盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、降低企業(yè)杠桿率是推動企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的兩大初衷。但從實際狀況來看,企業(yè)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行雖然在一定程度上盤活了企業(yè)存量資產(chǎn),然而在降低企業(yè)杠桿率方面卻收效甚微,反而有異化為企業(yè)加杠桿融資工具的風(fēng)險。究其原因,收益權(quán)類資產(chǎn)支持證券無法降低企業(yè)杠桿率,而大部分債權(quán)類資產(chǎn)支持證券不能滿足“真實銷售、破產(chǎn)隔離”的要求,屬于“偽資產(chǎn)證券化”。更深層次的矛盾在于,我國資產(chǎn)支持證券市場尚處于早期培育階段,存在著基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量不高、信息披露不足、投資者的數(shù)量和多樣性偏低、市場流動性較弱、中介機構(gòu)對基礎(chǔ)事項的參與度偏低等問題,市場各方參與者的利益博弈促使發(fā)行人在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中普遍采取內(nèi)外部增信措施。為了更好地實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)支持證券的應(yīng)有功能,建議審慎界定基礎(chǔ)資產(chǎn)的負(fù)面清單,嚴(yán)格執(zhí)行準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn);優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu),積極引入并壯大非銀行金融機構(gòu)投資者;完善市場交易制度安排,提升市場流動性;完善產(chǎn)品信息披露機制,督促中介機構(gòu)強化盡職調(diào)查和產(chǎn)品持續(xù)管理;建立權(quán)威的第三方估值體系,為企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價和市場交易提供參考。
【文章目錄】：
一、企業(yè)資產(chǎn)證券化的政策預(yù)期目標(biāo)及其對財務(wù)杠桿影響的一般原理
二、企業(yè)資產(chǎn)證券化預(yù)期目標(biāo)的實現(xiàn)情況分析
    （一） 盤活企業(yè)存量資產(chǎn)目標(biāo)的實現(xiàn)情況
    （二） 降低企業(yè)杠桿率目標(biāo)的實現(xiàn)情況
三、企業(yè)資產(chǎn)證券化降杠桿預(yù)期目標(biāo)難以實現(xiàn)的原因分析
    （一） 直接原因:資產(chǎn)未實現(xiàn)會計上的真實銷售
    （二） 深層原因:不健全市場體系下的各方利益博弈
四、研究結(jié)論與政策改進方向

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