發(fā)布時(shí)間：2021-07-03 09:45

　　本文采用瑞士信貸的對(duì)沖基金指數(shù)對(duì)27個(gè)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)對(duì)沖基金投資策略基本能跑贏市場(chǎng),并且績(jī)效具有可持續(xù)性,但是并不符合Schuhmacher和Eling夏普比率的排序一致。究其原因是對(duì)沖基金的收益分布集中,具有低方差、高峰、負(fù)偏的特性,t location scale據(jù)。該分布雖然可以變換為標(biāo)準(zhǔn)分布,但是不同的投資策略具有不同的自由度。不一致的排序帶來了指標(biāo)的適用性問題,研究表明不宜單獨(dú)用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià),比較可靠的評(píng)價(jià)指標(biāo)是alpha獲取收益的能力。 

【文章來源】：武漢金融. 2019,(02)北大核心

【文章頁(yè)數(shù)】：6 頁(yè)

【部分圖文】：

指數(shù)多重策略指數(shù)S&P500指數(shù)121111231191089789781251112411SchuhmacherElinglocation-scale圖1新興市場(chǎng)指數(shù)和固定收益套利指數(shù)三年的收益率平均值對(duì)比管理期貨

圖2固定收益套利指數(shù)和全球宏觀指數(shù)三年的收益率平均值對(duì)比圖3全球宏觀指數(shù)和多重策略指數(shù)三年的收益率平均值對(duì)比但是Kappa類指標(biāo)不宜用來評(píng)價(jià)股市中性指數(shù)的排序。在Kappa類指標(biāo)下，表2表明股市中性指數(shù)的績(jī)效優(yōu)于多重策略指數(shù)和新興市場(chǎng)指數(shù)，但是圖4和圖5的收益率序列給出了相反的結(jié)論。原因是股市中性策略同時(shí)持有長(zhǎng)頭寸和短頭寸，最小化投資組合的beta，因此其風(fēng)險(xiǎn)很低，造成Kappa類指標(biāo)會(huì)比較高。但是從表1的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看股市中性指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)較大，經(jīng)檢查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2008年11月時(shí)股市中性策略的收益率為-40.45%，排除此特殊值，得到股市中性策略風(fēng)險(xiǎn)很小的結(jié)論。此時(shí)采用表3中的alpha和Sterling比率進(jìn)行，能得到與圖4和圖5一致的結(jié)論。alpha指標(biāo)反映了基金經(jīng)理的選擇能力，而Sterling比率反映了年度最大回撤，能較好地反映基金經(jīng)理獲取收益與控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。圖4股市中性指數(shù)和多重策略指數(shù)三年的收益率平均值對(duì)比圖5新興市場(chǎng)指數(shù)和股市中性指數(shù)三年的收益率平均值對(duì)比五、結(jié)論與結(jié)論與建議對(duì)沖基金由于受到較少的限制，給了基金經(jīng)理比較多的選擇權(quán)，其投資績(jī)效也與傳統(tǒng)的投資績(jī)效不同，呈現(xiàn)出低方差、高峰、負(fù)偏，而且收益分布數(shù)據(jù)更加集中。tlocationscale能比較好地?cái)M合收益率分布。這些都反映了對(duì)沖基金在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有獲得較高收益的能力�？�(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的實(shí)證研究結(jié)果也證實(shí)了大多數(shù)對(duì)沖基金投資策略是能夠跑贏市場(chǎng)的，并且績(jī)效具有持續(xù)性。但是實(shí)證研究不支持Schuhmacher和Eling（2012）提出的如果收益率分布具有l(wèi)ocation-scale特性，那么Omega比率、Sortino比率等是夏普比率的增?

圖2固定收益套利指數(shù)和全球宏觀指數(shù)三年的收益率平均值對(duì)比圖3全球宏觀指數(shù)和多重策略指數(shù)三年的收益率平均值對(duì)比但是Kappa類指標(biāo)不宜用來評(píng)價(jià)股市中性指數(shù)的排序。在Kappa類指標(biāo)下，表2表明股市中性指數(shù)的績(jī)效優(yōu)于多重策略指數(shù)和新興市場(chǎng)指數(shù)，但是圖4和圖5的收益率序列給出了相反的結(jié)論。原因是股市中性策略同時(shí)持有長(zhǎng)頭寸和短頭寸，最小化投資組合的beta，因此其風(fēng)險(xiǎn)很低，造成Kappa類指標(biāo)會(huì)比較高。但是從表1的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看股市中性指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)較大，經(jīng)檢查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2008年11月時(shí)股市中性策略的收益率為-40.45%，排除此特殊值，得到股市中性策略風(fēng)險(xiǎn)很小的結(jié)論。此時(shí)采用表3中的alpha和Sterling比率進(jìn)行，能得到與圖4和圖5一致的結(jié)論。alpha指標(biāo)反映了基金經(jīng)理的選擇能力，而Sterling比率反映了年度最大回撤，能較好地反映基金經(jīng)理獲取收益與控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。圖4股市中性指數(shù)和多重策略指數(shù)三年的收益率平均值對(duì)比圖5新興市場(chǎng)指數(shù)和股市中性指數(shù)三年的收益率平均值對(duì)比五、結(jié)論與結(jié)論與建議對(duì)沖基金由于受到較少的限制，給了基金經(jīng)理比較多的選擇權(quán)，其投資績(jī)效也與傳統(tǒng)的投資績(jī)效不同，呈現(xiàn)出低方差、高峰、負(fù)偏，而且收益分布數(shù)據(jù)更加集中。tlocationscale能比較好地?cái)M合收益率分布。這些都反映了對(duì)沖基金在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有獲得較高收益的能力�？�(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的實(shí)證研究結(jié)果也證實(shí)了大多數(shù)對(duì)沖基金投資策略是能夠跑贏市場(chǎng)的，并且績(jī)效具有持續(xù)性。但是實(shí)證研究不支持Schuhmacher和Eling（2012）提出的如果收益率分布具有l(wèi)ocation-scale特性，那么Omega比率、Sortino比率等是夏普比率的增?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型及其蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn)主觀性[J]. 張秀麗.  西南交通大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版). 2014(02)
[2]A股私募基金績(jī)效評(píng)價(jià)方法選擇比較研究[J]. 劉建和,武鑫,曹建鋼.  企業(yè)經(jīng)濟(jì). 2013(05)



本文編號(hào)：3262341