本文關(guān)鍵詞：組合理論，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

資產(chǎn)組合理論 - 理論

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（Modern Portfolio Theory，簡(jiǎn)稱(chēng)MPT），也有人將其稱(chēng)為現(xiàn)代證券投資組合理論、 證券組合理論或投資分散理論。現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的提出主要是針對(duì)化解投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性。該理論認(rèn)為，有些風(fēng)險(xiǎn)與其他證券無(wú)關(guān)， 分散投資對(duì)象可以減少個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（unique risk or unsystematic risk），由此個(gè)別公司的信息就顯得不太重要。個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)屬于 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一般有兩種：個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（systematic risk），前者是指圍繞著個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)單個(gè)公司投資回報(bào)的不確定性；后者指整個(gè)經(jīng)濟(jì)所生的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法由 分散投資來(lái)減輕。雖然 分散投資可以降低個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，但是，首先，有些風(fēng)險(xiǎn)是與其他或所有證券的風(fēng)險(xiǎn)具有相關(guān)性，在風(fēng)險(xiǎn)以相似方式影響市場(chǎng)上的所有證券時(shí)，所有證券都會(huì)做出類(lèi)似的反應(yīng)，因此投資 證券組合并不能規(guī)避整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。其次，即使 分散投資也未必是投資在數(shù)家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、 債券、 房地產(chǎn)等多方面。再次，未必每位投資者都會(huì)采取 分散投資的方式，正如本文開(kāi)頭 馬克·吐溫所言。因此，在實(shí)踐中 風(fēng)險(xiǎn)分散并非總是完全有效。

資產(chǎn)組合理論 - 運(yùn)用

在這個(gè) 投資組合中,不同風(fēng)險(xiǎn)-收益特性產(chǎn)品的投資比例應(yīng)如何配置呢?本文嘗試著運(yùn)用投資學(xué)中的投資組合理論,從兩條途徑來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題,并對(duì)這兩種方法進(jìn)行適當(dāng)?shù)南嗷ヲ?yàn)證:第一條途徑是運(yùn)用傳統(tǒng)投資學(xué)理論中的的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合理論,第二條途徑是將積極的債券管理理論中的或有免疫策略,結(jié)合”均值—方差”理論綜合運(yùn)用,其中第二條途徑或方法將是本文討論的重點(diǎn).

之所以分析”或有免疫策略”和”均值—方差”理論的綜合運(yùn)用,是因?yàn)閭鹘y(tǒng)投資學(xué)理論中的的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合理論假設(shè)條件較多,計(jì)算公式復(fù)雜,而且現(xiàn)實(shí)生活中許多投資工具都是集主動(dòng)管理與被動(dòng)管理﹑不同風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)于一身的復(fù)合產(chǎn)品,在實(shí)際工作中運(yùn)用存在許多困難.因此,如果能只需簡(jiǎn)單運(yùn)用一些通俗易懂的理論知識(shí),就能對(duì)一些客戶(hù)理財(cái)實(shí)際問(wèn)題進(jìn)行分析和解決,將大大提高我們的綜合理財(cái)能力和工作效率.

途徑一:最優(yōu)投資資產(chǎn)組合理論的實(shí)踐運(yùn)用

根據(jù)資產(chǎn)組合理論,構(gòu)建一個(gè)完整的投資組合一般有三個(gè)步驟:

一﹑確定各類(lèi)投資工具的收益風(fēng)險(xiǎn)特征.

二﹑建立并確定最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合.

三﹑建立包含風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)資產(chǎn)組合.

