【摘要】：交易所交易基金（Exchange Traded Fund, ETF），是建立在一些有價(jià)證券的資產(chǎn)組合之上，并且可以像股票一樣在證券交易所上市交易的基金，ETF本質(zhì)上是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品。自從SPDR公司1993年創(chuàng)造出ETF以來，ETF市場就不斷的發(fā)展壯大，我國第一支ETF——上證50ETF，誕生于2004年7月，而我國的ETF市場在近幾年也得到了飛速的發(fā)展。 本文首先從研究ETF的投資價(jià)值出發(fā)，緊密結(jié)合我國ETF的發(fā)展現(xiàn)狀，通過對(duì)在2011年12月31日前上市的所有ETF的投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績?cè)u(píng)估和運(yùn)作效率的實(shí)證分析，來比較研究各只ETF的投資價(jià)值。 然后，通過對(duì)ETF與開放式指數(shù)基金的實(shí)證比較分析，從另一個(gè)側(cè)面來闡明ETF的存在價(jià)值和投資價(jià)值。一方面，對(duì)ETF與開放式指數(shù)基金的替代效應(yīng)進(jìn)行分析，建立模型，運(yùn)用SUR方法對(duì)模型進(jìn)行回歸，得出ETF和開放式指數(shù)基金不是互補(bǔ)的，在吸引投資者資金方面，它們是可以相互替代的結(jié)論；另一方面，對(duì)ETF與開放式指數(shù)基金的客戶效應(yīng)進(jìn)行分析，得出個(gè)人投資者更傾向于投資開放式指數(shù)基金，而機(jī)構(gòu)投資者更傾向于投資ETF的結(jié)論。不同的投資者對(duì)于收益大小會(huì)有著不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)，通過區(qū)分不同類型的投資者則有可能在某種程度上減小ETF和開放式指數(shù)基金之間的替代效應(yīng)，現(xiàn)實(shí)市場中，ETF與開放式指數(shù)基金的共存，說明了兩種類型基金間的替代關(guān)系為不完全替代關(guān)系，而兩種指數(shù)基金間客戶效應(yīng)的存在為它們各自的存在提供了市場。
【圖文】：

2.1.1 ETF 定義與發(fā)展現(xiàn)狀交易所交易基金，簡稱為 ETF，它們和其他基金一樣，建立在一些有價(jià)證券的資產(chǎn)組合之上，并且可以像股票一樣在交易所上市交易。ETF 實(shí)質(zhì)上是指數(shù)化投資產(chǎn)品的一種，它們與傳統(tǒng)的開放式共同基金的一個(gè)主要區(qū)別是，，ETF 并不一定按照其資產(chǎn)凈值來交易。ETF 份額的市場價(jià)格是由該 ETF 份額的供求力量來決定的，并且其價(jià)格偶爾會(huì)偏離基金的標(biāo)的價(jià)值。而這種價(jià)格的偏離為大型機(jī)構(gòu)投資者提供了一種無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。套利交易允許大型機(jī)構(gòu)投資者用證券股票組合來交換大宗 ETF 份額，或者使用 ETF 份額來交換證券。套利機(jī)制使得 ETF 份額的市場價(jià)格總能回歸基金的真實(shí)價(jià)值。自從 SPDR 公司在 1993 年創(chuàng)造出 ETF 以來，ETF 不斷發(fā)展壯大，如圖 2.1 所示：從 2000 年至 2010 年底，全球 ETF 資產(chǎn)規(guī)模從 744.6 億美元增長至 13113 億美元，在這十年中，增長達(dá) 16.6 倍之多。ETF 產(chǎn)品數(shù)量也從 2000 年的 92 只增長到 2010年的 2459 只，增長極為迅速。截至 2011 年 8 月，全球 ETF 資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 13661億美元，數(shù)量達(dá)到 2847 只。

資料來源：Bloomberg圖 2.2 三類 ETF 的資產(chǎn)規(guī)模與市場占比我國的第一支 ETF——華夏上證 50ETF，誕生于 2004 年 7 月，而我國的 E近幾年得到了飛速的發(fā)展。截至 2011 年 9 月，我國 ETF 數(shù)量已達(dá)到 37 只模達(dá)到 842.3 億元。發(fā)展十分迅速，但是結(jié)合圖 2.1 可以看出，我國 ETF僅占全球 ETF 產(chǎn)品數(shù)量的 1.3%，資產(chǎn)規(guī)模所占比重更是不足 1%，這一差距地證券市場市值總額在 2011 年僅次于美國的位置極不協(xié)調(diào)，但是從中也可我國 ETF 市場仍然存在著廣闊的發(fā)展?jié)摿ΑＭ瑫r(shí)，相比國外市場豐富的 E
【學(xué)位授予單位】：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F224;F832.48

【參考文獻(xiàn)】

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