本文關(guān)鍵詞：CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對并購方并購績效的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：2014年A股上市公司公告的并購交易案例超過4450起,交易規(guī)模達(dá)1.56萬億元,涉及上市公司超過1700家,無論是交易規(guī)模還是涉及的上市公司數(shù)目均創(chuàng)出了歷史新高。目前并購已經(jīng)成功超越IPO成為資本市場上資源配置的重要方式。 并購一直是金融領(lǐng)域理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn),綜合國內(nèi)外已有的文獻(xiàn),目前對并購績效的研究主要可分為三大方向：并購是否創(chuàng)造了價(jià)值?并購方/并購標(biāo)的長短期并購績效如何?影響并購績效的因素有哪些?其中,第三個(gè)問題目前并沒有形成系統(tǒng)權(quán)威的理論體系,更多的還是探索性的研究。Hambrick和Mason(1984)提出的“高階管理理論”(Upper Echelons Theory)認(rèn)為公司戰(zhàn)略選擇是一個(gè)非常復(fù)雜的決策,因此會受多種因素的影響,而眾多影響因素中尤其應(yīng)該關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)的背景特征,包括任期、教育、年齡、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)等,這些特征會直接影響其戰(zhàn)略選擇,從而影響企業(yè)經(jīng)營決策。并購無疑是企業(yè)重要的投資決策之一,因此,我們希望以公司CEO的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)作為切入點(diǎn),對并購績效進(jìn)行研究。 本文試圖回答以下兩個(gè)問題：(1)CEO具有并購標(biāo)的相關(guān)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對并購方的并購績效是否有正向影響?(2)CEO的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對并購績效的影響主要是通過價(jià)值創(chuàng)造還是價(jià)值獲取的方式? 我們選擇了首次公告日在2004-2011年間的1049起并購交易作為研究樣本,以并購方的累計(jì)超額收益率(CAR)作為衡量并購績效的指標(biāo),運(yùn)用多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),研究結(jié)果表明,在多元并購中,如果并購方CEO具有并購標(biāo)的所屬行業(yè)相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗(yàn),則其主導(dǎo)的并購交易具有更高的并購績效。 結(jié)合已有的研究,通過理論分析,我們認(rèn)為CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對并購績效的影響可能有兩種途徑：價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值獲取,例如,有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的CEO一方面能夠?yàn)椴①徑灰自黾涌們r(jià)值,另一方面,又通過較好的議價(jià)能力為并購方爭取更高的并購收益分配比例。 因此我們以并購方的支付溢價(jià)(premium)、并購標(biāo)的相對于并購方的相對收益(relative gains)作為衡量CEO價(jià)值獲取能力的指標(biāo),以并購后新公司的累計(jì)超額收益(CARAC+TA)、并購方購買并持有超長收益(BHARAC)、并購方并購前后資產(chǎn)收益率的變動AROAAC)作為衡量CEO價(jià)值創(chuàng)造能力的指標(biāo),將以上變量作為被解釋變量,分別進(jìn)行多元回歸,實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)CEO的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與代表價(jià)值獲取能力的被解釋變量在5%的水平下負(fù)相關(guān),也就是說具有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的CEO具有更好的議價(jià)能力,其愿意支付的并購溢價(jià)低于不具有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的CEO；(2)CEO的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與代表價(jià)值創(chuàng)造能力的被解釋變量負(fù)相關(guān)(統(tǒng)計(jì)不顯著),即從平均效應(yīng)來看,CEO的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對并購總價(jià)值的影響是負(fù)面的。 一般而言,CEO的價(jià)值創(chuàng)造能力和價(jià)值獲取能力兩者并不矛盾,但是我們的研究結(jié)果表明,具有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的CEO并沒有為交易總價(jià)值帶來正向影響。因此,我們認(rèn)為CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對并購方并購績效的正向影響主要是通過價(jià)值獲取的渠道,而非價(jià)值創(chuàng)造。
【關(guān)鍵詞】：并購績效 CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn) 事件研究法
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51;F275
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-9
• 目錄9-11
• 1 引言11-16
• 1.1 研究背景及意義11-12
• 1.2 研究內(nèi)容12-13
• 1.3 本文思路及框架13-15
• 1.4 研究創(chuàng)新點(diǎn)15-16
• 2 文獻(xiàn)綜述16-24
• 2.1 概念界定16-17
• 2.2 國內(nèi)外并購與公司價(jià)值的文獻(xiàn)綜述17-19
• 2.3 國內(nèi)外并購績效實(shí)證研究的文獻(xiàn)綜述19-22
• 2.4 國內(nèi)外關(guān)于CEO特征與并購績效的文獻(xiàn)綜述22-23
• 2.5 文獻(xiàn)評述23-24
• 3 理論分析與研究設(shè)計(jì)24-33
• 3.1 理論分析24-26
• 3.1.1 CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對并購績效的影響24-25
• 3.1.2 CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn)影響并購績效的途徑25-26
• 3.2 并購績效研究方法26-27
• 3.3 模型設(shè)定27-33
• 3.3.1 模型一：CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對并購績效的影響27-28
• 3.3.2 模型二：價(jià)值創(chuàng)造還是價(jià)值獲取?28-30
• 3.3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)30-33
• 4 實(shí)證分析33-48
• 4.1 數(shù)據(jù)來源及處理33-37
• 4.1.1 CEO數(shù)據(jù)33-34
• 4.1.2 收益數(shù)據(jù)34-35
• 4.1.3 控制變量35
• 4.1.4 描述性統(tǒng)計(jì)35-37
• 4.2 CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn)是否影響并購績效37-43
• 4.2.1 基礎(chǔ)模型37-39
• 4.2.2 遺漏CEO相關(guān)變量39-41
• 4.2.3 遺漏公司相關(guān)變量41-42
• 4.2.4 CEO-公司內(nèi)生匹配42-43
• 4.3 CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn)作用途徑：價(jià)值創(chuàng)造還是價(jià)值獲取?43-48
• 5 結(jié)論與展望48-50
• 5.1 研究結(jié)論48
• 5.2 研究不足與展望48-50
• 參考文獻(xiàn)50-54
• 附錄54-55
• 致謝55

