本文關(guān)鍵詞：資本管制對(duì)資本流動(dòng)波動(dòng)性的影響分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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環(huán)球金融

資本管制對(duì)資本流動(dòng)波動(dòng)性的

影響分析

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劉莉亞程天笑關(guān)益眾劉曉磊

內(nèi)容摘要：2008年全球金融危機(jī)之后，國(guó)際資本大規(guī)模流入新興市場(chǎng)國(guó)家，不斷沖擊其宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。為此，監(jiān)管當(dāng)局紛紛采取資本管制措施。這一現(xiàn)象引起了全球金融領(lǐng)域的熱烈討論：資本管制能否對(duì)降低國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)起到積極作用？鑒于此，本文以降低國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)性為政策目標(biāo)，分別對(duì)高收入和中低收入國(guó)家的資本管制政策的有效性進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為總體上，高收入國(guó)家的資本管制可以在一定程度上降低資本流動(dòng)的波動(dòng)性，但是，中低收入國(guó)家的資本管制并不能降低資本流動(dòng)的波動(dòng)性，尤其是FDI類凈流入波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：資本管制中圖分類號(hào)：F831

資本流動(dòng)波動(dòng)性

面板數(shù)據(jù)

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

策含義。正式行文之前，本文首先對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)

一、引言與文獻(xiàn)綜述

2008年金融危機(jī)之后，國(guó)際資本大規(guī)模流

入新興市場(chǎng)國(guó)家，加大其本幣升值壓力，推高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成嚴(yán)重威脅。新興市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局紛紛采取資本管制措施以應(yīng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的沖擊。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也首次提出了資本管制的政策框架，標(biāo)志著IMF堅(jiān)持了近30年的資本管制反對(duì)態(tài)度的轉(zhuǎn)變。盡管如此，資本管制的有效性依然是一個(gè)非常有爭(zhēng)議的問(wèn)題。資本管制能否有效降低國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)性？這一問(wèn)題的回答對(duì)于探討當(dāng)前中國(guó)的資本項(xiàng)目開放具有重要的政

進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧。

本文主要涉及兩類文獻(xiàn)：第一類文獻(xiàn)為資本管制的必要性和有效性研究，第二類文獻(xiàn)則為國(guó)際資本流動(dòng)波動(dòng)性的相關(guān)研究。

資本管制的必要性有三個(gè)理論依據(jù)：次優(yōu)理論、政策實(shí)行理論和多重均衡理論。次優(yōu)理論認(rèn)為，由于市場(chǎng)制度本身存在缺陷，當(dāng)壟斷、外部性及信息不完全等市場(chǎng)扭曲現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，自由競(jìng)爭(zhēng)不能保證資源配置實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)，此時(shí)通過(guò)政府的強(qiáng)制性干預(yù)，可在一定程度上消除市場(chǎng)扭曲帶來(lái)的不利影響，提高社會(huì)整體的福利水平。政策實(shí)行理論認(rèn)為，當(dāng)一國(guó)實(shí)行固定匯率制或某種有管理的浮動(dòng)匯率制

作者簡(jiǎn)介：劉莉亞，金融學(xué)博士，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師；程天笑，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生；關(guān)益眾，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生；劉曉磊，，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生。

*基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金2012年一般項(xiàng)目：拉動(dòng)-推動(dòng)框架下跨境資本異常流動(dòng)的識(shí)別、預(yù)警和監(jiān)管研究

（71273163）；上海市2010年教育科研創(chuàng)新項(xiàng)目：國(guó)際“熱錢”非理性流動(dòng)的識(shí)別、計(jì)量及監(jiān)管研究（10SG34）；上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)2012年規(guī)劃項(xiàng)目：支持中國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略下我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的理論與實(shí)踐研究（2012BJB011）。特別感謝洪洵同學(xué)在本文文字梳理方面所做的工作。

·20132/國(guó)際金融研究

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