【摘要】：隨著我國城市化進(jìn)程的迅速推進(jìn),商業(yè)地產(chǎn)市場迅速成長,同時商業(yè)地產(chǎn)市場的風(fēng)險也逐漸被開發(fā)商所認(rèn)識。如何在面臨未來不確定性時做出合理的投資決策是商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商關(guān)心的重要問題。相比較于住宅地產(chǎn)項目,商業(yè)地產(chǎn)項目具有前期投資規(guī)模大、投資具有不可逆性、投資回收期長和面臨不確定性因素多的特點(diǎn),傳統(tǒng)的投資決策評價理論凈現(xiàn)值法無法處理商業(yè)地產(chǎn)項目的這些特點(diǎn)。實物期權(quán)理論認(rèn)為項目的不確定性和不可逆性使項目具有柔性價值。 論文以商業(yè)地產(chǎn)項目的特點(diǎn)為切入點(diǎn),將項目投資決策過程看作是一系列的實物期權(quán),在此基礎(chǔ)上對項目面臨的不確定性和相應(yīng)的期權(quán)進(jìn)行匹配,建立商業(yè)地產(chǎn)項目投資決策框架。同時,認(rèn)為商業(yè)地產(chǎn)投資決策具有推遲期權(quán)特征,以此建立基于實物期權(quán)的商業(yè)地產(chǎn)投資決策模型。針對我國商業(yè)地產(chǎn)項目的現(xiàn)實將融資政策融入到實物期權(quán)模型中,構(gòu)建實現(xiàn)投融資互動的實物期權(quán)模型,并對模型進(jìn)行數(shù)值求解與敏感性分析。 論文的主要結(jié)論有：首先,商業(yè)地產(chǎn)項目投資決策具有投資不可逆、前期投資規(guī)模大和面臨多種不確定性的特點(diǎn),這些特點(diǎn)使開發(fā)商采取“等待中學(xué)”和“干中學(xué)”策略獲取最新的信息以降低未來的不確定性,獲得決策柔性的價值,實物期權(quán)法是計算這種價值的適當(dāng)工具；其次,開發(fā)商采用不同的融資政策會對商業(yè)地產(chǎn)項目的價值和投資決策產(chǎn)生影響,并且在決策過程中會產(chǎn)生委托-代理現(xiàn)象,導(dǎo)致投資效率降低；最后,市場不確定性和無風(fēng)險利率會使開發(fā)商推遲開發(fā),而貸款利率的提高會提高項目的財務(wù)風(fēng)險提高項目失敗的閾值。
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【學(xué)位授予單位】：西南石油大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F299.233.4

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2476841