【摘要】：自上個(gè)世紀(jì)八十年代末開(kāi)始，金融全球化的迅猛發(fā)展，各國(guó)金融業(yè)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)日益擴(kuò)大。一國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況出現(xiàn)過(guò)熱，緊縮狀態(tài)或國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，都會(huì)導(dǎo)致一國(guó)金融體系的穩(wěn)定性受到嚴(yán)重威脅。其中，我們可以發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)史上出現(xiàn)大大小小的金融危機(jī)中，整個(gè)金融市場(chǎng)均會(huì)表現(xiàn)出流動(dòng)性低迷的現(xiàn)象。因此，一個(gè)好的金融市場(chǎng)其流動(dòng)性必定是相當(dāng)充足的，如果股票市場(chǎng)表現(xiàn)出流動(dòng)性不足，則該市場(chǎng)便是缺少人氣，將會(huì)導(dǎo)致不正常的交易，某些股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于或低于其真實(shí)價(jià)格水平。鑒于此，為防止市場(chǎng)流動(dòng)性突然受到某種沖擊而出現(xiàn)流動(dòng)性不足現(xiàn)象，本文試從股票市場(chǎng)流動(dòng)性溢出視角探討流動(dòng)性溢出的機(jī)理及流動(dòng)性溢出對(duì)我國(guó)股市流動(dòng)性的影響，為預(yù)防國(guó)外股市的流動(dòng)性不足對(duì)我國(guó)股市產(chǎn)生的負(fù)面影響，具有一定的研究?jī)r(jià)值。因此，本文將對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性溢出的形成、作用機(jī)理及溢出強(qiáng)度進(jìn)行如下幾點(diǎn)研究： 首先，本文收集關(guān)于股市流動(dòng)性溢出效應(yīng)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，結(jié)合學(xué)者現(xiàn)有的理論模型，在不同視角下探討股票市場(chǎng)流動(dòng)性溢出效應(yīng)的形成及不同渠道下股票市場(chǎng)流動(dòng)性溢出的傳導(dǎo)渠道，得出股票市場(chǎng)流動(dòng)性溢出效應(yīng)存在的理論結(jié)論；其次，本文選取馬丁指數(shù)用來(lái)測(cè)度股市流動(dòng)性，利用VAR模型和格蘭杰因果關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)了中美兩國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性溢出的存在性；再次，根據(jù)流動(dòng)性溢出的時(shí)變特征，本文利用DCC-MVGARCH模型分析了股票市場(chǎng)流動(dòng)性之間動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性，結(jié)果表明：我國(guó)上證指數(shù)的流動(dòng)性在次貸危機(jī)時(shí)期與其它股票市場(chǎng)的流動(dòng)性具有較強(qiáng)的溢出效應(yīng)，動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)相對(duì)較大及其波動(dòng)幅度亦大等特征，但平時(shí)我國(guó)股市流動(dòng)性與國(guó)外股市流動(dòng)性之間的關(guān)聯(lián)性不大。最后，本文在結(jié)論部分提出了相關(guān)政策建議。
【學(xué)位授予單位】：廣東商學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F837.12
【圖文】：

以研究中美五個(gè)股票市場(chǎng)之間的流動(dòng)性傳導(dǎo)與聯(lián)動(dòng)性為主要內(nèi)容，探討各市場(chǎng)流動(dòng)性水平之間的關(guān)聯(lián)性。檢驗(yàn)了股市之間流動(dòng)性溢出效應(yīng)的具有動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)性。第七章：總結(jié)主要結(jié)論和政策建議。對(duì)理論分析和實(shí)證分析結(jié)論進(jìn)行總結(jié)，給出一些能夠改善股票市場(chǎng)流動(dòng)性不足的相關(guān)政策建議，最后指出對(duì)股市之間流動(dòng)性溢出問(wèn)題研究存在的不足方面。本文的結(jié)構(gòu)框架如下圖所示。

圖 4-1 2003—2011 年中美 Martin 指數(shù)和股指表 4-1 統(tǒng)計(jì)出了歷年中、美股市流動(dòng)性 Martin 指數(shù)。歷年均值方面：上證指數(shù)在2008 年的 Martin 指數(shù)達(dá)到最高，均值是 12.767 是 2006 年的 12 倍，深圳指數(shù)更是 25倍之多，而標(biāo)普 500 指數(shù)最高的年平均 Martin 指數(shù)是最低年平均指數(shù)的 4 倍還不到，納斯達(dá)克指數(shù)最高的年平均 Martin 指數(shù)是最低年平均指數(shù)的 6 倍。歷年標(biāo)準(zhǔn)差方面，上證指數(shù)年最大標(biāo)準(zhǔn)差是最小標(biāo)準(zhǔn)差的 50 多倍，深圳指數(shù)最大標(biāo)準(zhǔn)差是最小標(biāo)準(zhǔn)差的30 多倍，而標(biāo)普 500 的 Martin 指數(shù)最大標(biāo)準(zhǔn)差是最小年份標(biāo)準(zhǔn)差的 5 倍，納斯達(dá)克標(biāo)準(zhǔn)差最大比最小也不到 10 倍。從整體上觀察上證指數(shù)和深圳指數(shù)各自的流動(dòng)性波動(dòng)較其它股市起伏更大。

圖 4-2 中美來(lái)年各國(guó)股市流動(dòng)性相關(guān)系數(shù)圖上證指數(shù)-深圳指數(shù)在 2010 年左右相關(guān)系數(shù)降到了 0.18 左右，這說(shuō)明了上證圳在次貸危機(jī)后出現(xiàn)了不一致性，這可能與國(guó)家四萬(wàn)億投資主要是大盤(pán)股獲益有期間上證指數(shù)獲得了較多的流動(dòng)性，中小行企業(yè)更容易受經(jīng)濟(jì)周期影響等因素有標(biāo)普 500 指數(shù)對(duì)納斯達(dá)克指數(shù)的流動(dòng)性相關(guān)系數(shù)持續(xù)在高位，這說(shuō)明美國(guó)國(guó)內(nèi)股場(chǎng)流動(dòng)性相關(guān)關(guān)系密切；恒生指數(shù)流動(dòng)性與其它 4 個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性相關(guān)系數(shù)相比，系數(shù)介于深圳對(duì)上海流動(dòng)性相關(guān)系數(shù)與納指對(duì)標(biāo)普流動(dòng)性相關(guān)系數(shù)之間，較中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性相關(guān)系數(shù)大，這說(shuō)明了香港是聯(lián)系內(nèi)地和美國(guó)帶。另外，我們發(fā)現(xiàn)所有市場(chǎng)的流動(dòng)性相關(guān)系數(shù)均具有起伏，隨著時(shí)間而不同，明各個(gè)市場(chǎng)間的相關(guān)系數(shù)是時(shí)變的。

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2789112