本文關(guān)鍵詞：基于CVaR總風(fēng)險約束的積極投資組合模型及實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：Markowitz于1952年提出的均值-方差(MV)模型奠定了證券組合理論在金融學(xué)的核心地位。隨著金融市場的快速發(fā)展,現(xiàn)實(shí)投資活動中越來越多的資金所有權(quán)和管理權(quán)相分離,如投資基金,投資者通常會將資金托付給投資管理者,希望憑借基金經(jīng)理人的專業(yè)知識實(shí)現(xiàn)資金安全性和豐厚投資回報的雙重目的,并且會定期評估基金經(jīng)理人的業(yè)績行為。于是,以跟蹤誤差為核心的積極型投資策略研究應(yīng)運(yùn)而生,作為均值-方差模型的一種改進(jìn),跟蹤誤差模型以相對收益和相對風(fēng)險的形式,對投資管理者的業(yè)績進(jìn)行科學(xué)評價。在上述委托代理模式下,投資經(jīng)理人基于利益和壓力的雙重驅(qū)使會想方設(shè)法地采取積極型投資策略,提高自身業(yè)績的同時也相應(yīng)滋生一些冒險行為,使得投資者資金蒙受較大的損失風(fēng)險。此外,考慮到內(nèi)外部環(huán)境以及金融市場的變化,傳統(tǒng)投資模型基于參數(shù)和資產(chǎn)收益分布的確定性假設(shè)弊端日益凸顯,如何對不確定情形下的金融資產(chǎn)進(jìn)行合理配置也成為了一個丞待解決的問題。因此,本文進(jìn)一步從風(fēng)險控制和不確定環(huán)境的角度出發(fā)對積極投資組合管理開展以下方面的研究:首先,本文基于方差或風(fēng)險價值(Va R)度量風(fēng)險的局限性,引入條件風(fēng)險價值(CVa R)對投資組合整體風(fēng)險加以度量,改進(jìn)傳統(tǒng)的均值-跟蹤誤差模型只關(guān)注跟蹤誤差而忽略總風(fēng)險的缺陷。同時結(jié)合投資者的投資傾向和市場因素,引入多元權(quán)值約束和交易費(fèi)用,建立更加符合我國實(shí)際市場的擴(kuò)展跟蹤誤差積極投資組合優(yōu)化模型,并以深圳成分股指數(shù)為實(shí)證研究對象,分析對比模型的實(shí)用性。其次,金融市場及內(nèi)外部環(huán)境的時常波動使得投資環(huán)境面臨諸多不確定性,單純依賴歷史數(shù)據(jù)的參數(shù)估計(jì)過程容易受到估計(jì)誤差的干擾。基于此本文運(yùn)用Black-litterman模型替代傳統(tǒng)的MV估計(jì)方法,利用BL模型的市場均衡理念和投資者對未來資產(chǎn)收益的看法,對投資組合模型的均值和協(xié)方差矩陣重新估計(jì),構(gòu)建了BL模型下含CVa R和多元權(quán)值約束的積極投資組合優(yōu)化模型,并以我國行業(yè)市場指數(shù)為研究對象對比分析兩種參數(shù)估計(jì)方法下的模型績效。最后,針對以上研究,繼續(xù)采用魯棒優(yōu)化方法分析資產(chǎn)收益分布不確定情形下的積極型投資策略。依據(jù)Casta所構(gòu)建的跟蹤誤差魯棒優(yōu)化模型基礎(chǔ),進(jìn)一步假設(shè)資產(chǎn)收益分布不確定而是隸屬于某一分布信息集,將CVa R風(fēng)險管理方法擴(kuò)展到不確定情形下的Worst-case CVa R,同時引入多元權(quán)重約束和交易成本等實(shí)際條件,構(gòu)建WCVa R總風(fēng)險約束下的魯棒跟蹤誤差積極投資組合模型,通過線性矩陣不等式優(yōu)化求解。實(shí)證研究中以滬深300指數(shù)成分股為研究對象對比分析資產(chǎn)收益分布確定和不確定情形下的模型實(shí)用性。本文分別在傳統(tǒng)概率理論和魯棒優(yōu)化理論框架下研究適合實(shí)際投資應(yīng)用的跟蹤誤差積極投資組合策略,提出CVa R總風(fēng)險約束和多元權(quán)值約束下的擴(kuò)展模型,并借助計(jì)算機(jī)軟件采用經(jīng)典優(yōu)化方法和魯棒優(yōu)化方法對模型進(jìn)行相應(yīng)求解。本研究工作不僅能夠?yàn)橥顿Y組合理論的發(fā)展提供學(xué)術(shù)參考價值,同時對投資管理者的投資決策以及金融市場的發(fā)展也具有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
