1引言

1.1研究背景和問題提出

1.1.1研究背景

作為投資控股型企業(yè)，需要不斷地退出某些行業(yè)，遽選并進入一些具有良好市場前景但相對陌生的行業(yè)，以實現(xiàn)資本的流動和增值。那么，如何判定所考察的行業(yè)是否具備良好的投資前景？用什么方法來做行業(yè)投資價值評估？這些問題有待解決。當前，我國企業(yè)在做行業(yè)投資價值評估時存在很多問題。有些企業(yè)只關(guān)注企業(yè)外部的目標行業(yè)狀況，卻忽略了企業(yè)自身所在行業(yè)與目標行業(yè)之間是否存在關(guān)聯(lián)性。有的企業(yè)則恰恰相反，他們在做行業(yè)投資價值評估時往往是從自身出發(fā)，去尋找相關(guān)的行業(yè)，對目標行業(yè)的關(guān)注卻做得不夠多。這兩種傾向往往帶來的結(jié)果都不盡人意。除此之外，基于我國的市場制度和發(fā)展現(xiàn)狀，國外有關(guān)的行業(yè)投資價值評估的方法也不能完全適用于我國企業(yè)。這就是本文的研究背景。

對于企業(yè)來說，行業(yè)投資價值評估是一項重要的工作。選擇什么行業(yè)作為其發(fā)展方向，是投資控股型企業(yè)面臨的首要問題，行業(yè)選擇決策正確與否關(guān)系到企業(yè)投資的成敗。因此，企業(yè)如何合理、有效的進行行業(yè)投資價值評估是其生存發(fā)展的關(guān)鍵。目前，由于各方面環(huán)境在不斷變化，社會節(jié)奏加快，各行業(yè)也隨之發(fā)生變動；從企業(yè)的角度來看，由于世界經(jīng)濟全球化的進程逐步加快，中國的企業(yè)越來越多的參與到國際大分工之中，如何根據(jù)自己的相對優(yōu)勢參與國際競爭是中國企業(yè)需要思考的問題。我國正在進行的國企改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，統(tǒng)汁資料表明，每個行業(yè)提供給企業(yè)的利潤率不盡相同，提供給企業(yè)的發(fā)展機會也各不相同。企業(yè)應(yīng)進入哪些行業(yè)是其重要工作之一。尤其是在當前國企改革的大背景下，很多大型國有企業(yè)集團轉(zhuǎn)型為投資控股型企業(yè)。此時，擺在他們面前的首要問題就是如何做好行業(yè)投資價值評估工作，以此來決定進入哪些行業(yè)發(fā)展。

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1.2研究目的和意義

1.2.1研究目的

本文我國投資控股型企業(yè)為研究樣本，對其行業(yè)投資價值評估方法進行研究。在對行業(yè)投資價值有關(guān)理論的回顧和分析的基礎(chǔ)上，針對我國投資控股型企業(yè)的特點，探索出一套適合我國投資控股企業(yè)的行業(yè)投資價值評估的方法，并構(gòu)建行業(yè)投資價值評估模型。接著在實證部分，本文引入了上市公司作為了研究對象。這樣做主要是基于兩方面的考慮。第一，相比于其他公司，上市公司能夠提供可靠的、經(jīng)過審計的財務(wù)績效指標數(shù)據(jù)，這能為實證工作保障數(shù)據(jù)來源的準確性；第二，上市公司是我國最優(yōu)秀的企業(yè)群體，因此，他們的財務(wù)績效指標的變化，往往可以代表這個行業(yè)最新的發(fā)展趨勢和發(fā)展方向。由于這兩方面的原因，我們把上市公司引入，這樣就契合了我們對于投資控股型企業(yè)的對于工具的可操作性、具有代表性、科學(xué)性的訴求。通過實證分析，本文試圖找到送類企業(yè)的行業(yè)投資價值評估的共同特點及相似性，為我國眾多的投資控股型企業(yè)的行業(yè)投資價值評估提供一些指導(dǎo)和建議。

