為了遏制新股炒作,滬深交易所于2013年底出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定將新股上市首日申報(bào)價(jià)格限制為不超過(guò)新股發(fā)行價(jià)的144%（本文將其界定為"IPO首日限價(jià)政策"）。本文以2009～2015年1194家中國(guó)IPO公司為樣本,實(shí)證檢驗(yàn)了IPO首日限價(jià)政策對(duì)投資者"炒新"的影響。研究發(fā)現(xiàn):IPO首日限價(jià)政策加劇了新股上市初期的炒作,它使新股表現(xiàn)出顯著更高的實(shí)際首日收益率、連續(xù)漲停次數(shù)以及實(shí)際換手率;IPO首日限價(jià)政策也助推了次新股炒作,它顯著增加了新股上市后的股價(jià)波動(dòng)率、換手率以及股票定價(jià),導(dǎo)致次新股股價(jià)長(zhǎng)期居高不下,進(jìn)而削弱了新股實(shí)際首日收益率與未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。拓展性研究還發(fā)現(xiàn),在IPO首日限價(jià)政策實(shí)施后,具有炒作概念的新股其炒作現(xiàn)象反而更嚴(yán)重;2014年推出的IPO發(fā)行定價(jià)管制與IPO首日限價(jià)政策產(chǎn)生了政策疊加效應(yīng),強(qiáng)化了后者的負(fù)面影響;此外,IPO首日限價(jià)政策還顯著增加了新股上市后的股價(jià)同步性。綜合來(lái)看,IPO首日限價(jià)政策的實(shí)施效果事與愿違,它不僅未能抑制新股炒作,反而對(duì)投資者"炒新"產(chǎn)生了"刺激效應(yīng)",不利于新股價(jià)格發(fā)現(xiàn),并降低了股票市場(chǎng)定價(jià)效率。本文在理論上豐富了IPO以及交易監(jiān)... 

【文章來(lái)源】：管理世界. 2019,35(01)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：19 頁(yè)

【文章目錄】：
一、引言
二、制度背景與研究假設(shè)
    (一) 制度背景
    (二) 研究假設(shè)
        1. IPO首日限價(jià)政策抑制投資者“炒新”的短期效應(yīng):基于新股上市初期交易特征視角
        2. IPO首日限價(jià)政策抑制投資者“炒新”的中長(zhǎng)期效應(yīng):基于新股上市后市場(chǎng)表現(xiàn)視角
三、研究設(shè)計(jì)
    (一) 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源
    (二) 變量定義
        1. 實(shí)際首日收益率
        2. 連續(xù)漲停次數(shù)
        3. 實(shí)際首日換手率
        4. IPO首日限價(jià)政策
        5. 上市后 (5) 市場(chǎng)表現(xiàn)
        6. 控制變量
    (三) 實(shí)證模型
四、實(shí)證結(jié)果與分析
    (一) 描述性統(tǒng)計(jì)
    (二) 分組檢驗(yàn)
    (三) 多元回歸分析
        1. IPO首日限價(jià)政策抑制投資者“炒新”的短期效應(yīng):基于新股上市初期交易特征視角
        2. IPO首日限價(jià)政策抑制投資者“炒新”的中長(zhǎng)期效應(yīng):基于新股上市后市場(chǎng)表現(xiàn)視角
        3. 進(jìn)一步的證據(jù):IPO首日限價(jià)政策與“刺激效應(yīng)”
    (四) 穩(wěn)健性檢驗(yàn) (14)
        1. 代理變量的衡量
        2. 模型選擇
        3. 延長(zhǎng)時(shí)間窗口
        4. 替代性解釋
        5. 內(nèi)生性處理
五、拓展性分析
    (一) IPO首日限價(jià)政策與新股概念炒作
    (二) IPO發(fā)行定價(jià)管制、IPO首日限價(jià)政策與投資者“炒新”
    (三) IPO首日限價(jià)政策與股票市場(chǎng)定價(jià)效率
六、結(jié)論與啟示


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]IPO定價(jià)管制、價(jià)值不確定性與投資者“炒新”[J]. 宋順林,唐斯圓.  會(huì)計(jì)研究. 2017(01)
[2]融資融券制度與市場(chǎng)定價(jià)效率——基于賣空摩擦的視角[J]. 顧琪,王策.  統(tǒng)計(jì)研究. 2017(01)
[3]風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)新能力與公司IPO的市場(chǎng)表現(xiàn)[J]. 張學(xué)勇,張葉青.  經(jīng)濟(jì)研究. 2016(10)
[4]地理位置、高鐵與信息:來(lái)自中國(guó)IPO市場(chǎng)的證據(jù)[J]. 黃張凱,劉津宇,馬光榮.  世界經(jīng)濟(jì). 2016(10)
[5]投資者情緒、承銷商行為與IPO定價(jià)——基于網(wǎng)下機(jī)構(gòu)詢價(jià)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J]. 宋順林,唐斯圓.  會(huì)計(jì)研究. 2016(02)
[6]限制首日漲跌幅情況下的新股發(fā)行上市后的累計(jì)漲幅研究[J]. 付延.  商. 2016(05)
[7]研發(fā)投入與IPO抑價(jià):風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)[J]. 胡志穎,李瑾,果建竹.  南開(kāi)管理評(píng)論. 2015(06)
[8]公司的媒體信息管理行為與IPO定價(jià)效率[J]. 汪昌云,武佳薇,孫艷梅,甘順利.  管理世界. 2015(01)
[9]新股發(fā)行改革對(duì)炒新現(xiàn)象抑制措施的合理性分析[J]. 馬沛瑤.  現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息. 2014(18)
[10]投資者中簽率對(duì)股票上市表現(xiàn)的預(yù)測(cè)分析[J]. 李亞靜,朱宏泉.  系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐. 2014(S1)



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