對(duì)賭協(xié)議是對(duì)并購(gòu)交易標(biāo)的資產(chǎn)估值調(diào)整的契約。現(xiàn)有研究中,對(duì)賭協(xié)議的激勵(lì)效應(yīng)已在理論層面及實(shí)證層面得到初步驗(yàn)證。但過高的對(duì)賭目標(biāo)是否反而會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn),需進(jìn)一步研究。本文以2012～2017年6月A股上市公司簽訂了對(duì)賭協(xié)議的定增并購(gòu)事件為樣本,對(duì)業(yè)績(jī)承諾增長(zhǎng)率的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn),業(yè)績(jī)承諾增長(zhǎng)率越高,并購(gòu)溢價(jià)與發(fā)行后的股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)也越高。進(jìn)一步分組檢驗(yàn)表明,在現(xiàn)金支付比例較高時(shí),業(yè)績(jī)承諾增長(zhǎng)率對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響更強(qiáng);在股價(jià)高估時(shí)實(shí)施定增并購(gòu),較高的業(yè)績(jī)承諾增長(zhǎng)率更容易引發(fā)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果表明,對(duì)賭協(xié)議有助于降低收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的前提是對(duì)賭目標(biāo)具有合理性,當(dāng)上市公司因過高的對(duì)賭目標(biāo)而支付了過高的并購(gòu)溢價(jià),反而會(huì)加劇股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)。建議監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)高承諾、高估值并購(gòu)重組的監(jiān)管,防止惡意承諾和忽悠式重組。 

【文章來源】：證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2019,(02)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：10 頁(yè)

【文章目錄】：
引言
理論分析與研究假設(shè)
    一、業(yè)績(jī)承諾增長(zhǎng)率與并購(gòu)溢價(jià)
    二、業(yè)績(jī)承諾增長(zhǎng)率與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
研究設(shè)計(jì)
    一、關(guān)鍵變量的衡量方法
        1.股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
        2.業(yè)績(jī)承諾增長(zhǎng)率
        3.信息不透明度
        4.股價(jià)高估
    二、回歸模型
    三、樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
實(shí)證結(jié)果與分析
    一、描述性統(tǒng)計(jì)
    二、回歸結(jié)果及分析
    三、穩(wěn)健性檢驗(yàn)
研究結(jié)論與建議


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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