融資租賃作為汽車金融產(chǎn)品的重要分支,通過(guò)與汽車銷售相結(jié)合,可發(fā)揮其進(jìn)入門檻低、融資效率高、標(biāo)的物處置靈活的特點(diǎn),對(duì)我國(guó)汽車金融服務(wù)和汽車生產(chǎn)銷售具有雙重促進(jìn)作用。本文基于以上理念,參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究,結(jié)合國(guó)內(nèi)汽車融資租賃產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀,對(duì)汽車融資租賃產(chǎn)品的定價(jià)問(wèn)題進(jìn)行了研究�；谙M(fèi)者理性違約假設(shè),本文將汽車價(jià)格變化與股票價(jià)格變化相類比,通過(guò)分析融資租賃合同中的期權(quán)類型,將消費(fèi)者在融資租賃合同中的選擇權(quán)等價(jià)為歐式看跌期權(quán),以布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式為基礎(chǔ)推導(dǎo)出了適用于汽車融資租賃市場(chǎng)的期權(quán)定價(jià)模型;并結(jié)合汽車的市場(chǎng)價(jià)格,對(duì)影響定價(jià)模型的變量進(jìn)行敏感性分析,為汽車融資租賃價(jià)格管理和風(fēng)險(xiǎn)防控提供依據(jù);在此基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步分析了融資租賃合同中汽車金融公司面臨的風(fēng)險(xiǎn),并研究了汽車融資租賃期權(quán)定價(jià)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控作用。研究結(jié)果顯示,期權(quán)價(jià)值對(duì)于汽車價(jià)格整體變動(dòng)并不大,定價(jià)模型能在一定程度上減少消費(fèi)者違約給汽車金融公司帶來(lái)的損失,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控起到一定的作用。本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)有兩點(diǎn):一是在汽車融資租賃定價(jià)中引入了實(shí)物期權(quán)的思想,分析并找到了汽車融資租賃業(yè)務(wù)中的內(nèi)嵌期權(quán);二是構(gòu)建了基于實(shí)物期權(quán)的汽車... 

【文章來(lái)源】：武漢理工大學(xué)湖北省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：57 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

消費(fèi)者應(yīng)付權(quán)益及汽車市場(chǎng)價(jià)格曲線

20時(shí)消費(fèi)者可以用低于合同中應(yīng)付款現(xiàn)值的金額購(gòu)買到相同質(zhì)量的汽車[46]。因此可將實(shí)物期權(quán)視角下汽車融資租賃消費(fèi)者潛在違約模型表示為圖3.2。圖3.2實(shí)物期權(quán)視角下汽車融資租賃消費(fèi)潛在違約模型圖3.2中1、2、3分別代表了三種不同標(biāo)的物的合同，虛線1、2、3與收益曲線的交點(diǎn)分別代表為合同到期時(shí)借款人或承租人收益的三種不同狀況。當(dāng)借款人或承租人處于狀況1時(shí)，根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)學(xué)人假設(shè)，借款人或承租人將會(huì)有較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)若不付清尾款將會(huì)降低他們的損失；反之，在條件3的情況下，借款人或承租人理性的選擇是支付尾款購(gòu)入汽車。3.2.2其他假設(shè)本文將汽車融資租賃過(guò)程中將消費(fèi)者理性違約等價(jià)為歐式看跌期權(quán)，構(gòu)建的汽車融資租賃實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型以布萊克-斯科爾斯定價(jià)公式為基矗除前述提到的消費(fèi)者理性違約假設(shè)外，本文模型的構(gòu)建還基下述假設(shè)：（1）汽車價(jià)格變動(dòng)服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布；（2）利率r和汽車價(jià)格的方差σ2在合同時(shí)間內(nèi)保持不變；（3）市場(chǎng)中不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；（4）標(biāo)的物可以進(jìn)行賣空；（5）投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的；（6）汽車價(jià)格變動(dòng)是連續(xù)的，也就是說(shuō)汽車價(jià)格不會(huì)因?yàn)橥话l(fā)因素發(fā)生異常波動(dòng)。3.3期權(quán)價(jià)值影響因素分析本文參考其他多位學(xué)者的研究成果[47][48][49]，將期權(quán)定價(jià)模型中的變量與汽車融資租賃相結(jié)合，最后將汽車融資租賃實(shí)物期權(quán)價(jià)值的影響因素確定為汽車價(jià)

223.4實(shí)物期權(quán)模型構(gòu)建消費(fèi)者違約對(duì)貸款人或出租人來(lái)說(shuō)是一種損失。從目前汽車金融市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，借款人和出租人很難通過(guò)衍生品市場(chǎng)和保險(xiǎn)來(lái)規(guī)避消費(fèi)者潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，可行的方式只有通過(guò)金融產(chǎn)品本身來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過(guò)定價(jià)模型來(lái)分散潛在違約風(fēng)險(xiǎn)成為金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)的關(guān)鍵。從前文分析可看出，融資租賃過(guò)程中，消費(fèi)者理性違約現(xiàn)象可近似等價(jià)于在融資租賃合同中加入了看跌期權(quán)。因此，在汽車融資租賃實(shí)物期權(quán)定價(jià)中，可將汽車融資租賃市場(chǎng)中的各個(gè)因素同金融市場(chǎng)進(jìn)行類比，運(yùn)用金融市場(chǎng)中期權(quán)定價(jià)的策略對(duì)汽車融資租賃定價(jià)進(jìn)行分析。要構(gòu)建汽車融資租賃定價(jià)模型，首先需確定汽車價(jià)格所服從的隨機(jī)過(guò)程。隨機(jī)過(guò)程是指某一變量的值以某種不確定的方式隨時(shí)間變化。在金融市場(chǎng)，通常用廣義維納過(guò)程來(lái)近似的模擬股票價(jià)格的運(yùn)動(dòng)過(guò)程，其定義如下：dx=adt+bdz(3-1)式（3-1）中，a和b為常數(shù)，z是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)維納過(guò)程。右端adt表示變量x在單位時(shí)間的漂移率為a，即x隨著時(shí)間變化的總體運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)；bdz可以看作是x在運(yùn)動(dòng)過(guò)程中的擾動(dòng)項(xiàng)，其運(yùn)動(dòng)過(guò)程可以用圖3.3表示：圖3.3廣義維納過(guò)程運(yùn)動(dòng)示意圖（a=0.3,b=1.5）圖3.4~圖3.6分別列出了2011年1月至2018年1月A級(jí)車、B級(jí)車和SUV的價(jià)格變化指數(shù)（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)）。對(duì)比廣義維納過(guò)程運(yùn)動(dòng)圖與汽車價(jià)格的變動(dòng)軌跡，可發(fā)現(xiàn)汽車價(jià)格變動(dòng)與維納過(guò)程具有相似特點(diǎn)，其變化均存在一定的趨勢(shì)性和隨機(jī)變動(dòng)。因此，本文將汽車價(jià)格的運(yùn)動(dòng)過(guò)程近似等價(jià)為廣義維納過(guò)程進(jìn)行研究。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
[1]實(shí)物期權(quán)模型在租賃經(jīng)營(yíng)連鎖酒店投資決策中的應(yīng)用[D]. 董莉莉.上海交通大學(xué) 2015
[2]基于實(shí)物期權(quán)的城市軌道交通融資租賃項(xiàng)目評(píng)價(jià)研究[D]. 劉淑婷.北京交通大學(xué) 2014
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[4]汽車金融的發(fā)展及盈利模式研究[D]. 封莉萍.華東師范大學(xué) 2012
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