1.2.2理論意義

行業(yè)投資價值評估是一個完整而系統(tǒng)的課題，從不同的角度做研究，得到的結(jié)論也不盡相同。本文從我國投資控股型企業(yè)這一角度出發(fā)，，并且基于上市公司的視角，將投資控股型企業(yè)的投資價值評估納入此研究體系進行深入而系統(tǒng)的研究，旨在從行業(yè)評估層面對我國投資控股型企業(yè)的持久發(fā)展提出相應(yīng)的建議，從而豐富和完善行業(yè)投資價值評估的相關(guān)理論。

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2文獻綜述

2.1概念界定

（1）行業(yè)

隨著社會分工的出現(xiàn)，社會生產(chǎn)力的不斷發(fā)展，＂行業(yè)＂這一詞也隨之出現(xiàn)。在過去的學(xué)術(shù)研究中，很多專家學(xué)者都對這一概念做出解釋界定。美國經(jīng)濟學(xué)家戈特、戰(zhàn)略管理的鼻祖安索夫）都在研究企業(yè)多元化的過程中，提出了＂行業(yè)＂及與之關(guān)聯(lián)的概念，如＂市場＂、＂產(chǎn)品＂等。在本研究中，采用了＂行業(yè)＂來對我國投資控股型企業(yè)的投資問題做出研究。所謂行業(yè)，是指由從事相同或類似的生產(chǎn)、經(jīng)營、服務(wù)活動的很多企業(yè)組成的一個合集或系統(tǒng)的概念。如移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、機械制造行業(yè)。

隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，企業(yè)的跨界多元化經(jīng)營活動導(dǎo)致各行業(yè)之間的界限愈發(fā)模糊。具體來說，一方面是由于很多先進的科學(xué)技術(shù)讓很多行業(yè)之間相互交錯，這是企業(yè)外部變化的因素。另一方面是由于大型企業(yè)之間出現(xiàn)了各種各樣的戰(zhàn)略合作和聯(lián)盟的現(xiàn)象，這是企業(yè)內(nèi)部變化的因素。在這兩方面因素的影響下，各行業(yè)之間的界限愈發(fā)模糊起來。這導(dǎo)致人們識別不同行業(yè)也變得困難起來。在此基礎(chǔ)上，我國自1984年第一次發(fā)布了《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》國家標準。該標準是以聯(lián)合國的《國際標準行業(yè)分類》作為參照，將行業(yè)分為四級類別，按照從大到小的順序分類，分別是門類、大類、中類及小類。由于我國各行各業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展在不斷變化，在隨后的1994年、2002年、2011年，國家對該標準又做了三次修訂。

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2.2行業(yè)投資價值評估的相關(guān)文獻分析

2.2.1國內(nèi)研究綜述

行業(yè)經(jīng)濟效益評價：張秀萍通過對工業(yè)經(jīng)濟評價的借鑒，結(jié)合六個不同的角度構(gòu)建了行業(yè)經(jīng)濟效益評價系統(tǒng)。余國新通過對新疆大型非國有企業(yè)35個行業(yè)的連續(xù)Ｈ年的經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)的收集，使用主成分分析法對這些數(shù)據(jù)按照設(shè)定好的指標體系進行運算，最終得出這些行業(yè)各自的行業(yè)經(jīng)濟效益。并在此基礎(chǔ)上，分析了每個行業(yè)的變動趨勢。史峽在研究蘇州經(jīng)濟發(fā)展的各影響因素的基礎(chǔ)上，通過將制造業(yè)和其他行業(yè)的橫向比較，得出了一套針對制造業(yè)的行業(yè)經(jīng)濟效益測量模型。并在此基礎(chǔ)上，對蘇州制造業(yè)的未來發(fā)展趨勢做出預(yù)測分析。

行業(yè)的業(yè)績評價：馬廣奇通過運用因子分析法，構(gòu)建了經(jīng)營業(yè)績評價指標模型，選取了家電行業(yè)連續(xù)三年上市公司財務(wù)報表中的盈利能力、資產(chǎn)管理能力等方面的指標，通過此方法進行了實證分析，最終得出家電行業(yè)的各企業(yè)經(jīng)營業(yè)績排名，并針對典型的企業(yè)做出分析，在此基礎(chǔ)上提出了改進的建議。尚春碩針對醫(yī)藥行業(yè)的特點，運用因子分析法建立了該行業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價模型，并選取了從2008年以來的連續(xù)五年的該行業(yè)上市公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，通過實證分析，比較分析出指標因素對經(jīng)營業(yè)績的影響大小。杜君將公司經(jīng)營業(yè)績評價分成六部分，并分別賦予權(quán)重，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了公司經(jīng)營業(yè)績指標模型。然后選取了滬深兩市的汽車行業(yè)公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，利用賭值法對汽車行業(yè)經(jīng)營業(yè)績做出實證分析。

