本文關鍵詞：半強制分紅背景下上市公司股利政策的資源配置效應研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：自2001年起,證監(jiān)會就開始不斷推行股利政策指導性文件,要求各上市公司提高股利分紅水平,到了2008年證監(jiān)會進一步提高了對股利分紅比例的要求,并逐步將股利分紅水平作為股權再融資資格的篩選標準,被學者們稱為半強制分紅政策。這引起了學術界廣泛的爭議：一方面這樣的政策要求可以促進上市公司增強投資者回報意識,加快股票市場的制度建設。但另一方面政府對于公司股利政策的干預有違背市場運行機制之嫌,是否可以真正達到保護投資者利益的目標不得而知,能否提高資源配置效率尚無斷論。本文的研究即從資源配置效率的角度出發(fā),探尋半強制分紅政策是否可以促進市場資源配置效率的提高。從理論上分析,資源配置效率的提高,就是要讓資本市場的資金從低質量公司流入高質量公司,但現實中存在代理成本、股權結構不盡合理、信息不對稱、政策環(huán)境不時變化、融資約束等因素,這些都會對股利政策的資源配置效率產生這樣或那樣的影響,而半強制分紅政策的實施,對股利政策的資源配置機制產生了怎樣的作用?為了回答以上問題并驗證半強制分紅的合理性,本文在現金股利分配和再融資機會分配兩個時點分別考察對資源配置效率的影響。在實證研究前,本文沿用國外學者的離散度法,用公司市凈率作為基礎指標,去除公司股權結構、行業(yè)差異、成熟度、信息效率等因素的影響后形成調整市凈率指標,取其離散度來衡量市場的資源配置效率。針對股利分配資源配置機制的研究,本文以2009-2013年中小板上市公司作為研究主體,考察中小板市場股利分配和資源配置效率的情況,并用Kruskal-Wallis秩和檢驗法初步得出遵循半強制分紅要求的上市公司并未獲得整體上較高的資源配置效率。其次,利用面板數據模型研究上市公司的股利資源配置機制,發(fā)現不同質量公司存在不同的提高市場資源配置效率的路徑：高質量公司發(fā)放現金股利越少,調整市凈率的離散程度越小,提高了整體的資源配置效率,但這種效應隨著上市公司調整市凈率的提高有所減弱。低質量公司發(fā)放現金股利越多,反而提高了整體資源的配置效率,且調整市凈率越低將放大這種影響。信息效率對市場資源配置效率同樣產生影響,信息效率越低,市場的資源配置效率也越低。為了進一步闡明公司信息效率對股利資源配置效應的影響機制,本文通過對2008-2013年中小板上市公司的實證分析得出：信息效率指標與公司股利支付率顯著相關,即由于信息不對稱問題的存在,上市公司尤其是高質量公司選擇多發(fā)放現金股利,向投資者傳遞公司未來發(fā)展狀況的信號,繼而使整體偏離了最優(yōu)的資源配置狀態(tài)。針對再融資機會分配時點的資源配置效應研究,本文以2008-2013年中小板市場中成功進行股權再融資的公司作為研究樣本,構造反映股權再融資機會分配情況的指標,實證結果顯示有更多高質量公司獲得再融資機會,并且高質量公司的平均調整市凈率水平相對越高,將顯著減少整體調整市凈率的離散度,促進市場資源配置效率的提高。本文的研究從資源配置效率角度出發(fā),深入考察股利分配和再融資機會分配兩個時點提高整體資源配置效率的路徑,并探究信息效率對股利資源配置效應的影響機理,證明了半強制分紅的政策要求確實存在局限性,即半強制分紅偏離了股利政策提高資源配置效率的路徑,無法提高市場整體的資源配置效率。本文建議半強制分紅的制定仍需細化、公司利潤分配管理機制還需發(fā)展,且需建立并完善與投資者間的信息溝通機制。
【關鍵詞】：半強制分紅政策 資源配置效率 股利政策 股權再融資
【學位授予單位】：浙江工商大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要2-5
• ABSTRACT5-10
• 第一章 緒論10-18
• 第一節(jié) 研究背景及意義10-13
• 第二節(jié) 研究內容與框架13-16
• 第三節(jié) 本文的創(chuàng)新與不足16-18
• 第二章 文獻綜述18-28
• 第一節(jié) 半強制分紅政策的研究綜述18-23
• 第二節(jié) 資源配置效率研究綜述23-26
• 第三節(jié) 文獻評述26-28
• 第三章 股利政策對資源配置效率影響的理論分析與研究假說28-39
• 第一節(jié) 股利分配資源配置機制28-29
• 第二節(jié) 影響股利分配資源配置機制的因素29-34
• 第三節(jié) 構建資源配置效率衡量指標和研究假說34-39
• 第四章 基于中小板數據的股利政策資源配置效應的實證研究39-52
• 第一節(jié) 樣本和數據39-40
• 第二節(jié) 模型和變量定義40-46
• 第三節(jié) 實證結果及分析46-49
• 第四節(jié) 對股利資源配置機制的進一步分析49-51
• 第五節(jié) 本章小結51-52
• 第五章 股權再融資機會分配對資源配置效率影響的實證分析52-56
• 第一節(jié) 樣本和數據52-53
• 第二節(jié) 模型和變量定義53-54
• 第三節(jié) 實證結果及分析54-55
• 第四節(jié) 本章小結55-56
• 第六章 研究結論與政策建議56-59
• 第一節(jié) 研究結論56-57
• 第二節(jié) 政策建議57-59
• 參考文獻59-63
• 致謝63-64

【參考文獻】

中國期刊全文數據庫 前7條

1 韓立巖,蔡紅艷;我國資本配置效率及其與金融市場關系評價研究[J];管理世界;2002年01期

2 王滿;田e，

本文編號：339861