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前9條

1 余光,楊榮;企業(yè)購并股價(jià)效應(yīng)的理論分析和實(shí)證分析[J];當(dāng)代財(cái)經(jīng);2000年07期

2 李善民;朱滔;;多元化并購能給股東創(chuàng)造價(jià)值嗎?——兼論影響多元化并購長期績效的因素[J];管理世界;2006年03期

3 辛宇;徐莉萍;;公司治理機(jī)制與超額現(xiàn)金持有水平[J];管理世界;2006年05期

4 鄧建平;曾勇;何佳;;關(guān)聯(lián)并購重組:根源與后果[J];管理學(xué)報(bào);2011年08期

5 陳仕華;姜廣省;盧昌崇;;董事聯(lián)結(jié)、目標(biāo)公司選擇與并購績效——基于并購雙方之間信息不對稱的研究視角[J];管理世界;2013年12期

6 徐曉東,陳小悅;第一大股東對公司治理、企業(yè)業(yè)績的影響分析[J];經(jīng)濟(jì)研究;2003年02期

7 賴步連;楊繼東;周業(yè)安;;異質(zhì)波動與并購績效——基于中國上市公司的實(shí)證研究[J];金融研究;2006年12期

8 張雯;張勝;李百興;;政治關(guān)聯(lián)、企業(yè)并購特征與并購績效[J];南開管理評論;2013年02期

9 鄭華寶;;公司特征、CEO偏好與目標(biāo)公司并購概率的實(shí)證研究[J];武漢金融;2013年03期

  本文關(guān)鍵詞：CEO行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對并購方并購績效的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

，

本文編號：358478