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3我國投資控股型企業(yè)行業(yè)投資價值評估的分析框架...........15

3.1我國的行業(yè)界定.............15

3.1.1國家標準...............15

4行業(yè)吸引力影響因素分析及評價指標體系的構(gòu)建..........22

4.1行業(yè)吸引力影響因素分析................22

4.1.1行業(yè)發(fā)展狀況...............22

5實證研究..............31

5.1實證評估步驟................31

5.2實證評估結(jié)果..............33

5實證研究

5.1實證評估步驟

由于單個指標只能從特定視角來反映行業(yè)的將性，很多學(xué)者都是建立多指標的體系來對行業(yè)投資價值進行更為科學(xué)、全面的評價。然而，多個指標的使用也帶來了新的問題。在評價中不時會遇到指標相互沖突的狀況，這在一定程度上對評價對象的對比產(chǎn)生了負面影響。在過去，很多學(xué)者往往是通過加權(quán)合成的方法來對行業(yè)投資價值做出評估。然而該方法存在一個明顯的問題，那就是它涉及過多的人為賦權(quán)的過程。

這種主觀的設(shè)定權(quán)重會帶來兩個問題。其一，人為的參與可能會對某一因素的權(quán)重設(shè)定產(chǎn)生偏差，這樣得到的結(jié)果也會與行業(yè)的真實狀況產(chǎn)生偏差。其二，西方國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)比較發(fā)達，而我國指標體系數(shù)據(jù)不容易找全，或數(shù)據(jù)易失真。本文采用上市公司數(shù)據(jù)作為樣本，分三個維度對行業(yè)做出評價，得出各行業(yè)在這三個維度下的排名。本方法規(guī)避了人為設(shè)定權(quán)重的過程，進而保證了結(jié)果的客觀性。

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6結(jié)論和展望

6.1論文的結(jié)論及創(chuàng)新性工作

6.1.1論文的結(jié)論

本文首先對行業(yè)投資價值評估和行業(yè)吸引力的相關(guān)理論和方法進行了詳細的介紹，包括其產(chǎn)生的背景、特點和意義及國內(nèi)外發(fā)展應(yīng)用現(xiàn)狀。其次，對我國投資控股型企業(yè)的定義和界定、行業(yè)的定義和界定及我國行業(yè)投資價值評估的特點和問題進行了必要的闡述。接著，本文將學(xué)者們對于行業(yè)投資價值評估的研究看法、我國投資控股型企業(yè)的迫切需求、我國傳統(tǒng)的行業(yè)投資價值評估常用方法的優(yōu)缺點分析這三者結(jié)合起來考慮，搭建了我國投資控股型企業(yè)進行行業(yè)投資價值評估的框架。本文將整個投資價值的評估分成兩部分，一部分是與企業(yè)外部相關(guān)的行業(yè)吸引力，一部分是與企業(yè)內(nèi)部相關(guān)的行業(yè)相關(guān)性。行業(yè)相關(guān)性涉及到特定企業(yè)的既有產(chǎn)業(yè)，它們都有很多異質(zhì)性，而且存在很多主觀判斷的內(nèi)容。由于本文是對我國投資控股型企業(yè)行業(yè)投資價值評估的研究，關(guān)注的是一個客觀的、普遍性的問題。因此，本文對行業(yè)相關(guān)性部分未做出深入研究，只給出了方法建議。再次，針對我國投資控股型企業(yè)的特點，結(jié)合行業(yè)吸引力的相關(guān)理論，設(shè)計了一套行業(yè)投資吸引力評價指標，作為我國資控股型企業(yè)進行行業(yè)投資價值評估的依據(jù)。同時對模型的每個階段如何實施進行了介紹。最后，采用A股上市公司連續(xù)三年數(shù)據(jù)對該模型進行實證分析。最后得出連續(xù)Ｈ年各行業(yè)投資價值的排序，將變化結(jié)果其分為四類，并依次分析各類變化原因。

參考文獻（略）