【摘要】：隨著反應過度、反應不足等市場異象的不斷涌現(xiàn)，以完全信息、完全理性和完備市場為前提假設(shè)的有效市場假說越發(fā)受到質(zhì)疑。其苛刻的假設(shè)決定了有效市場假說無法真實地描述投資者的決策行為，因而難以充分、合理地解釋和預測金融市場上的各種現(xiàn)象，金融理論的進一步發(fā)展也就遇到了瓶頸。而心理學的研究成果為理論的突破帶來了曙光，奠定了心理特征視角下投資者決策行為研究的理論基礎(chǔ)，使得對投資者行為的研究更加貼近現(xiàn)實，也更具解釋力和預測力。 心理學研究表明，確認性偏差使投資者在搜集和處理信息的過程中均更傾向于堅持其先驗信念，因而能夠顯著影響投資者的決策過程，導致系統(tǒng)性偏差。如果新信息與其先驗信念不一致，投資者會對這種信息反應不足，錯誤地堅持先驗信念；如果新信息與其先驗信念相吻合，投資者一般會理性地處理新信息，或者對新信息反應過度。據(jù)此，本文以1995-2011年滬深股市所有只發(fā)行一種普通股的上市公司為研究對象，定量衡量了投資者對各只股票的先驗信念，并結(jié)合標準化意外盈余，形成四類投資組合，進而得到各類投資組合在年報消化期后連續(xù)1至12周的平均累積異常收益率。研究表明：（1）與國外研究結(jié)論不同，中國股市投資者的確認性偏差具有非對稱性，在特定情況下影響其對新信息的反應方式。（2）投資者的信息反應機制是一個復雜的過程，除了與信息類型、市場制度等因素密切相關(guān)外，還受到投資者確認性偏差及其先驗信念的影響。因此，在分析市場對某一信息的反應時，必須考慮投資者對特定上市公司及市場未來走勢的先驗信念。 本文的貢獻主要有兩點：第一，首次利用實證方法直接研究中國股市投資者的確認性偏差，以進一步證實或證偽有關(guān)理論和假說，也有助于發(fā)現(xiàn)中國資本市場可能存在的特有規(guī)律。第二，從作為市場行為主體的投資者出發(fā)，立足于確認性偏差這一心理特征，進一步探索了投資者信息反應機制。這能夠?qū)σ延欣碚撗芯刻峁┭a充證據(jù)，同時也可以更深刻地揭示中國資本市場的信息反應機制。
【學位授予單位】：廣東商學院
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F830.59;F224

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本文編號：2788845