第一章緒論

第一節(jié)研究背景

成長(zhǎng)性代表著企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力，在評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者都化企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新放在義鍵的位置。證監(jiān)會(huì)也要求在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式上市的公司注重培養(yǎng)企業(yè)的核也競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的能力，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新指的是企業(yè)運(yùn)行過(guò)稻中所發(fā)化的產(chǎn)品改進(jìn)和更新、科技研發(fā)、化產(chǎn)流程的優(yōu)化、先進(jìn)固定資產(chǎn)的購(gòu)貴和建設(shè)等一系列的創(chuàng)新活動(dòng)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)創(chuàng)新屬于高消耗高回報(bào)的投資產(chǎn)品，企業(yè)需要投入大量的資金、人類智力等資源，同時(shí)，企業(yè)的在研發(fā)活動(dòng)中的成本消耗也能夠在一定程度上表現(xiàn)出技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的效率。技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力，可持續(xù)發(fā)展能力的關(guān)鍵。

如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中健康成長(zhǎng)，是企業(yè)賴以生存及謀求更大發(fā)展空間的關(guān)鍵所在。企業(yè)要想在變化飛快的市場(chǎng)中生存和持續(xù)發(fā)展，不僅要依賴創(chuàng)新，而且需耍完善企業(yè)的治理。創(chuàng)業(yè)板上市公司絕大部分是民營(yíng)控股上市公司，在上市之前，采用的一般屬于家族承襲制來(lái)掌控企業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)權(quán)，企業(yè)中呈現(xiàn)＂雙權(quán)集中＂現(xiàn)象，當(dāng)公司獲得創(chuàng)業(yè)板上市資格并成功上市之后，隨著外部股權(quán)的介入，這樣的現(xiàn)象便會(huì)逐漸被打破，導(dǎo)致了所有權(quán)分散及所有權(quán)與控制權(quán)分離，從而產(chǎn)生了委托代理問(wèn)題。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)通過(guò)影響企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)來(lái)影響企業(yè)的治理方案和投資策略，從而改變企業(yè)的未來(lái)發(fā)展動(dòng)向和對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入。

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第二節(jié)研究目的及意義

我黨十八大重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新的重要作用，將其作為促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步和國(guó)家實(shí)力提升的根本手段，鼓勵(lì)以科技興國(guó)，實(shí)行創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的模式，以加快社會(huì)主義建設(shè)。黨的十八屆五中全會(huì)《建議》進(jìn)一步指出，深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮科技創(chuàng)新在全面創(chuàng)新中的引導(dǎo)作用，把科技創(chuàng)新作為推動(dòng)發(fā)展的＂新引擎＂。

在這樣的背景下，創(chuàng)業(yè)板上市的＂兩高六新＂型企業(yè)要想獲得更大的成長(zhǎng)性，就必須直面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)，把握機(jī)遇，加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新意識(shí)和能力，提高企業(yè)科研投入的效率，獲得更離的核心競(jìng)爭(zhēng)力。然而，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同將造成企業(yè)管理策略和重心的偏移，從而影響到企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效果及企業(yè)的成長(zhǎng)性發(fā)展。

因此，本文的研究在＂大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新＂、把科技創(chuàng)新作為推動(dòng)發(fā)展的＂新引擎＂的新浪潮下展開(kāi)。首先，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司成長(zhǎng)性進(jìn)行研究。檢驗(yàn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)能否促進(jìn)企業(yè)健康成長(zhǎng)。為企業(yè)的管理層提供更加準(zhǔn)確和詳細(xì)的企業(yè)信息，使其能夠明確企業(yè)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展情況和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，以制定更加貼切實(shí)際的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略；為投資者在一定程度上降低投資的資金風(fēng)險(xiǎn)，使其能夠在了解企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ那闆r下，更加安全和高效地進(jìn)行投資；為監(jiān)管部口提供了更加清晰明了的企業(yè)發(fā)展信息，使其也能夠保證監(jiān)管的效率。其次，對(duì)股權(quán)分配也就是股權(quán)集中或者分散程度與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的投入之間展開(kāi)研究分析。檢驗(yàn)?zāi)壳皠?chuàng)業(yè)板上市企業(yè)內(nèi)部股權(quán)分布能否促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)。再次，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的R&D投入與公司成長(zhǎng)性進(jìn)行研究。

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第二章理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述

