由于制度和市場的差異,中國A股上市公司的并購對象表現(xiàn)出顯著的差異,即絕大部分并購標(biāo)的是非上市公司。由于具有相對于非上市公司的估值優(yōu)勢,上市公司往往會通過并購非上市公司來增加其價值,其中的關(guān)鍵動因是通過并購獲取估值套利。利用2008—2017年A股上市公司并購非上市公司的數(shù)據(jù),本文實(shí)證檢驗(yàn)了"估值套利"并購動機(jī)假說,結(jié)果發(fā)現(xiàn):（1）與潛在非上市并購標(biāo)的估值差異越大,上市公司并購非上市公司的概率和相對規(guī)模都顯著增大,在控制了協(xié)同效應(yīng)、代理成本以及錯誤定價假說后此結(jié)論仍然成立;（2）與以往文獻(xiàn)中并購方收益不確定不同,樣本中并購方在公布并購信息10個交易日內(nèi)獲得了近30%的超額收益;（3）并購一年之內(nèi)大股東通過二級市場減持、質(zhì)押股票比例顯著增大。本文發(fā)現(xiàn)了錯誤定價在并購理論中新的表現(xiàn)形式,拓展了并購動機(jī)理論的相關(guān)研究,也以中國企業(yè)并購的現(xiàn)實(shí)佐證了公司并購中的估值套利理論。 

【文章來源】：經(jīng)濟(jì)管理. 2019,41(03)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：17 頁

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)
    1.文獻(xiàn)回顧
        （1） 協(xié)同效應(yīng)假說。
        （2） 代理成本假說。
        （3） 錯誤定價假說。
        （4） 過度自信假說。
        （5） 中國特有的并購動機(jī)假說。
    2.研究假設(shè)
三、 研究設(shè)計(jì)
    1.樣本選取
    2.變量選取與度量
        （1） 并購重組。
        （2） 相對并購規(guī)模。
        （3） 估值差異。
        （4） 套現(xiàn)規(guī)模。
        （5） 其他并購動機(jī)解釋變量。
        （6） 控制變量。
    3.研究模型
四、 實(shí)證結(jié)果與分析
    1.變量描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析
        （1） 變量描述性統(tǒng)計(jì)。
        （2） 變量相關(guān)性分析。
    2.估值差異與上市公司并購
        （1） 估值差異與上市公司并購概率。
        （2） 估值差異與上市公司并購規(guī)模。
    3.其他假說可能性檢驗(yàn)
    4.并購重組后市場反應(yīng)
    5.并購重組后股東套現(xiàn)
    6.穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        （1） 內(nèi)生性問題解決方案。
        （2） 工具變量回歸結(jié)果 （6） 。
五、 結(jié)論與政策建議
    1.研究結(jié)論
    2.理論貢獻(xiàn)和實(shí)踐意義
        （1） 理論貢獻(xiàn)。
        （2） 實(shí)踐意義。
    3.政策建議
    4.研究展望


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[2]董事會過度自信與企業(yè)國際并購績效[J]. 劉柏,梁超.  經(jīng)濟(jì)管理. 2017(12)
[3]資本市場錯誤定價與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整[J]. 陸蓉,何婧,崔曉蕾.  經(jīng)濟(jì)研究. 2017(11)
[4]行業(yè)系統(tǒng)性市場錯誤定價對并購決策的驅(qū)動研究[J]. 符蕾,夏奕奕.  海南大學(xué)學(xué)報(人文社會科學(xué)版). 2017(05)
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[7]資產(chǎn)專用性、融資能力與企業(yè)并購——來自中國A股工業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 方明月.  金融研究. 2011(05)
[8]政府干預(yù)、所有權(quán)性質(zhì)與企業(yè)并購[J]. 方軍雄.  管理世界. 2008(09)
[9]掏空或支持——來自我國上市公司關(guān)聯(lián)并購的實(shí)證分析[J]. 黃興孿,沈維濤.  經(jīng)濟(jì)管理. 2006(12)
[10]并購重組是否創(chuàng)造價值?——中國證券市場的理論與實(shí)證研究[J]. 張新.  經(jīng)濟(jì)研究. 2003(06)



本文編號：3039417