發(fā)布時(shí)間：2017-04-25 18:05

  本文關(guān)鍵詞：新股發(fā)行中財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中國(guó)股市歷經(jīng)20多年的發(fā)展,已取得輝煌成就。本文以2009年至2014年滬深A(yù)股的IPO公司為樣本,對(duì)IPO定價(jià)高低的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果展開(kāi)研究�，F(xiàn)有關(guān)于IPO的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)重點(diǎn)關(guān)注的是以IPO首日抑價(jià)為核心的三大“異象”。這些研究沒(méi)有從利益機(jī)制的角度看問(wèn)題。強(qiáng)調(diào)技術(shù)層面,忽視制度層面;重視效率,忽視公平。然而,在發(fā)行價(jià)格高于發(fā)行前每股凈資產(chǎn)時(shí),即發(fā)行前市凈率大于1時(shí),由于溢價(jià)部分由所有股東共享,這就會(huì)導(dǎo)致財(cái)富從新股東轉(zhuǎn)向老股東,即財(cái)富轉(zhuǎn)移。在高價(jià)發(fā)行新股時(shí),新股東所失,即老股東所得;定價(jià)越高,這種財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)越嚴(yán)重。所以,老股東有充足的動(dòng)力通過(guò)盈余管理、聘用高聲譽(yù)的中介機(jī)構(gòu)等,想方設(shè)法抬高定價(jià),進(jìn)而出現(xiàn)了過(guò)度融資、資金超募等短期后果,以及募投項(xiàng)目變更、業(yè)績(jī)滑坡、財(cái)務(wù)保守等長(zhǎng)期后果。本文在探討IPO融資的特殊性的基礎(chǔ)上,借鑒并改進(jìn)再融資財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)的研究方法,在“發(fā)行前市凈率”的基礎(chǔ)上分析新股發(fā)行中財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)的衡量指標(biāo),結(jié)合市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論,考察市場(chǎng)估值、投資者非理性和IPO新政對(duì)于財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)的影響,及財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)與IPO長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的關(guān)系。樣本期間為2009年至2014年滬深A(yù)股的IPO公司,但重點(diǎn)關(guān)注新政實(shí)施后的2014年。研究發(fā)現(xiàn),財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)在不同市場(chǎng)板塊并無(wú)明顯差異,IPO新政實(shí)施后則有所降低;以總超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)反映的投資者情緒與財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)顯著負(fù)相關(guān);中介機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)收費(fèi)抑制財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)。另一方面,當(dāng)財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)越強(qiáng)時(shí),無(wú)論如何衡量,上市前后ROE的變化都更大,而資產(chǎn)負(fù)債率下降更多、現(xiàn)金比例提高也更多。亦即,業(yè)績(jī)滑坡、財(cái)務(wù)保守都與財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)成顯著正相關(guān)。我國(guó)股市正在為注冊(cè)制改革做準(zhǔn)備。本文的研究適逢其時(shí)。由于本文是立足公平性透視IPO的初步嘗試,因此難免存在種種局限,主要表現(xiàn)為:一些可以涉及的主題尚未涉及,比如盈余管理的影響、募資變更等后果;在已涉及主題上則不夠精細(xì),比如對(duì)發(fā)行費(fèi)用未做區(qū)分。
【關(guān)鍵詞】：財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng) 發(fā)行前市凈率 老股轉(zhuǎn)讓 長(zhǎng)期業(yè)績(jī)
【學(xué)位授予單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-10
• 第一章 緒論10-14
• 1.1 現(xiàn)實(shí)與制度背景10-13
• 1.1.1 中國(guó)新股發(fā)行制度的變遷10-11
• 1.1.2 IPO研究與本文思路11-13
• 1.2 研究目的和意義13
• 1.3 研究方法13
• 1.4 內(nèi)容結(jié)構(gòu)13-14
• 第二章 文獻(xiàn)綜述、理論分析與研究假設(shè)14-29
• 2.1 融資動(dòng)機(jī)與財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)14-16
• 2.1.1 IPO融資的特殊性14-15
• 2.1.2 再融資中的財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)15-16
• 2.1.3 市場(chǎng)擇時(shí)與財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)16
• 2.2 財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)的基本條件16-22
• 2.2.1 市場(chǎng)效率與特定制度17-18
• 2.2.2 投資者非理性與財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)18-19
• 2.2.3 盈余管理與財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)19-20
• 2.2.4 IPO的定價(jià)效率、泡沫與合理估值20-22
• 2.3 財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)的約束機(jī)制22-26
• 2.3.1 承銷(xiāo)商的作用22-23
• 2.3.2 審計(jì)師的作用23-24
• 2.3.3 中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行費(fèi)用24-26
• 2.4 財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)的后果26-28
• 2.4.1 過(guò)度融資與財(cái)務(wù)保守26-27
• 2.4.2 超募及其進(jìn)一步后果27-28
• 2.4.3 IPO后的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)28
• 2.5 小結(jié)28-29
• 第三章 變量、樣本與模型29-41
• 3.1 新股發(fā)行中財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)的衡量29-38
• 3.1.1 發(fā)行前市凈率及其與新股定價(jià)方法的關(guān)系29-33
• 3.1.2 按賬面價(jià)值衡量財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)33-34
• 3.1.3 按市場(chǎng)價(jià)值衡量財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)34-36
• 3.1.4 轉(zhuǎn)讓老股時(shí)的財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)36-37
• 3.1.5 考慮發(fā)行費(fèi)用及分析小結(jié)37-38
• 3.2 研究樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源38-39
• 3.3 模型設(shè)計(jì)39-41
• 第四章 實(shí)證檢驗(yàn)41-50
• 4.1 財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)影響因素的實(shí)證檢驗(yàn)41-48
• 4.1.1 描述統(tǒng)計(jì)41-44
• 4.1.2 相關(guān)性分析44-45
• 4.1.3 實(shí)證結(jié)果及討論45-48
• 4.2 財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)后果的實(shí)證檢驗(yàn)48-50
• 4.2.1 描述統(tǒng)計(jì)48-49
• 4.2.2 實(shí)證結(jié)果及討論49-50
• 第五章 小結(jié)50-52
• 5.1 結(jié)論與創(chuàng)新50
• 5.2 局限與展望50-52
• 致謝52-53
• 參考文獻(xiàn)53-59

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前3條

1 胡旭陽(yáng);;什么樣的擬發(fā)行人受發(fā)審委“青睞”——我國(guó)股票發(fā)行審核委員會(huì)審核行為的實(shí)證分析[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2011年06期

2 黃少安,張崗;中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好分析[J];經(jīng)濟(jì)研究;2001年11期

3 陳占鋒;上海股票市場(chǎng)A股泡沫問(wèn)題:市盈率測(cè)量與綜合解釋[J];世界經(jīng)濟(jì);2002年07期

  本文關(guān)鍵詞：新股發(fā)行中財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號(hào)：326777