第一節(jié)相關(guān)概念界定

股權(quán)結(jié)構(gòu)，也被稱為所有權(quán)結(jié)構(gòu)，反映的是企業(yè)所有權(quán)的歸屬。其中涵蓋了企業(yè)股東的組成和股東所持股份的結(jié)構(gòu)，同時(shí)還涉及到企業(yè)股權(quán)的集中程度，也就是股權(quán)的分配問(wèn)題。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)通過(guò)影響企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)來(lái)影響企業(yè)的治理方案和策略，從而改變企業(yè)的未來(lái)發(fā)展動(dòng)向和核也競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展。

本文按股權(quán)結(jié)集中程度，一般按第一大股東持股比例將股權(quán)結(jié)構(gòu)分為三大類；股權(quán)分散型、相對(duì)控股型、絕對(duì)控股型。如表2.1所示：

成長(zhǎng)性和績(jī)效具有一定程度上的區(qū)別，績(jī)效良好的企業(yè)可能是處于成長(zhǎng)階段并且具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)，也有可能是發(fā)展成熟但是遭遇瓶頸經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升速率減緩，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^小的企業(yè)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸變差，發(fā)展受到嚴(yán)重阻礙甚至無(wú)法繼續(xù)發(fā)展的企業(yè)也應(yīng)該考慮其中。因此，分析企業(yè)的成長(zhǎng)性，不同于單純的企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)劣的分析。通過(guò)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性相關(guān)定義的簡(jiǎn)要解釋說(shuō)明，筆者給出了企業(yè)成長(zhǎng)的含義：對(duì)內(nèi)，指的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高，商業(yè)利潤(rùn)的増多等等，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上便能夠直接體現(xiàn)出來(lái)；對(duì)外，指的是企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的提高，在證券市場(chǎng)上體現(xiàn)為體液股價(jià)和市盈率的上升。但是，由于我國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放度有限，市場(chǎng)機(jī)制存在一定的缺陷，很多股票都無(wú)法自由的流通，企業(yè)重置成本的量化工作的執(zhí)行比較困難。因而，本文從企業(yè)盈利能力、企業(yè)發(fā)展能為兩個(gè)方面來(lái)衡量企業(yè)成長(zhǎng)性。

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第二節(jié)相關(guān)理論基礎(chǔ)

1921年經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特在經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域創(chuàng)造性得提出了創(chuàng)新的理念，他認(rèn)為，創(chuàng)新對(duì)生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)生的是質(zhì)變的影響，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在本質(zhì)上得以提升和進(jìn)步，是將研發(fā)創(chuàng)造的成果應(yīng)用到實(shí)踐化產(chǎn)上的首個(gè)偉大方式。熊彼特提出化產(chǎn)函數(shù)的改進(jìn)和新化便是創(chuàng)新的本質(zhì)所在，具體來(lái)說(shuō)指的是在產(chǎn)品的過(guò)程中加入全新的資源要素，應(yīng)用新型的化產(chǎn)儀器和設(shè)備，然后進(jìn)行重新的整合和配置。新的組合主要指：（1）技術(shù)的創(chuàng)新，淘汰現(xiàn)行的生產(chǎn)技術(shù)、流程等，完全由全新的獨(dú)立的技術(shù)工藝所代替；（2）產(chǎn)品層面的創(chuàng)新，對(duì)現(xiàn)有的產(chǎn)品進(jìn)行改造和換新，使其發(fā)生本質(zhì)上的變化，具備全新的性質(zhì)和功能，或者研究開(kāi)發(fā)出前所未有的全新產(chǎn)品；（3）資源層面上的創(chuàng)新：利用新的技術(shù)設(shè)備開(kāi)采或研發(fā)現(xiàn)有的但是還未被利用過(guò)的新型資源，或者研發(fā)出一種人工制造的新型資源；（4）市場(chǎng)層面的創(chuàng)新：實(shí)行腺海戰(zhàn)略，開(kāi)拓和挖掘新興市場(chǎng)，占據(jù)新市場(chǎng)的市場(chǎng)份額；（5）組織層面的創(chuàng)新：對(duì)組織內(nèi)部的環(huán)境、架構(gòu)進(jìn)行全新整改，換新組織形態(tài)�？梢�(jiàn)，熊彼特的創(chuàng)新理念體現(xiàn)在產(chǎn)品研發(fā)到最終上市銷(xiāo)售的整個(gè)過(guò)程之中。

