-38
• 3.1 傳統(tǒng)投資決策方法27-29
• 3.2 解決思路：房地產開發(fā)投資實物期權定價29-30
• 3.3 從金融期權到實物期權30-36
• 3.3.1 二叉樹期權定價模型31-34
• 3.3.2 Black-Scholes期權定價模型34-36
• 3.4 實物期權與傳統(tǒng)投資決策方法比較分析36-38
• 4 房地產開發(fā)決策理論模型構建與分析38-43
• 4.1 房地產開發(fā)投資及決策特點38-39
• 4.2 房地產投資決策的實物期權特征39
• 4.3 房地產投資決策主要涉及的實物期權類型39-40
• 4.4 實物期權下房地產投資決策模型40-43
• 4.4.1 模型構建及推導40-41
• 4.4.2 基本參數(shù)的確定41-43
• 5 房地產最優(yōu)開發(fā)策略實證模擬分析43-70
• 5.1 房地產開發(fā)案例介紹43-45
• 5.2 傳統(tǒng)的房地產投資決策方法45-49
• 5.3 實物期權法計算的估值49-52
• 5.3.1 波動率測度49-50
• 5.3.2 B-S模型計算的實物期權價值50-51
• 5.3.3 包含實物期權價值的項目價值51-52
• 5.4 房地產開發(fā)最佳時機分析52-55
• 5.4.1 最佳等待時間52-54
• 5.4.2 到達的概率54-55
• 5.5 各項參數(shù)敏感性分析55-61
• 5.6 模型的擴展研究61-70
• 5.6.1 土地閑置費收取61-67
• 5.6.2 期權到期日延長67-70
• 6 結論與分析70-73
• 參考文獻73-76
• 致謝76

【相似文獻】

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