2015—2016年中國A股市場發(fā)生了罕見的股災(zāi),與之前股市的多次大跌不同,此次股災(zāi)具有下跌速度快、下跌幅度大和波及范圍廣等特點,先后共有16個交易日出現(xiàn)千股跌停,表現(xiàn)出極強的尾部系統(tǒng)風(fēng)險。本文利用2015年第三季度至2016年第四季度A股市場數(shù)據(jù),研究"國家隊"持股的市場效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):（1）"國家隊"持股有效降低了股票價格的尾部系統(tǒng)風(fēng)險,有利于穩(wěn)定危機時期的股票市場;（2）"國家隊"持股對左尾和右尾系統(tǒng)風(fēng)險的影響存在非對稱性,穩(wěn)定市場的作用更多表現(xiàn)在對左尾系統(tǒng)風(fēng)險的影響上,在市場劇烈波動時,顯著降低股價隨大盤暴跌的可能性;（3）危機時期"國家隊"救市對尾部系統(tǒng)風(fēng)險的影響主要通過為市場提供流動性和提振市場信心兩個渠道;（4）"國家隊"持股也在一定程度上損害了市場質(zhì)量,導(dǎo)致股價同步性和交易成本增加。本文采用匹配—雙重差分、工具變量等方法控制內(nèi)生性等問題,并得到了一致穩(wěn)健的結(jié)果。本文的研究豐富了金融市場危機、政府干預(yù)和市場穩(wěn)定機制的相關(guān)文獻,為危機時期維護市場穩(wěn)定相關(guān)政策的制定以及市場恢復(fù)穩(wěn)定后"國家隊"的逐步退出提供了經(jīng)驗證據(jù)。 

【文章來源】：經(jīng)濟研究. 2019,54(04)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：17 頁

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 文獻綜述與研究假設(shè)
    （一） 危機時期的政府干預(yù):爭議與發(fā)展
    （二） 尾部系統(tǒng)風(fēng)險:發(fā)展與優(yōu)勢
    （三） “國家隊”持股與尾部系統(tǒng)風(fēng)險:假說提出
三、 研究設(shè)計與樣本數(shù)據(jù)
    （一） 尾部系統(tǒng)風(fēng)險的度量
    （二） 識別方法
    （三） 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇
    （四） “國家隊”持股及其交易
四、 “國家隊”持股對尾部系統(tǒng)風(fēng)險的影響
    （一） 回歸結(jié)果及穩(wěn)健性分析
    （二） 內(nèi)生性問題
五、 進一步分析
    （一） 影響機制
        1.流動性
        2.市場信心
    （二） 負面效應(yīng)
六、 結(jié)論和啟示



本文編號：3156354