本文關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵對創(chuàng)業(yè)板高管減持行為的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：2009年10月31日我國創(chuàng)業(yè)板在深圳正式成立,首批共有28家公司成功上市。至2013年12月31日,創(chuàng)業(yè)板共有386家上市公司。但是,2010年第四季度限售股解禁以來,高管減持潮正式爆發(fā),2010年第四季度里,高管與發(fā)起人減持套現(xiàn)金額約高達20億元。據(jù)統(tǒng)計,2011年至2013年,創(chuàng)業(yè)板遭遇高管減持的公司從83家增至233家,高管共減持3688次,金額達到248億元。大規(guī)模的減持行為似乎違背了創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷,也造成了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅度下跌。 近幾年來,創(chuàng)業(yè)板市場高管減持行為背后的深層次原因、如何制定有效的監(jiān)管政策是理論與投資實踐界關(guān)注的焦點問題。從治理結(jié)構(gòu)方面,創(chuàng)業(yè)板公司“一股獨大”、股權(quán)制衡度不明顯,董事會形同虛設(shè)、監(jiān)督制衡作用不能夠得到充分體現(xiàn)等等問題,最終為高管的追逐個人利益提供了通道。另外,作為降低代理成本、使股東和經(jīng)理人利益實現(xiàn)最大化趨同的主要方式——股權(quán)激勵,在創(chuàng)業(yè)板公司中越來越受到重視：2010年,創(chuàng)業(yè)板僅有17家公司實行了股權(quán)激勵政策,至2013年底,124家公司實施股權(quán)激勵,占比35%左右,涉及股份達到17億股,這似乎與愈發(fā)猛烈的減持潮形成了“呼應(yīng)”。那么,股權(quán)激勵的實施能否起到有效減少經(jīng)理人短期行為、減少代理問題的作用,已經(jīng)有研究者提出了質(zhì)疑。 在這樣的情況下,本文試圖研究創(chuàng)業(yè)板公司現(xiàn)有的治理結(jié)構(gòu)是否在抑制高管大幅度減持行為方面發(fā)揮了一定的作用、股權(quán)激勵的實施能否有效減少創(chuàng)業(yè)板高管的短期行為,并認為從治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵兩個角度分析創(chuàng)業(yè)板高管減持的動因具有一定的研究意義：在理論上,能夠發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司現(xiàn)有的治理結(jié)構(gòu)是否完善,股權(quán)激勵的實施效果如何,這兩者是否能夠真正約束高管行為,減少高管與股東之間的利益分歧,擴充在創(chuàng)業(yè)板高管減持行為方面的研究視角；在實踐應(yīng)用上,可以為創(chuàng)業(yè)板公司治理結(jié)構(gòu)的完善與股權(quán)激勵的有效實施提供政策建議,同時給投資者提供有價值的參考建議,營造更加注重投資者保護的投資氛圍,保護投資者的利益,并增強其對資本市場的信心。 在內(nèi)容上,本文首先闡釋了創(chuàng)業(yè)板公司高管減持現(xiàn)狀,然后系統(tǒng)性地總結(jié)了國內(nèi)外學(xué)者對高管減持行為研究的最新成果,并從治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵兩個層面探討高管減持動機,旨在探討創(chuàng)業(yè)板公司現(xiàn)有的治理結(jié)構(gòu)是否合理,股權(quán)激勵是否發(fā)揮了其正面激勵作用,抑制高管短期行為的發(fā)生。最后結(jié)合實證研究結(jié)果,對如何有效地監(jiān)督、規(guī)范高管的行為提供建議。全文共分為六個部分： 第一部分是緒論,主要介紹了文章的選題背景,進而引出本文將要研究的問題,并指出研究所具有的理論意義和實踐意義；其次界定本文涉及的相關(guān)概念,包括公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵和高管減持；然后,簡要介紹了本文的研究內(nèi)容和研究方法；最后指出了文章的創(chuàng)新所在。 第二部分是文獻綜述,先從三個大的方面回顧了以往有關(guān)高管減持的文獻,然后是文獻述評與啟示,總結(jié)現(xiàn)階段有關(guān)高管減持行為的研究成果,并引出本文的研究視角。 第三部分是基本理論與假設(shè)的提出,基本理論包括“理性經(jīng)濟人”假設(shè)、委托代理理論、內(nèi)部人交易理論和契約理論。然后根據(jù)本文的研究內(nèi)容,分別從公司治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵兩個方面對高管減持行為的影響提出假設(shè)。 第四部分是研究設(shè)計,首先介紹了樣本組成和數(shù)據(jù)來源,其次介紹被解釋變量、解釋變量和控制變量的選取,最后構(gòu)建實證研究模型。 第五部分是實證分析,首先對研究設(shè)計中的重要變量進行描述性統(tǒng)計分析,然后進行變量相關(guān)性檢驗,并作回歸分析,根據(jù)回歸結(jié)果對模型作進一步的優(yōu)化,最后進行穩(wěn)健性分析。 第六部分是結(jié)論與建議,從實證結(jié)果中總結(jié)本文的結(jié)論,并在如何監(jiān)管、約束創(chuàng)業(yè)板高管減持行為方面提出政策建議,最后指出了本文研究的局限性。 本文采用規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的方法,通過對高管減持行為的研究得出以下結(jié)論：在公司治理結(jié)構(gòu)方面,股權(quán)集中度、獨立董事比例和董事會規(guī)模對高管減持行為均有比較明顯的抑制作用,但股權(quán)制衡度在這方面發(fā)揮的作用則相對較弱；在股權(quán)激勵方面,與某些學(xué)者的研究結(jié)論不同,本文認為創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵在降低高管減持幅度方面發(fā)揮了比較明顯的作用,激勵強度越大,高管減持幅度越低,“正面激勵”作用明顯,在一定程度上能夠抑制高管短期自利行為。 本文的創(chuàng)新點主要表現(xiàn)在三個方面：第一,在選題上,本文將創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管減持行為作為研究對象,目前有關(guān)大股東及高管增持或減持行為的研究主要是以股權(quán)分置改革為契機,再加之創(chuàng)業(yè)板成立時間較短,針對創(chuàng)業(yè)板高管減持行為的研究成果不多；第二,在研究視角上,本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司現(xiàn)狀,將治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵結(jié)合起來,探討其對創(chuàng)業(yè)板高管減持行為的影響,分析創(chuàng)業(yè)板公司治理結(jié)構(gòu)是否合理、股權(quán)激勵措施是否呈現(xiàn)出預(yù)期的激勵作用,進而為公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和股權(quán)激勵的實施提供參考建議；第三,在設(shè)計股權(quán)激勵強度變量時,本文采用高管持股金額與其年薪金額的比值來衡量,與多數(shù)研究者使用的經(jīng)營者持股比例相比,更能夠刻畫出高管持股金額相對于高管利益或總收入的敏感程度；第四,在研究設(shè)計上,本文在模型二中首先以全樣本進行回歸,并引入高管是否同時為公司大股東的虛擬變量mr,結(jié)果發(fā)現(xiàn)同時兼任大股東的高管減持幅度更大,也為創(chuàng)業(yè)板公司高管的兼任情況提出了一點建議。
【關(guān)鍵詞】：治理結(jié)構(gòu) 股權(quán)激勵 創(chuàng)業(yè)板 高管減持
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F271;F272.92;F832.51
【目錄】：