各個(gè)時(shí)期的不同經(jīng)濟(jì)學(xué)派在技術(shù)創(chuàng)新的問(wèn)題上都有各自的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)和研究方向，沒(méi)有達(dá)成完全的統(tǒng)一。然而，新世紀(jì)的來(lái)臨，科技信息產(chǎn)業(yè)的迅速崛起，使得技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)發(fā)展上所起的作用成為專家學(xué)者研究的熱門(mén)課題，各個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)派開(kāi)始一致認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新為企業(yè)的發(fā)展提供了最根本的動(dòng)力�？偨Y(jié)各種理論成果，我們可以知道，基礎(chǔ)創(chuàng)新的開(kāi)端在于產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，而最終的上市銷(xiāo)售則是技術(shù)創(chuàng)新的終結(jié)。對(duì)于所有的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)說(shuō)，研發(fā)都是其唯一的起點(diǎn)，是技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)和重要組成部分，同時(shí)也可以將研發(fā)看作是企業(yè)不斷成長(zhǎng)和發(fā)展的動(dòng)力。

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第三章研究假設(shè)與模型構(gòu)建.............24

第一節(jié)研究假設(shè).............24

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)成長(zhǎng)性..................24

第四章實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析.................31

第一節(jié)面板數(shù)據(jù)整體特征................31

一、不同年份的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征.................32

第五章結(jié)論與建議............42

第一節(jié)研究結(jié)論..........42

第二節(jié)對(duì)策建議...............42

第四章實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

第一節(jié)描述性統(tǒng)計(jì)

一、面板數(shù)據(jù)整體特征

表4.1是本文所有研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，具體分析如下：

（1）創(chuàng)業(yè)板上市公司第一大股東持股比例的均值為32.34%，介于20%至50%之間。由前文可知，按第一大股東持股比例不同，股權(quán)結(jié)構(gòu)分為三種類型。CR1介于20%至50%之間，說(shuō)明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司大多數(shù)擁有相對(duì)控股股東，是相對(duì)控股型的股權(quán)結(jié)構(gòu)。表中的Ｚ值指的是公司內(nèi)部2-5大股東持股總和和第一大股東持股股份之間的比值，從圖表中可以看到，其均值是0.9770666，接近于1，也就是這四大股東的能力幾乎能夠和第一大股東抗衡，能夠有效避免第一大股東的專制。

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第五章結(jié)論與建議

第一節(jié)研究結(jié)論

創(chuàng)業(yè)板上市公司大部分為民營(yíng)企業(yè)，第一大股東通常都是公司的創(chuàng)始人，而創(chuàng)始人一般都可以發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)者才能，憑借其強(qiáng)大的影響力積極參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。如果第一大股東持股比例減少，其投資的主動(dòng)性將會(huì)削弱甚至出現(xiàn)撤資。創(chuàng)業(yè)板上市公司存在嚴(yán)重的資金短缺問(wèn)題，非常需要股東們的資金支持。然而隨著創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模的不斷發(fā)展擴(kuò)大，在保證一定的股權(quán)集中情況下需進(jìn)一步將所有權(quán)和管理權(quán)分離，把更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，以促進(jìn)公司總體的發(fā)展。從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的良好可持續(xù)發(fā)展。

鑒于R&D投入對(duì)企業(yè)盈利能力上的表現(xiàn)不及發(fā)展能為，目前，R&D投入側(cè)重市場(chǎng)導(dǎo)向而非利潤(rùn)導(dǎo)向。企業(yè)應(yīng)該更加注重對(duì)R&D投資項(xiàng)目的選擇、對(duì)R&D投資過(guò)程的監(jiān)控和對(duì)R&D成果的運(yùn)用，著為培養(yǎng)企業(yè)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自主品牌，使得研發(fā)活動(dòng)所創(chuàng)造的成果能夠被市場(chǎng)認(rèn)可和接受，體現(xiàn)出商業(yè)價(jià)值。政府也需要從立法的高度來(lái)完善相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律體系，保障企業(yè)的相關(guān)權(quán)益，為企業(yè)的科研創(chuàng)造提供優(yōu)質(zhì)的法律環(huán)境。政府應(yīng)該充分發(fā)揮其公共管理只能，加強(qiáng)科技創(chuàng)新相關(guān)主體之間的交流與合作，實(shí)現(xiàn)信息、資源、技術(shù)的共享。

參考文獻(xiàn)（略）