【摘要】：中國概念股的”五月噩夢”以及2012年在美國紐約上市的中國大陸中小市值企業(yè)的一系列會計丑聞的出現(xiàn),在投資者蒙受巨大損失的同時,信息披露監(jiān)管的外部有效性再次受到社會各界的質(zhì)疑。從我國信息披露監(jiān)管制度的現(xiàn)狀來看,每年違規(guī)的公司成百上千家,從立案調(diào)查到最后訴訟,最終真正受到處罰的僅僅幾十家,這就充分說明我國信息披露監(jiān)管制度盡管不斷完善,但仍無法適應(yīng)迅速成長的證券市場的需要。與迅速成長的資本市場相比,我國信息披露監(jiān)管力度顯得非常薄弱。而信息披露監(jiān)管僅僅是一種手段,非最終目的,其最終目的是以儆效尤,保護投資者利益,提高市場整體的信息披露質(zhì)量。如果監(jiān)管機構(gòu)對部分違規(guī)公司的處罰能夠給同行其他公司帶來外部性,能夠影響同行其他公司的投資者和管理者的行為,那么從外部性角度研究信息披露監(jiān)管將更具有實用性和更具有現(xiàn)實意義。因此本文從信息披露監(jiān)管的外部性角度出發(fā),以2007-2011年間A股上市的1704家公司為樣本,以信息披露違規(guī)公司的處罰公告為切入點,研究信息披露監(jiān)管的外部有效性。 本文首先回顧相關(guān)文獻,對信息披露制度和信息披露監(jiān)管制度以及外部性等概念進行界定,進而對相關(guān)理論進行闡述,再根據(jù)美國耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟學(xué)教授陳志武提出的董事會、市場參與者、媒體、證監(jiān)會和法院等五層次的監(jiān)督結(jié)構(gòu)。本文從最重要的董事會和市場參與者這兩個層次分析信息披露監(jiān)管的外部性。在眾多的市場參與者中,對會計信息質(zhì)量要求最高的其中之一就是投資者,因此本文把市場參與者定格在投資者身上。而董事會掌管著公司的重要事務(wù),其行為體現(xiàn)在公司信息披露的方方面面,因此將其作為從公司角度研究的落腳點。這樣本文基于投資者角度和管理者角度分別進行了信息披露監(jiān)管的相關(guān)理論分析并提出相應(yīng)假設(shè),建立了信息披露監(jiān)管外部性研究框架,進而對我國上市公司信息披露監(jiān)管的外部性進行實證研究。 實證結(jié)果表明其一,對信息披露違規(guī)公司的處罰,不僅給被處罰的公司帶來了負(fù)的市場反應(yīng),而且給同行其他公司也帶來了負(fù)的市場反應(yīng)。也就是說監(jiān)管機構(gòu)的處罰公告能夠改變投資者對被處罰公司的同行其他公司的預(yù)期,重新評估被處罰公司的同行其他公司的價值,提高投資者的風(fēng)險意識,最終保護投資者利益。其二,本文通過實證還發(fā)現(xiàn),在信息披露監(jiān)管中起至關(guān)重要作用的會計信息質(zhì)量與市場反應(yīng)呈正相關(guān)關(guān)系。即會計信息質(zhì)量越差,市場反應(yīng)也越差,也就是說在同行信息傳遞過程中,會計信息質(zhì)量越差的公司越有可能受到處罰公告的不利影響。其三,在信息披露監(jiān)管的外部性中,管理者同樣存在市場學(xué)習(xí)效應(yīng)。管理者持續(xù)關(guān)注被處罰公司以及自己的股票價格,分析自身公司對處罰公告的市場反應(yīng)來學(xué)習(xí)和反思自己的信息披露存在的問題。實證結(jié)果表明,同行其他公司對處罰公告的市場反應(yīng)越差,表明該處罰公告將會降低同行其他公司的價值預(yù)期。因此管理者為了避免查處風(fēng)險和被投資者懷疑信息質(zhì)量進而降低對公司價值預(yù)期的風(fēng)險,而不斷提高自己的信息披露質(zhì)量,改進自己的信息披露行為。這些結(jié)論不僅豐富了我國信息披露監(jiān)管外部性的相關(guān)理論,而且為信息披露監(jiān)管的必要性提供了又一證據(jù)。這就啟示我們其一,在我國資本市場發(fā)展不完善的階段,盡管各種會計丑聞層出不窮,但是信息披露監(jiān)管的存在是非常必要的。其二,處罰公告的同行信息轉(zhuǎn)移效應(yīng),能夠促使投資者根據(jù)處罰公告重新評價公司價值,更能夠提高投資者的風(fēng)險意識,更有利于保護投資者利益。其三,管理者存在市場學(xué)習(xí),處罰公告能夠讓同行公司的管理者改進信息披露質(zhì)量,完善信息披露行為。這就體現(xiàn)了信息披露監(jiān)管的外部性對同行信息披露行為的作用。這些結(jié)果和啟示給我們的重要意義是：在我國監(jiān)管成本有限的條件下,雖然監(jiān)管當(dāng)局不可能查處每一個違規(guī)的公司,但是信息披露監(jiān)管的外部性能夠顯著影響信息披露行為,這就為局部信息披露監(jiān)管的有效性提供了有力證據(jù)。
【學(xué)位授予單位】：西南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F275;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2517435