考察風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)被投企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響作用,是防范資本市場(chǎng)非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要命題。以A股2009～2015年首次公開募股的企業(yè)為樣本,結(jié)合Heckman兩步法與傾向得分匹配法分析發(fā)現(xiàn):風(fēng)投介入顯著抑制了被投企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量,并且風(fēng)投介入時(shí)間越長(zhǎng),被投企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越差;只有外資背景風(fēng)投提升了被投企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量,但效果并不顯著。進(jìn)一步研究其潛在作用機(jī)制發(fā)現(xiàn),風(fēng)投憑借其控股地位,通過(guò)制造重大內(nèi)部控制缺陷,導(dǎo)致被投企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量下降�？傮w而言,風(fēng)投行為展現(xiàn)出明顯的"逐名效應(yīng)"。
【部分圖文】：

□·42·財(cái)會(huì)月刊2019.05匹配前后的企業(yè)得分分布分別如圖1、圖2所示，其中橫軸代表傾向得分值，縱軸代表概率密度。整體上看，傾向匹配得分明顯修正了兩組間得分偏差，匹配效果較好。六、結(jié)論與啟示（一）研究結(jié)論本文以滬深兩市2009~2015年所有公開募股企業(yè)為樣本，考察論證了風(fēng)投對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響。研究顯示，風(fēng)投介入顯著抑制了被投企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，表現(xiàn)為迪博指數(shù)的顯著降低。進(jìn)一步結(jié)合風(fēng)投屬性特征分析發(fā)現(xiàn)：首先，外資背景的風(fēng)投相較于國(guó)內(nèi)風(fēng)投具有更豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)要求更嚴(yán)苛，使得其參與企業(yè)內(nèi)部控制的水平更高，但由于受到A股現(xiàn)行市場(chǎng)制度的影響，這種促進(jìn)效應(yīng)并不顯著。其次，與以往研究都表明風(fēng)投聯(lián)合投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生積極影響不同的是，本文首次觀察到風(fēng)投聯(lián)合投資行為的負(fù)面作用，即聯(lián)合投資行為展現(xiàn)出強(qiáng)烈的聯(lián)合逐名動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致被投企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量更低、內(nèi)部控制缺陷更多。再次，作為投資方的風(fēng)投機(jī)構(gòu)考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，就其更長(zhǎng)的介入時(shí)間提出了更高收益的要求，更為急切地推動(dòng)企業(yè)上市，使得被投企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量表現(xiàn)更差。最后，我們從風(fēng)投控股與內(nèi)部控制缺陷兩個(gè)角度分析了風(fēng)投影響企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的途徑，發(fā)現(xiàn)風(fēng)投介入企業(yè)后傾向于取得控股地位，其在追求上市獲利退出時(shí)忽視了企業(yè)的內(nèi)部控制制度的建設(shè)，使得有風(fēng)投參與的企業(yè)內(nèi)部控制缺陷明顯更多、內(nèi)部控制質(zhì)量明顯更差。（二）政策啟示根據(jù)以上實(shí)證結(jié)論，本文提出以下建議：第一，國(guó)家應(yīng)正確審視風(fēng)投發(fā)展與風(fēng)投行為，推進(jìn)資本市場(chǎng)特別是風(fēng)投領(lǐng)域的“依法治國(guó)”。近年來(lái)，國(guó)家通過(guò)修訂《企業(yè)法》、設(shè)立以國(guó)家為背景的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、出臺(tái)鼓勵(lì)風(fēng)投發(fā)展優(yōu)惠措施等行為，鼓勵(lì)并引?

□·42·財(cái)會(huì)月刊2019.05匹配前后的企業(yè)得分分布分別如圖1、圖2所示，其中橫軸代表傾向得分值，縱軸代表概率密度。整體上看，傾向匹配得分明顯修正了兩組間得分偏差，匹配效果較好。六、結(jié)論與啟示（一）研究結(jié)論本文以滬深兩市2009~2015年所有公開募股企業(yè)為樣本，考察論證了風(fēng)投對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響。研究顯示，風(fēng)投介入顯著抑制了被投企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，表現(xiàn)為迪博指數(shù)的顯著降低。進(jìn)一步結(jié)合風(fēng)投屬性特征分析發(fā)現(xiàn)：首先，外資背景的風(fēng)投相較于國(guó)內(nèi)風(fēng)投具有更豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)要求更嚴(yán)苛，使得其參與企業(yè)內(nèi)部控制的水平更高，但由于受到A股現(xiàn)行市場(chǎng)制度的影響，這種促進(jìn)效應(yīng)并不顯著。其次，與以往研究都表明風(fēng)投聯(lián)合投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生積極影響不同的是，本文首次觀察到風(fēng)投聯(lián)合投資行為的負(fù)面作用，即聯(lián)合投資行為展現(xiàn)出強(qiáng)烈的聯(lián)合逐名動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致被投企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量更低、內(nèi)部控制缺陷更多。再次，作為投資方的風(fēng)投機(jī)構(gòu)考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，就其更長(zhǎng)的介入時(shí)間提出了更高收益的要求，更為急切地推動(dòng)企業(yè)上市，使得被投企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量表現(xiàn)更差。最后，我們從風(fēng)投控股與內(nèi)部控制缺陷兩個(gè)角度分析了風(fēng)投影響企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的途徑，發(fā)現(xiàn)風(fēng)投介入企業(yè)后傾向于取得控股地位，其在追求上市獲利退出時(shí)忽視了企業(yè)的內(nèi)部控制制度的建設(shè)，使得有風(fēng)投參與的企業(yè)內(nèi)部控制缺陷明顯更多、內(nèi)部控制質(zhì)量明顯更差。（二）政策啟示根據(jù)以上實(shí)證結(jié)論，本文提出以下建議：第一，國(guó)家應(yīng)正確審視風(fēng)投發(fā)展與風(fēng)投行為，推進(jìn)資本市場(chǎng)特別是風(fēng)投領(lǐng)域的“依法治國(guó)”。近年來(lái)，國(guó)家通過(guò)修訂《企業(yè)法》、設(shè)立以國(guó)家為背景的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、出臺(tái)鼓勵(lì)風(fēng)投發(fā)展優(yōu)惠措施等行為，鼓勵(lì)并引?
【參考文獻(xiàn)】

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2 李曜;王秀軍;;我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)證效應(yīng)與市場(chǎng)力量[J];財(cái)經(jīng)研究;2015年02期

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9 方軍雄;;Pre-IPO券商股權(quán)投資:鑒證功能還是獨(dú)立受損?[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2012年01期

10 張學(xué)勇;廖理;;風(fēng)險(xiǎn)投資背景與公司IPO:市場(chǎng)表現(xiàn)與內(nèi)在機(jī)理[J];經(jīng)濟(jì)研究;2011年06期

【共引文獻(xiàn)】

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3 胡志穎;吳先聰;果建竹;;私募股權(quán)聲譽(yù)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和IPO前持有期[J];管理評(píng)論;2015年12期

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8 曹婷;馮照楨;李婉麗;;風(fēng)險(xiǎn)資本、投資期界與新上市企業(yè)并購(gòu)——基于中小板與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的實(shí)證研究[J];財(cái)貿(mào)研究;2015年06期

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【二級(jí)參考文獻(xiàn)】

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【相似文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2875415