美國貨幣政策對非美經(jīng)濟(jì)體的政策溢出效應(yīng)是全球性的問題。本文在開放經(jīng)濟(jì)下兩國模型理論的基礎(chǔ)上,采用GVAR和TVP-VAR模型的研究方法,就美國國債利率變動對中國債券市場的宏觀基本面（通脹和匯率）沖擊效應(yīng)和兩國國債利率聯(lián)動的時(shí)變效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。在研究中,選擇2年期和10年期美國國債利率作為美國貨幣政策調(diào)控的量化指標(biāo),并對歐元區(qū)、日本進(jìn)行參照比較,得出以下結(jié)論。第一,在債券市場外溢效應(yīng)研究中,選擇美國國債利率為變量優(yōu)于美聯(lián)儲基金利率等其他利率,其中,10年期利率統(tǒng)計(jì)顯著性最好。第二,中國債市傳導(dǎo)以產(chǎn)業(yè)渠道為主,匯率傳導(dǎo)仍不暢通,美國貨幣政策緊縮,推升美國國債利率上行,將對通脹率形成正向沖擊效用。第三,美國國債利率與中國國債利率聯(lián)動性為正向關(guān)系,美聯(lián)儲加息對債券價(jià)格形成抑制作用。第四,從時(shí)變研究結(jié)果看,中國債市受美國國債的影響在逐步提高,波動率和效應(yīng)強(qiáng)度已經(jīng)超過日本。相關(guān)政策建議如下:第一,時(shí)變特征增加了央行主動應(yīng)對的難度,審慎開展公開市場操作業(yè)務(wù),增強(qiáng)債市自動調(diào)節(jié)機(jī)能;第二,應(yīng)加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控,穩(wěn)定投資者情緒;第三,推動債市跨境不斷發(fā)展,利率債主要發(fā)行主體應(yīng)擴(kuò)展境外投資人群體,提高人民... 

【文章來源】：國際金融研究. 2019,(04)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：11 頁

【部分圖文】：

10年期美債對主要經(jīng)濟(jì)體匯率沖擊效應(yīng)59

國經(jīng)濟(jì)政策外溢效應(yīng)的理論。2.美債對主要經(jīng)濟(jì)體匯率的沖擊效應(yīng)根據(jù)開放經(jīng)濟(jì)下無拋補(bǔ)利率平價(jià)理論，美國利率上升，會引起美元升值預(yù)期，從而使得直接標(biāo)價(jià)法對應(yīng)的其他國家貨幣匯率的上升（其他貨幣貶值）。根據(jù)圖3和圖4（人民幣、歐元和日本匯率的脈沖響應(yīng)），給美債利率一個單位的正向沖擊，對人民幣、歐元和日元產(chǎn)生的效應(yīng)產(chǎn)生了差異性分化。圖310年期美債對主要經(jīng)濟(jì)體匯率沖擊效應(yīng)圖110年期美債對主要經(jīng)濟(jì)體通脹沖擊效應(yīng)美國通脹指標(biāo)的脈沖響應(yīng)中國通脹指標(biāo)的脈沖響應(yīng)歐元區(qū)通脹指標(biāo)的脈沖響應(yīng)日本通脹指標(biāo)的脈沖響應(yīng)圖22年期美債對主要經(jīng)濟(jì)體通脹沖擊效應(yīng)美國通脹指標(biāo)的脈沖響應(yīng)中國通脹指標(biāo)的脈沖響應(yīng)歐元區(qū)通脹指標(biāo)的脈沖響應(yīng)日本通脹指標(biāo)的脈沖響應(yīng)GlobalFinance環(huán)球金融59

圖Ii.‘困對朋刀1

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]美國貨幣政策對中國產(chǎn)出的溢出效應(yīng)——基于TVP-VAR-SV模型的研究[J]. 中國人民銀行廣州分行課題組,王景武.  南方金融. 2016(12)
[2]歐盟債務(wù)危機(jī)下中國債券市場與國際債券市場聯(lián)動效應(yīng)的研究——基于VAR模型的實(shí)證分析[J]. 侯玉琳.  中國集體經(jīng)濟(jì). 2012(12)
[3]全球向量自回歸模型的理論、方法及其應(yīng)用[J]. 張延群.  數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究. 2012(04)
[4]美聯(lián)儲貨幣政策對中國貨幣政策的溢出效應(yīng)研究[J]. 李成,趙軻軻.  華東經(jīng)濟(jì)管理. 2012(03)
[5]從小國模型到兩國模型:開放條件下中國貨幣政策前瞻[J]. 陸磊.  南方金融. 2005(10)



本文編號：3625983