對于中美股市不同時期收益率的相關(guān)性,本文選用波動率指數(shù)、波指變動值及波指變化率作為轉(zhuǎn)換變量建立二機(jī)制STAR模型,研究三種轉(zhuǎn)換變量下收益率相關(guān)性影響的非線性調(diào)整過程。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),三種轉(zhuǎn)換變量下中美股市的STAR模型均存在以下現(xiàn)象:(1)美國轉(zhuǎn)換變量的最佳滯后時期基本低于中國。(2)美國股市收益率相關(guān)系數(shù)之和的絕對值基本低于中國股市。(3)中國市場的轉(zhuǎn)換系數(shù)大于美國市場。這些現(xiàn)象反映了相比于美國股市,中國股市運(yùn)行機(jī)制不夠完善,信息傳遞速度更慢。本文建立的模型也說明波指具有反映投資者情緒的作用,可以在一定程度上為投資者操作和市場監(jiān)管提供參考。
【部分圖文】：

選取中國股市樣本區(qū)間為２０１５年２??月９日至２０１８年１月１８日，基本包含了ｉＶＸ發(fā)布期內(nèi)的全部數(shù)據(jù)。在此期間，中國股市經(jīng)歷了一波牛熊市??轉(zhuǎn)換，具有較好的代表性和研究價值。美國股市選擇相同的時期以進(jìn)行比較研究。數(shù)據(jù)來源為ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)??庫。通過式（５）計算得日收益率，作為本文的研究對象：??三、實證分析??ｙｔ?＝?１００?ｘ?Ｉｎ（??其中，乃為日收益率，＼、■＾分別為第ｔ日、第ｔ－１日上證５０ＥＴＦ或標(biāo)普５００收盤價。??上證５０ＥＴＦ日收益率、ｉＶＸ收盤值的變化趨勢分別如圖１、２所示。??圖１?５０ＥＴＦ日收益率走勢圖??圖２?ｉＶＸ收盤值走勢圖??標(biāo)普５００指數(shù)日收益率、ＶＩＸ收盤值的變化趨勢如圖３、４所示。??

８年１月１８日，基本包含了ｉＶＸ發(fā)布期內(nèi)的全部數(shù)據(jù)。在此期間，中國股市經(jīng)歷了一波牛熊市??轉(zhuǎn)換，具有較好的代表性和研究價值。美國股市選擇相同的時期以進(jìn)行比較研究。數(shù)據(jù)來源為ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)??庫。通過式（５）計算得日收益率，作為本文的研究對象：??三、實證分析??ｙｔ?＝?１００?ｘ?Ｉｎ（??其中，乃為日收益率，＼、■＾分別為第ｔ日、第ｔ－１日上證５０ＥＴＦ或標(biāo)普５００收盤價。??上證５０ＥＴＦ日收益率、ｉＶＸ收盤值的變化趨勢分別如圖１、２所示。??圖１?５０ＥＴＦ日收益率走勢圖??圖２?ｉＶＸ收盤值走勢圖??標(biāo)普５００指數(shù)日收益率、ＶＩＸ收盤值的變化趨勢如圖３、４所示。??

基于ＳＴＡＲ模型的中美波動率指數(shù)與收益率相關(guān)性的比較研究??圖３標(biāo)普５００指數(shù)日收益率走勢圖?圖４?ＶＩＸ收盤值走勢圖??對上證５０ＥＴＦ日收益率、標(biāo)普５００指數(shù)進(jìn)行單位根檢驗得表１，可知通過單位根檢驗。??表１日收益率單位根檢驗表??名稱??ＡＤＦ檢驗ｔ值??１％??５％??１０％??Ｐｒｏｂ．＊??結(jié)論??上證５０ＥＴＦ??日收益率??－１８．９７０２７??－３．９７３４７５??－３．４１７３５１??－３．１３１０７７??０．００００??穩(wěn)定??標(biāo)普５００收益率??－３２．３２２２８??－３．９６７０９７??－３．４２１０９７??－３．１３３２９３??０．００００??穩(wěn)定??（二）收益率滯后階數(shù)的選擇??１．中國股票市場??先對上證５０ＥＴＦ選擇合適的滯后階數(shù)。根據(jù)ＦＰＥ等信息準(zhǔn)則得到上證５０ＥＴＦ日收益率滯后時期表??２。表２顯示，在６項準(zhǔn)則中有４項都表明選擇滯后６階較合適，且對于ＳＴＡＲ模型ＡＣＣ準(zhǔn)則準(zhǔn)確性較高（張??凌翔，２０１４），因此本文選擇上證５０ＥＴＦ收益率的滯后階數(shù)為６。??表２?５０ＥＴＦ收益率的滯后階數(shù)選擇??Ｌａｇ??ＦＰＥ??ＡＩＣ??ＳＣ??ＨＱ??ＡＩＣｃ??ＡＣＣ??０??２．７３２１４１??３．８４２９６３??３．８４９３７８＊??３．８４５４４１??３．８４８３８３＊??３．８５３７８６??１??２．７３５４４５??３．８４４１７１??３．８５７００３??３．８４９１２７??３．８６０４５３??３．６２９２４０??２??２．７０８４６５??３．８３４２５９??３．８５３５０６??３．８４１６９３??３．８６６８６８??３．６２０９５８??３??２．７１６０５３??３．８３７０５７
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本文編號：2884978