【關(guān)鍵詞】：積極投資組合管理 跟蹤誤差 條件風(fēng)險價值 BL模型 線性矩陣不等式
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F830.91;F224
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-11
• 第一章 緒論11-23
• 1.1 研究背景及研究意義11-12
• 1.2 國內(nèi)外研究綜述12-19
• 1.2.1 確定性情形下的積極投資組合研究12-14
• 1.2.2 基于BL模型的積極投資組合研究14-16
• 1.2.3 不確定性情形下的魯棒積極投資組合研究16-19
• 1.3 研究目標(biāo)和研究內(nèi)容19-20
• 1.3.1 研究目標(biāo)19
• 1.3.2 研究內(nèi)容19-20
• 1.4 研究方法和研究思路20-21
• 1.4.1 研究方法20
• 1.4.2 研究思路20-21
• 1.5 論文結(jié)構(gòu)21-23
• 第二章 理論基礎(chǔ)23-35
• 2.1 投資組合理論模型23-26
• 2.1.1 均值-方差模型23-24
• 2.1.2 均值-TEV模型24-26
• 2.2 CVa R風(fēng)險度量方法26-29
• 2.2.1 CVa R的定義26-28
• 2.2.2 CVa R的性質(zhì)28-29
• 2.3 BL模型29-31
• 2.3.1 模型思路29-30
• 2.3.2 模型公式30-31
• 2.4 魯棒優(yōu)化理論31-34
• 2.4.1 理論框架和原理31-32
• 2.4.2 線性矩陣不等式方法32-34
• 2.5 本章小結(jié)34-35
• 第三章 基于CVa R和多元權(quán)值約束的積極投資組合模型35-49
• 3.1 方差總風(fēng)險約束下的均值-TEV模型35-38
• 3.2 構(gòu)建CVaR和多元權(quán)值約束下的跟蹤誤差優(yōu)化模型38-42
• 3.2.1 CVa R總風(fēng)險約束38-39
• 3.2.2 交易費(fèi)用和多元權(quán)值約束39-40
• 3.2.3 模型建立及求解步驟40-42
• 3.3 實(shí)證分析42-47
• 3.3.1 數(shù)據(jù)處理及參數(shù)設(shè)定42-43
• 3.3.2 分析結(jié)果43-47
• 3.4 本章小結(jié)47-49
• 第四章 BL框架下含CVaR和多元權(quán)值約束的積極投資組合模型49-61
• 4.1 BL模型參數(shù)49-52
• 4.2 構(gòu)建BL框架下的跟蹤誤差優(yōu)化模型52-54
• 4.2.1 模型建立52-53
• 4.2.2 模型求解步驟53-54
• 4.3 實(shí)證分析54-60
• 4.3.1 數(shù)據(jù)處理及基本統(tǒng)計(jì)描述54-55
• 4.3.2 BL模型構(gòu)建55-57
• 4.3.3 參數(shù)設(shè)定及優(yōu)化結(jié)果57-60
• 4.4 本章小結(jié)60-61
• 第五章 基于WCVa R和多元權(quán)值約束下的魯棒積極投資組合模型61-76
• 5.1 基于線性矩陣不等式的跟蹤誤差魯棒投資組合模型61-64
• 5.2 構(gòu)建WCVa R約束下的魯棒積極投資組合優(yōu)化模型64-68
• 5.2.1 WCVa R總風(fēng)險約束64
• 5.2.2 混合分布不確定性64-66
• 5.2.3 模型建立及求解過程66-68
• 5.3 實(shí)證分析68-74
• 5.3.1 數(shù)據(jù)處理及參數(shù)設(shè)定68-70
• 5.3.2 分析結(jié)果70-74
• 5.4 本章小結(jié)74-76
• 結(jié)論與展望76-79
• 參考文獻(xiàn)79-85
• 附錄85-87
• 攻讀碩士學(xué)位期間取得的研究成果87-88
• 致謝88-89
• 附件89

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：276489