為了滿(mǎn)足張先生對(duì)投資資產(chǎn)保本﹑適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性和收益三大理財(cái)要求,我確定了分紅險(xiǎn)﹑保本基金﹑平衡型基金三類(lèi)投資工具進(jìn)行組合.選擇這三類(lèi)工具的理由是:

一﹑宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì):CPI指標(biāo)今后若干年內(nèi)可能高位運(yùn)行, 資產(chǎn)投資應(yīng)以抵御通貨膨脹﹑實(shí)現(xiàn)保值為基本目標(biāo),因此合格的理財(cái)組合收益應(yīng)達(dá)到8%;國(guó)內(nèi)加息空間不大,并可能結(jié)束加息周期,對(duì)債券等固定收益投資產(chǎn)生較大的機(jī)會(huì);目前的A股市場(chǎng)價(jià)值中樞降到低位,在今后宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)良好發(fā)展的背景下,收益高于風(fēng)險(xiǎn).

二﹑投資工具特性方面:三類(lèi)工具都集合了固定收益類(lèi)和權(quán)益類(lèi) 投資,都具有一定的主動(dòng)投資策略和較好的流動(dòng)性,但在風(fēng)險(xiǎn)—收益的管理上側(cè)重點(diǎn)不同,因此適當(dāng)比例的組合能滿(mǎn)足三個(gè)要求.其中:

分紅險(xiǎn):具有免稅﹑資產(chǎn)隔離功能,還附加有身故和健康保障功能,長(zhǎng)期看投資收益率高于存款或國(guó)債.目前結(jié)算利率一般是5.7%左右,期望收益率:5—7%.

保本基金:投資策略一般是在謀求確定的固定收益前提下追求適當(dāng)?shù)某~收益,目前較確定的固定收益一般可達(dá)到5-6%.如果包含超額收益,期望收益率可:8—10%.

平衡型基金:風(fēng)險(xiǎn)—收益比較高,少量長(zhǎng)期的投資可提高組合收益,但經(jīng)歷一段投資時(shí)期后,基本不影響保本和流動(dòng)性要求. 期望收益率:10—15%.

資產(chǎn)組合理論 - 哈里·馬科維茨

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論最初是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

哈里·馬科維茨（Markowits）于 1952年創(chuàng)立的，他認(rèn)為最佳

投資組合應(yīng)當(dāng)是具有

風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征的投資者的

無(wú)差異曲線(xiàn)和資產(chǎn)的有效邊界線(xiàn)的交點(diǎn)。

威廉·夏普（Sharpe）則在其基礎(chǔ)上提出的單指數(shù)模型，并提出以對(duì)角線(xiàn)模式來(lái)簡(jiǎn)化方差－協(xié)方差矩陣中的非對(duì)角線(xiàn)元素。他據(jù)此建立了

資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，指出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)收益率與有效率風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合收益率之間的連線(xiàn)代表了各種

風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者組合。根據(jù)上述理論，投資者在追求收益和厭惡風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)下，會(huì)根據(jù)組合

風(fēng)險(xiǎn)收益的變化調(diào)整資產(chǎn)組合的構(gòu)成，進(jìn)而會(huì)影響到市場(chǎng)

均衡價(jià)格的形成。

資產(chǎn)組合理論 - 主要貢獻(xiàn)

（1）實(shí)現(xiàn)了對(duì) 匯率本質(zhì)及匯率決定過(guò)程認(rèn)識(shí)上得革新。以前的 匯率理論，僅把匯率視為一種產(chǎn)出的價(jià)格，而非資產(chǎn)的價(jià)格，認(rèn)為匯率決定于流量市場(chǎng)的均衡而非存量市場(chǎng)的均衡。

（2）該理論強(qiáng)調(diào)了 資本項(xiàng)目交易對(duì)匯率的影響，糾正了過(guò)去的 匯率理論只重視 經(jīng)常項(xiàng)目收支對(duì)匯率的影響這一片面傾向。

（3）該理論的某些假定比傳統(tǒng) 匯率理論的假定更為現(xiàn)實(shí)，例如，，該 理論假設(shè)各種資產(chǎn)之間具有高度可替代性，而不是完全的可替代性。

（4）該理論吸收了 貨幣主義匯率理論得合理內(nèi)容，既強(qiáng)調(diào)貨幣因素對(duì)匯率的影響，又強(qiáng)調(diào)了 實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素對(duì)匯率的影響。

  本文關(guān)鍵詞：組合理論，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。