【摘要】：本文基于我國資本市場的不同階段,利用宏觀基本面和微觀投資者情緒等因素所形成的市場預期,構(gòu)造特定的投資者風格,并在考慮融資融券約束的情況下,構(gòu)建了投資者風格與股價波動之間的動態(tài)關聯(lián)模型。實證結(jié)果表明:不同宏微觀因素在1998—2004、2005—2010和2011—2015三個階段內(nèi)對股價波動的影響存在較大的差異性,提高主動管理程度能夠增強風格轉(zhuǎn)換因子、風格代理變量與基金波動率對股價波動特征的解釋力;高漲的投資者情緒會增加市場交易的頻率,增加市場波動性;但在融資融券約束下,增加主動管理程度卻會減弱市場波動性,投資者風格轉(zhuǎn)換次數(shù)越多,對股價沖擊也越大。1
[Abstract]:Based on the different stages of China's capital market, this paper uses the market expectation formed by macro fundamentals and micro investor sentiment to construct a specific investor style and consider the constraint of margin and margin. The dynamic correlation model between investor style and stock price volatility is constructed. The empirical results show that there are significant differences in the influence of different macro and micro factors on stock price volatility in the three periods of 1998-2004,2005-2010 and 2011-2015, and the improvement of active management level can enhance the factor of style change. The explanatory power of style agent variable and fund volatility on the characteristics of stock price volatility; High investor sentiment will increase the frequency of market trading and increase market volatility, but under the constraint of margin financing, increasing active management will weaken market volatility. The more times investors change their styles, the greater the impact on stock prices.
【作者單位】： 東南大學經(jīng)濟管理學院;
【基金】：國家自然科學基金面上項目(71473036,7273048)成果之一
【分類號】：F832.51

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