• 摘要2-5
• ABSTRACT5-12
• 1 緒論12-18
• 1.1 選題背景和研究意義12-14
• 1.1.1 選題背景12-13
• 1.1.2 研究意義13-14
• 1.2 相關(guān)概念界定14-16
• 1.2.1 公司治理結(jié)構(gòu)14-15
• 1.2.2 股權(quán)激勵15
• 1.2.3 高管減持15-16
• 1.3 研究內(nèi)容與研究方法16-17
• 1.3.1 研究內(nèi)容16
• 1.3.2 研究方法16-17
• 1.4 本文創(chuàng)新點17-18
• 2 文獻綜述18-28
• 2.1 減持行為相關(guān)研究18-22
• 2.1.1 減持特征的相關(guān)研究18-19
• 2.1.2 減持時機選擇的相關(guān)研究19-20
• 2.1.3 減持影響因素的相關(guān)研究20-21
• 2.1.4 減持經(jīng)濟后果的相關(guān)研究21-22
• 2.2 公司治理結(jié)構(gòu)與高管減持行為研究22-24
• 2.2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與高管減持行為關(guān)系的相關(guān)研究22-23
• 2.2.2 董事會特征與高管減持行為關(guān)系的相關(guān)研究23-24
• 2.3 股權(quán)激勵與高管減持行為研究24-26
• 2.3.1 高管持股與高管減持行為關(guān)系的相關(guān)研究24-26
• 2.3.2 股權(quán)激勵強度與高管減持行為關(guān)系的相關(guān)研究26
• 2.4 文獻述評與啟示26-28
• 3 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)的提出28-34
• 3.1 理論基礎(chǔ)28-31
• 3.1.1 “理性經(jīng)濟人”假設(shè)28
• 3.1.2 委托代理理論28-29
• 3.1.3 內(nèi)部人交易理論29-30
• 3.1.4 契約理論30-31
• 3.2 公司治理結(jié)構(gòu)對高管減持影響的理論分析與研究假設(shè)31-33
• 3.2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與高管減持31-32
• 3.2.2 董事會特征與高管減持32-33
• 3.3 股權(quán)激勵對高管減持影響的理論分析與研究假設(shè)33-34
• 4 研究設(shè)計34-38
• 4.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源34
• 4.2 變量設(shè)計34-36
• 4.2.1 被解釋變量34
• 4.2.2 解釋變量34-35
• 4.2.3 控制變量35-36
• 4.3 模型構(gòu)建36-38
• 4.3.1 模型一：治理結(jié)構(gòu)對高管減持與否的影響分析模型36-37
• 4.3.2 模型二：治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵對高管減持幅度的影響分析37-38
• 5 治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵對高管減持行為影響模型的實證分析38-54
• 5.1 描述性統(tǒng)計38-42
• 5.1.1 高管交易特征的一般分析38-40
• 5.1.2 各研究變量的描述性統(tǒng)計分析40-42
• 5.2 相關(guān)性檢驗42-46
• 5.2.1 模型一的研究變量相關(guān)系數(shù)分析42-43
• 5.2.2 模型二的研究變量相關(guān)系數(shù)分析43-46
• 5.3 多元回歸分析46-51
• 5.3.1 模型一的回歸結(jié)果分析46-48
• 5.3.2 模型二的回歸結(jié)果分析48-51
• 5.4 穩(wěn)健性檢驗51-54
• 5.4.1 模型一的穩(wěn)健性檢驗51-52
• 5.4.2 模型二的穩(wěn)健性檢驗52-54
• 6 結(jié)論與建議54-58
• 6.1 結(jié)論54-55
• 6.2 建議55-57
• 6.3 研究的局限性及展望57-58
• 參考文獻58-61
• 后記61-62

【參考文獻】

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本文編號：318562