2015—2016年中國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)生了罕見的股災(zāi),與之前股市的多次大跌不同,此次股災(zāi)具有下跌速度快、下跌幅度大和波及范圍廣等特點(diǎn),先后共有16個(gè)交易日出現(xiàn)千股跌停,表現(xiàn)出極強(qiáng)的尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。本文利用2015年第三季度至2016年第四季度A股市場(chǎng)數(shù)據(jù),研究"國(guó)家隊(duì)"持股的市場(chǎng)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):（1）"國(guó)家隊(duì)"持股有效降低了股票價(jià)格的尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),有利于穩(wěn)定危機(jī)時(shí)期的股票市場(chǎng);（2）"國(guó)家隊(duì)"持股對(duì)左尾和右尾系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響存在非對(duì)稱性,穩(wěn)定市場(chǎng)的作用更多表現(xiàn)在對(duì)左尾系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響上,在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí),顯著降低股價(jià)隨大盤暴跌的可能性;（3）危機(jī)時(shí)期"國(guó)家隊(duì)"救市對(duì)尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響主要通過(guò)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性和提振市場(chǎng)信心兩個(gè)渠道;（4）"國(guó)家隊(duì)"持股也在一定程度上損害了市場(chǎng)質(zhì)量,導(dǎo)致股價(jià)同步性和交易成本增加。本文采用匹配—雙重差分、工具變量等方法控制內(nèi)生性等問(wèn)題,并得到了一致穩(wěn)健的結(jié)果。本文的研究豐富了金融市場(chǎng)危機(jī)、政府干預(yù)和市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制的相關(guān)文獻(xiàn),為危機(jī)時(shí)期維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定相關(guān)政策的制定以及市場(chǎng)恢復(fù)穩(wěn)定后"國(guó)家隊(duì)"的逐步退出提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。 

【文章來(lái)源】：經(jīng)濟(jì)研究. 2019,54(04)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：17 頁(yè)

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)
    （一） 危機(jī)時(shí)期的政府干預(yù):爭(zhēng)議與發(fā)展
    （二） 尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):發(fā)展與優(yōu)勢(shì)
    （三） “國(guó)家隊(duì)”持股與尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):假說(shuō)提出
三、 研究設(shè)計(jì)與樣本數(shù)據(jù)
    （一） 尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量
    （二） 識(shí)別方法
    （三） 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇
    （四） “國(guó)家隊(duì)”持股及其交易
四、 “國(guó)家隊(duì)”持股對(duì)尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響
    （一） 回歸結(jié)果及穩(wěn)健性分析
    （二） 內(nèi)生性問(wèn)題
五、 進(jìn)一步分析
    （一） 影響機(jī)制
        1.流動(dòng)性
        2.市場(chǎng)信心
    （二） 負(fù)面效應(yīng)
六、 結(jié)論和啟示



本文編號(hào)：3156354